然而这时候大量三四五线城市人群刚刚开始接触移动互联网，他们是最后的流量红利，从人群数量上看也是最大的一块。可是今天，这个最后的流量红利也在逐渐消失，移动互联网时代正式进入了一个新的阶段。

三四五线人口，最大的互联网变化

我们曾经深度研究过陌陌、微博、京东都一系列的公司，他们的股价和业绩在过去几年都有很好的表现。虽然盈利模式并不完全相同，陌陌看的是视频直播，微博靠的是短视频和广告，京东靠的是自营和第三方电商。但是从用户数的增长看，他们又有相同的特征，就是通过渠道的下沉，获取了新的用户。

从实体经济看，我们也发现大量三四线城市消费升级的案例：2015年三四线城市汽车销量占到了全国的68%，三四线城市的消费电子有72%来自于大品牌，三四线城市海淘的增速超过了100%等等。

互联网角度也和实体经济特征一致，微博今天二三四线城市的用户占比超过了80%，而几年前他们不到50%。过去几年出现的杀手级互联网应用都是以长尾人群用户为主打对象，包括今日头条，快手，抖音，以及上市公司中的微博，陌陌等等。这些产品的最大特征就是帮助长尾用户“杀时间”，通过移动互联网来满足这些人的精神需求。

许多人忽视了三四线城市棚改货币化带来的影响。棚改货币化本质上大幅提高了这些人群的财富比例，就像过去上海的一次性动迁一样，对于他们整体的消费力推动有至关重要影响。由于收入的大规模提高，这些人的消费意愿也开始加速。这时候各大互联网应用开始进入三四线城市的渠道。从电商，视频娱乐，到资讯游戏等一应俱全。这些人想知道一线城市的人消费什么，关注什么，生活状态怎么样。所以去年我们看到了“中国核心资产”出现暴涨。无论是腾讯、阿里、京东，还是茅台(600519,股吧)，格力，伊利，或者是微博。他们本质上都是中国最大的“消费类资产”。被整个互联网渠道下层带来了新增用户。

最后的红利开始结束

最近有两家大互联网公司的业绩有些低于预期，背后似乎也显示了流量红利结束的端倪。昨天的微博一季报我们发现，月活跃用户仅仅从去年四季度的3.9亿增加到了4.1亿，日活环比基本上没有太大增长。微博的净利润从2016年一季度的1600万美元，增长到了2018年一季度的1.13亿美元，几乎翻了十倍。但是整个增速开始放缓，也说明新切入的流量红利逐渐看到了一个瓶颈。在此之前，京东的一季报也有一些低于预期。一季度的活跃用户数为3.02亿，环比去年四季度的2.93亿也没有太大的增长。GMV只有3300亿，差不多是去年二季度3350亿的水平。倒是京东的自建仓库达到了515个，比去年底的486个有比较大幅度提高。由于商业模式变得越来越重，导致京东在今年整体经营利润率会下滑。当然，这也仅仅是两家公司的业绩数据，或许还无法验证一个群体性的现象。

我们再从一季度智能手机的出货量数据看，出现了同比21%的下滑，跌破了1亿台至9100万台，创了2013年4季度以来的新低。从排名前十的手机供应商中看，有八家的出货量出现下滑，仅仅小米和华为保持了增长。事实上从去年四季度开始，国内智能手机出货量就开始疲弱，去年四季度智能手机出货量只有1.13亿部，同比下滑了14%。智能手机出货量连续下滑，主要是两个原因：更新周期放缓以及用户逐渐饱和。今天智能手机的渗透率已经接近饱和。2017年全年智能手机出货量同比下滑了4%，2018年会出现更大的同比下滑。移动互联网用户已经从增量市场转向了存量市场。

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