2022年年初以来，俄乌冲突的加剧、美联储货币紧缩预期、中概股退市危机等风险事件频发，引发了投资者的担忧情绪，港股市场迎来暴跌。截至3月中旬的时候，恒生指数一月内的跌幅高达25%，年至初跌幅超20%。

3月16日，刘鹤主持国务院金融稳定发展委员会会议，研究当前经济形势和资本市场问题，强调要积极出台对市场有利政策，对投资者情绪起到积极的修复作用，恒生指数开始大幅回调。但随着3月下旬国内疫情的局部爆发，港股市场再次受到波及，拖累恒生指数下行。

港股市场估值处在历史洼地，上行拐点基本确立

随着港股市场的持续震荡下行，恒生指数已经处于历史洼地，达到2015年年底和2018年年底的估值水平，积蓄下探的空间有限，相反，港股市场长时间的下行积蓄了相当高的估值修复动能。

5月份以来，随着上海的解封和北京疫情的有效控制，以及国家稳增长政策的持续加码，市场的负面因素逐步消散，投资者信心显著修复，港股市场也迎来触底后的快速反弹，结束了春节以来持续下行的趋势。从3月份的低位算起，港股市场累计反弹幅度已经超20%。

从资金流动的角度，上周港股通累计净流入82亿港元，近一个月以来港股通累计净流入405亿港元，今年以来港股通累计净流入1948亿港元，总体来看近期南向资金呈现出整体流入的走势。特别是5月以来，南向资金大量涌入，市场普遍认为港股上行拐点基本确立。

（数据来源：Wind）

同时，香港即将迎来回归祖国25周年纪念日，在“一国两制”之下，香港继续保持繁荣稳定，市场对香港今年以及未来的经济保持乐观态度，投资者的热情或将进一步被点燃。

在多方积极因素的推动下，市场此轮的反弹有望持续，下半年港股市场大概率将维持震荡上行的趋势，港股市场长期积蓄的估值修复动能将随着国际国外负面因素的消散而逐步释放。高景气赛道具备长期配置价值，低估值个股和有优势的细分行业有望在市场的持续修复中得到补涨。

珠光颜料赛道高成长性确定，具备长期配置价值

高景气行业本身具备高确定性和高成长性的特点，如新能源、新材料、电子、军工等板块。新材料产业作为我国七大战略性新兴产业和“中国制造 2025”重点发展的十大领域之一， 被认为是21世纪最具发展潜力并对未来发展有着巨大影响的高技术产业。而云母珠光颜料作为其他新型功能材料，亦属于战略性新兴产业中的颜料制造板块，代表产业未来的发展方向，港股上市企业中环球新材国际（06616.HK）的主业正是云母珠光颜料，成长潜力巨大。

珠光颜料是一种颠覆传统颜料的高档颜料，具有无毒安全、环保清洁、耐温、耐光、耐水、抗腐蚀性等优良特性。近年来，随着下游需求与日俱增，珠光颜料广泛应用于下游工业、汽车、化妆品领域，并受到消费者青睐。其中，珠光颜料在汽车和化妆品领域的应用呈现爆发性增长，成为增长率最快的领域。

2021年全球的珠光颜料市场规模达到216亿元，2016-2021年的年复合增长率为18.2%，预计2025年将达到371.6亿元。中国珠光颜料的市场规模同样呈现增长态势，2016年至2021年的复合增长率高达23.2%，增速高于全球。

从市场份额来看，中国珠光颜料市场占全球的份额从2016年的21.9%增长至2021年的27.0%。其中天然云母基、合成云母基、氧化铝基及氧化矽基珠光颜料的市场份额分别为74.4%、15.8%、2.9%及1.0%，天然云母基和合成云母基珠光颜料合计占据了90%的市场份额。

（数据来源：弗若斯特沙利文）

随着天然云母的枯竭，合成云母基珠光颜料份额提升是未来的趋势之一，但合成云母的生产技术门槛高，掌握合成云母生产工艺是企业突破至高端产能的标志之一。国内掌握合成云母生产技术，具备高端产能的企业仅有环球新材国际等少数几家。

在国内需求上涨、产能扩张的推动下，环球新材国际持续突破技术瓶颈，正以一个非常快的速度向前发展。

环球新材国际持续突破高端市场，业绩稳定增长

通过对研发中心的研发设施及测试设备的投资及研发人员的持续投入，环球新材国际的产品数量由2020年的751款新增至2021年的863款，产品结构持续往高端升级。合成云母基产品的收入占比从34.6%提升至40.6%，高端珠光材料市场份额进一步提升。

2019年至2021年，环球新材实现营收4.4亿元、5.7亿元、6.7亿元，收入维持稳定的增长趋势，规模稳步扩大。收入增长主要得益于公司销售能力提升；同时产品结构优化、高端产品占比提升等，也推动整体收入的增长。随着产品结构的优化，公司高毛利的中高端产品销售比例增加，在2021年原材料采购成本上涨的情况下，环球新材国际仍实现50.0%的毛利率，与2020年49.9%的毛利率基本持平，高端产品赋予公司更高的议价能力，抵消了原材料价格上涨带来的影响。

（数据来源：公司财报）

根据弗若斯特沙利文的研究，按2021年的收益计，环球新材国际为中国市场领先的珠光颜料生产商之一，市场份额为11.0%。于全球市场，环球新材国际在合成云母基珠光颜料市场排名第一，在珠光颜料市场排名第四。

产能方面，据环球新材国际在财报中描述，公司已经在抓紧建设第二期生产厂房以及鹿寨合成云母厂房。建设中的第二期珠光颜料产品生产厂房，设计年产能为30,000吨；鹿寨合成云母厂房的设计年产能为30,000吨；随着新厂房建设工作的进行，产能将会逐步释放。财报中提到，公司第二期生产厂房和鹿寨合成云母厂房将在2022年分别释放6,000吨的珠光颜料产品以及合成云母片产能。届时，公司收入将会有进一步的提升。

许多公司在二级市场的估值表现未必就能充分体现企业的基本面，但相信价格会回归价值，业绩的持续稳定增长以及出色的盈利能力将会为企业不断积蓄向上的动力。虽然环球新材作为国内珠光颜料的龙头企业，公司基本面表现优异，但公司在港股市场的PE仅25倍，与A股同行业个股220倍的PE相比有巨大的差异，在当前整体市场回暖势头强劲的背景下，高成长赛道的低估值标的有望迎来补涨，实现估值修复。

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