作者：衣戈
每一个世界500强企业，都有自己独特的战略路径。
战略路径能否自我升级、迭代、持续带来增长的内生动力，正是普通企业与伟大企业之间的分水岭。
位列世界500强第33位、资产规模11万亿，成立36年之久的中国平安，在最近披露的年度财报中，分享了其最新战略布局——“综合金融+医疗养老”，再次引发行业的广泛关注。
首先来看一看平安2023年度业绩的主要情况：
经营业绩稳健。全年实现营业收入9137.89亿元，同比增长3.8%，寿险及健康险、财产保险以及银行三大核心业务整体保持稳健。
寿险重拾升势。2023年，可比口径下寿险及健康险业务新业务价值同比增长36.2%，渠道综合实力增强，改革后银保渠道新业务价值增长77.7%。
战略协同推进。“综合金融+医疗养老”战略正在释放飞轮效应，持有集团内4个及以上合同的客户占比为25.3%、留存率达97.7%；享有医疗养老生态圈服务权益的客户覆盖寿险新业务价值占比超73%。
中国平安董事长马明哲在致辞中指出，“综合金融+医疗养老”战略，能够同时把握金融、医疗、养老服务行业广阔发展空间，必将在未来十年迎来新的发展契机。
跳出低估陷阱，决胜未来十年，中国平安“双轮驱动”的底气在哪里？
综合金融贯穿了中国平安的发展历程。
早在二十多年前，马明哲就预言，综合金融是全球金融业的发展趋势，是时代发展的必然产物。
从此次财报来看，中国平安持续深化“一个客户、多种产品、一站式服务”的综合金融模式。截至2023年12月31日，平安个人客户数2.32亿，其中持有集团内4个及以上合同的客户占比为25.3%、留存率达97.7%。集团中等收入及以上客户占比超77.4%，高净值客户的客均合同数达21.16个。
取得这样的成绩，并不容易。因为从全球范围来看，综合金融这条路并不好走。
受限于政策监管、科技水平、风险管控、组织协调等多重因素，国际上成功的案例寥寥，最为人称道的是美国的富国银行。
富国银行的打法，可以用8个字总结：下沉社区，交叉销售。 在全美离社区居民最近的地方，富国银行设有超过8000个网点，并统称为金融商店。
金融商店分为两种：一种是零售金融商店，另一种是超市网点。
前者具有独立的经营场所，可开展80多种金融业务，提供百余种金融产品，是名副其实的金融百货商店；后者设置在超市中，提供包括ATM、开户、支票、转账等基础金融服务，通常有专业客户经理提供面对面的咨询服务。
通过庞大下沉的金融商店，富国银行不仅吸引了大量低成本的存款资金，而且也能够向老客户不断销售更多的金融产品。
富国银行甚至提出了“Gr—eight(伟大的8)”战略，平均每个客户持有8个金融产品。为此，富国银行花费了巨大的投资和漫长的时间在系统和培训上，才建立起如今享誉世界的综合金融标杆。
相较于富国银行，中国平安的综合金融模式更进一步，也更加贴合中国市场的需求。
首先是全牌照带来的无死角配置优势。
一个广为流传的案例是，曾有一位高净值客户，资金配置需求高达3000万，先后找了5家金融保险公司，最终还是由中国平安拿下了这个大单。核心的原因就是中国平安的业务触角涵盖保险、银行、资管等多个板块，持有金融牌照十余种，能够满足多元化的金融服务需求。
其次是把线下商超升级为线上“任意门”。
通过聚合链接，中国平安打通了旗下银行、寿险、产险、证券、平安健康等13家子公司APP，把客户最关注、使用率最高的产品入口进行整合，建立综合账户，使客户通过一个“任意门”就可以一键直达其他的相关账户及金融产品的挑选购买，实现多种产品一站配置、多项服务一键直达。
据2023年投资者开放日报告，中国平安旗下各个“窗口”的月度聚合流量规模超过2.3亿，创造了年均5万亿的交易规模。
再就是服务场景更全面。
无论是“买车、买房、买保险”，还是“投资、储蓄、信用卡”，或者“医疗健康、加养老”，各种金融及生活服务，在中国平安都可以获得一站式解决方案。
最典型的案例是在汽车金融领域。卖车险的同时，中国平安也为车主客户提供“购车养车、日常消费、加油、停车、代驾”的一站式、全周期用车需求，提供包括车险、车主题信用卡在内的双边金融产品以及车生活综合权益。
数据显示，平安产险的好车主APP月活用户达到了3590万，平安“车生态”共服务0.89亿平安车主客户，约占全国私家车主的32%，已经成为“中国用户规模最大的用车服务APP”。
最后是带来了更低的获客成本和更高的客均利润。
综合金融模式下的获客链路更短、客户黏性更强。年报显示，截至2023年12月31日，平安个人客户数2.32亿。其中，持有4个及以上合同的客户占比为25.3%，留存率达97.7%。且平安年资超过5年的客户高达1.59亿，占比68.9%，高于同业水平。
从更宏大的趋势来看，我国居民的金融需求仍在持续增长。麦肯锡数据显示，未来10年国内个人金融资产的年复合增长率有望达到9%。另据国信证券研究报告，目前我国人均保险密度约是全球平均水平的一半，保险深度和保险密度较全球平均水平仍有40%至50%以上的上升空间——这无疑会为中国平安的综合金融业务打开更多增长空间。
