【财联社】(记者 万千)10月10日，虎牙直播(HUYA)公告发布了一条对其刚签约不久的大V主播“莉哥”的处理决定，冻结其账户并进行整改教育。起因为“莉哥”直播歪曲演唱国歌，造成负面影响。此时，距虎牙赴美上市刚刚满5个月。

相比起主播封号，更值得投资者们关注的是，虎牙直播招股书预料的盈利并未到来，二季度净利润爆亏21亿元，反映在资本市场上，就是股价一蹶不振。

虎牙直播是以游戏内容为核心的直播平台，前身即YY直播，于2012年成立，2017年首次完成A轮融资7500万美元。2018年3月6日，欢聚时代披露虎牙已经递交赴美IPO招股书。两天之后，虎牙宣布获得B轮融资——腾讯4.6亿美元独家战略投资，一举成为其第二大股东(持股32%)。值得注意的是，腾讯在同一天，同时投资了虎牙的竞争对手斗鱼6.3亿美元，而彼时斗鱼已经进行到E轮融资。随后5月11日，虎牙抢先一步，以发行价12美元成功在纽交所上市。

虎牙上市后股价一路飙升，一个月时间从15.25美元涨到50.82美元，市值最高超100亿美元。但随后就遭遇断崖式下跌，截至10月9日收盘，股价21.53美元，市值砍掉大半，仅剩43亿美元。

图|虎牙直播上市以来股价走势。来源：wind、财联社

营收增长速度赶不上费用增长

虎牙直播招股书显示，今年一季度成功扭亏为盈，净利3140万，去年同期为亏损4168万元。但令人意外的是，虽然二季度收入增速加快至125%，超过一季度的增速111%，但净利润却转为亏21亿元，同比扩大140倍。

虎牙巨亏来自于运营费用的猛增。今年一季度，公司运营总费用仅为1.13亿，同比增长66.7%，在可控范围内。然而到了二季度，运营费用激增至19亿，同比增长2470%，直接导致业绩转盈为巨亏。二季度的巨亏，令虎牙直播实现年度盈利的目标再次落空。

月活用户无明显增长

运营费用的增长，并没有带来用户的增长。财联社记者研究发现，虎牙直播今年一季度平均月活用户9290万人，但二季度降至9150万人;移动端用户人数有所增长，二季度比一季度增加了120万，为4270万;付费用户人数依旧保持在340万。

从下图可以看出，与17年同比，虎牙直播平均月活用户数量增长减速，从19%降至 11%。移动端平均月活用户数量同比增速稳定，18年一季度和二季度都维持25%的增长。付费用户数量增长有所加速，增速从36%涨为41.7%，但今年二季度相比第一季出现停滞。

图|虎牙直播平均月活人数统计。来源：虎牙直播18年季度报、财联社

监管从严下 直播平台风险增加

“莉哥”是虎牙花费5000万签约费从抖音挖角过来的，她在抖音已有4400万粉丝，虎牙期望强大的粉丝基础能带来更多IP流量。然而刚过一个月，就发生了封号的变故，“莉哥”的形象受损，也势必给虎牙带来经济损失。

联系到此前6月抖音也出现过不当内容，平台广告投放中出现对烈士邱少云不敬内容，抖音推广团队总经理和项目负责人因此被停职处理。国家监管部门对此及时作出应对措施，9月14日，公安部网络安全保卫局联合抖音，举办“全国网警巡查执法抖音号矩阵入驻仪式”，全国170家网警单位集体入驻抖音。

虎牙的竞争对手斗鱼，在十一国庆期间被悄悄下架，至今未恢复。斗鱼下架原因众说纷纭，一说斗鱼一姐“陈一发儿”事件影响;又一说斗鱼充斥大量现金贷广告，诱导消费者刷礼物骗钱等，目前没有来自官方的说明。同是腾讯的投资对象，虎牙已经成功登陆纽交所，但亏损加剧，而斗鱼IPO之路还看不到结果。

腾讯的网游一定程度上被游戏直播平台带火，投资行业里渗透率最高的两家平台——虎牙和斗鱼，对腾讯来说也能更好的拓展游戏业务。不过，今年二季度腾讯网络游戏收入252.02亿元，较上一季度下降12%。被平台带火了三年的《王者荣耀》锋芒不再，热门的“吃鸡”游戏《绝地求生》也没有开启盈利模式。今年8月，腾讯新上线仅5天的《怪物猎人：世界》因受到大量内容举报被下架停止售卖。9月，又一QQ游戏《天天德州》因监管部门新规而被下架。

监管之风越来越严，新游戏审批也遇阻，游戏行业已经走过了它的甜蜜期。与之息息相关的游戏直播平台，同样遭遇盈利痛点。在政策的影响下，电竞被禁止在平台直播、广电发布新规面向未成年人的节目不许包含电子游戏的内容，游戏直播行业似乎迎来了寒冬。

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