作为双轮驱动的另一端，“医疗养老”战略代表了中国平安的一个新增长极。
实际上，早在2021年半年报中，平安就在“经营情况讨论及分析”中加入了一项全新内容——以健康医疗打造价值增长新引擎。
根据最新财报数据，截至2023年12月31日，在平安2.32亿的个人客户中有近64%的客户同时使用了医疗养老生态圈提供的服务。 2023年，享有医疗养老生态圈服务权益的客户覆盖寿险新业务价值占比超73%。
用马明哲的话来说，平安的医疗养老生态圈既创造了独立的直接价值，也通过差异化的“产品+服务”赋能金融主业。
从保险销售向医疗健康服务方转变，中国平安的这一步棋并非“异想天开”，来自美国的联合健康公司早已打下了一个成功的范例。
作为保险的延伸，联合健康内部的医疗健康服务公司Optum，为医疗付款人、企业雇主和消费者等人群提供了综合保健服务、护理管理、消费者参与、配送服务等八大服务。
其优势在于，把多年积累的医疗数据转化成为定制化的医疗决策，为患者提供更加明智的治疗方案，从而帮助用户实现医疗控费的效果。
凭此优势，联合健康的保险客户，大多数都会成为Optum的用户，这也让联合健康突破了传统的保险公司模式，在资本市场上获得更大的价值认可。
对于中国平安来说，要做成中国的联合健康，并不能生搬硬套，而要结合中国的实际情况，最终提炼出“中国特色管理式医疗”的打法。
对比联合健康的Optum，中国平安的特色体现在两个方面：
一是服务范围更广，逐步建立了强大“到线、到店、到家”服务网络，涵盖咨询、诊断、诊疗、服务全流程。
二是服务内容更完善，在提供医疗服务之外还提供了健康管理服务、养老服务、慢病管理等一系列服务，涵盖咨询、诊断、诊疗、服务全流程。
在“省钱”之外，更加“省心、省时”。
能够实现这样的服务效果，源自中国平安多年的投入积累和强大的资源整合能力。
目前，中国平安拥有世界上最大的医疗数据库之一，包括疾病库、医疗产品库、处方治疗库、医疗资源库、个人健康库五大板块，精准诊断覆盖疾病4600种。截至2023年6月末，平安的医疗健康专利申请数位居全球第一位。
近年来，中国平安先后参与方正集团重整，将方正旗下北大医疗产业集团的医院资源融入平安医疗生态圈，实现线上+线下全覆盖；
发布“平安臻颐年”康养品牌，选择深圳、北京等核心城市核心区域打造康养社区，链接全球顶级的医疗照护资源，引进国际康复医疗团队，打造全周期康复、照护服务。
截至2023年12月31日，平安内外部医生团队约5万人，合作医院数超3.6万家，已实现国内百强医院和三甲医院100%合作覆盖。 “将差异化的医疗养老服务与作为支付方的金融业务无缝结合，代表支付方、整合供应方，提供性价比最佳的医疗养老服务，形成独有的盈利模式。”
马明哲对于“医疗养老”战略的高度评价和期许，也激起了外界对于中国平安未来的想象力。
有人做过一个有趣的测算：
联合健康以美国3亿多人的基础，做到了约2.4万亿人民币的市值。
而中国中产及以上差不多4亿左右的人口，老龄化带来的医疗养老需求也越来越大，平安的市值应该是多少？
就算保守一些估计，2万亿的市值，并不算是一个遥不可及的梦，至少A股目前已经有贵州茅台和中国移动实现了这样的跨越。
“公司PB与PE确实很低，但我相信是金子总归会发光，价格总归要回归到与价值一致的位置，所以我们很有信心。”
对于中国平安当前的估值，在业绩发布会上，中国平安总经理兼联席首席执行官谢永林直言不讳。
同花顺数据显示，无论是与自身相比，还是与同行相比，中国平安的估值确实都处于历史低位。
对比国际同行，中国平安当前的估值就更低了。
既然中国平安的“双战略”，剑指“富国银行+联合健康”的升级版，就让我们来看看后两者的估值现状。
富国银行当前市盈率（TTM）11.25，市净率1.22；联合健康当前市盈率（TTM）20.19，市净率5.09。
可以看到，无论是选哪一个对比，都比中国平安“贵多了”。
除了“低估值”，中国平安的“高分红”，也值得关注。
在此次财报中，中国平安拟派发2023年末期股息每股现金人民币1.50元，全年股息为每股现金人民币2.43元，同比增长0.4%。
按照3月22日收盘价计算，中国平安的股息率已经达到6.02%。在当前红利股深受市场关注的当下，中国平安无疑值得多一份期待。
加上2023年超过300亿元的分红，意味着过去12年中国平安分红实现连续增长，总计超过3000亿元，年复合增长率超过25%，而且有7600亿元的边际利润“安全垫”，作为未来利润稳定的基础。
正如平安集团副总经理付欣所言：“从分红来看，公司的股息率过去12年稳定增长，领先于行业，面向未来，平安是价值投资的最好选择。”
中国平安联席首席执行官郭晓涛亦表示：“中国平安的战略是清晰的，始终坚守“综合金融+医疗养老”战略，主营业务也保持稳健，执行力方面足够优秀，在业内获得广泛认可，因此对未来业务发展充满信心。”
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