经历过2022年的市场情绪化起伏，不少投资者开始关注净值曲线相对平稳的投资方向——量化指数增强。什么是“基本面量化”？量化指数增强到底强在哪里？近期，中欧基金推出“1024量化投资日”直播系列，逐一解析中证500、沪深300、国证2000和885001等一揽子指数，从“基本面量化”的角度，为大家带来全景式的指数投资解读。

9月16日举行的首场直播，就从中证500指数入手，揭秘“基本面量化”如何捕捉中证500中的新经济机会。在中欧基金主持人张鑫玉的带领下，直播现场邀请到了中欧基金量化投资总监曲径、兴业证券上海分公司高级投顾傅奕源、安信证券上海杨高南路高级投顾王润东、中金财富证券助理副总经理尹常鸿、国金证券平台金融部分析师蒋瑷琳共同畅谈。解读这一宽基指数的投资优势，拆解中欧基金的量化实力，科普选基投资的基本法则，探寻更轻松、更聪明投资中证500的方法。

以下是直播实录回顾：

重新认识“中证500”

宽基多行业覆盖 蕴藏新经济机会

张鑫玉：中证500指数有什么优点？

曲径：第一，作为一个中盘蓝筹、中盘成长的指数代表，中证500覆盖的行业范围广，包括医药、电子、国防军工、计算机、电力设备等成长板块，也覆盖了消费、金融等传统板块。

第二，作为一个宽基指数，中证500由于成分股多且分散，单个股票涨跌的影响较小，最后波动性体现较优。

第三，中证500每半年调整一次成分股。随着优秀的公司逐渐成长起来，从小盘进入中盘成长的赛道中，就有机会被纳入中证500。这么一个新旧交替的机制，使得这一指数更具有包容性和活力。

傅奕源：中证500指数的成分股是中国经济发展的重要组成部分，起到了引领新经济发展的带头作用，也是市场资金的重要配置方向。首先，它纳入了许多行业的细分龙头，在市值结构、科技成分以及行业增速上来看，存在更高成长性和比较优势。

其次，中证500还囊括了以战略新兴为代表的新经济企业。在新旧经济动能转换过程中，这一批战略新兴企业、硬科技企业，符合中国经济高质量发展方向，有望获得更多的政策支持与规划、更好的融资环境等。

未来我们希望中证500中能够出现一批打破外国技术垄断、开辟国产替代的好公司。在打开市场空间的同时，也有望打开股价空间。

中欧量化怎么做？

基本面逻辑驱动+量化技术赋能

张鑫玉：中欧如何用“基本面量化”来做指数增强？

曲径：基本面量化，区别于高频交易套利，是结合了量化工具与基本面的逻辑，进行建模和投资的方式。

我们主要做的是分行业建模。首先通过深耕基本面，抽象提取出行业逻辑，代入模型中。然后模型可以自动从网站、数据库等各渠道收集数据，处理后输出交易信号，判断行业景气度，预测个股涨跌的概率。最后进行一揽子投资。

那么如何从基本面角度对指数进行增强呢？第一，围绕中证500对应的30多个行业进行行业模型构建和行业配置。比如在景气行业上，略高配两三个点，在相对弱势行业上，略微低配。第二，在行业中精选最优质的股票来替代指数的一揽子行业内股票。

除了以上基本面逻辑驱动，还会量化赋能。一是体现在纳入更多另类数据，那些曾经需要草根调研获取的数据、长在分析师Excel里的数据，如今用量化的科技手段来获取。二是量化还要求足够长的历史回测去验证投资逻辑有效性。足够长的历史数据、足够快的截面数据，再迭代到模型里，成就了基本面量化。

王润东：基本面量化如何控制风险？

曲径：面对震荡市，一般来说量化基金回撤会小一点。原因之一是持股较分散。比如前十大持仓股权重加起来可能不足10个点，有利于组合风险分散和波动控制。

其二是基本面量化的投资框架使得投资纪律性更强。通过基本面逻辑驱动，寻找公司基本面变化引领的股价变化。目标预测一个季度到一年的上市公司未来会计报表，捕捉盈利超预期映射到股价上涨所产生收益。

模型是理性的。比如我去年底到今年初不敢看多房地产板块的股票，但它的变化是逆周期的，与地产的经营结果是相反的。所以模型就替代了人的判断，弥补了人性的恐惧与贪婪。整个组合不太会出现短期的交易趋同性，净值波动天然会更平滑。

蒋瑷琳：基本面量化在哪些行业上投资更具有优势呢？

曲径：整体而言，周期行业、大部分与消费相关的传统行业、大金融板块等都是量化比较擅长预测的。如果行业是以项目制来确认收入，比如计算机企业，或者涉及专业知识导致预测概率较复杂，比如创新药的临床实验，量化的胜率相对没有那么高。

从数据维度来看，历史数据更长、大数据更为丰富的板块，基本面量化会更擅长。

目前我们已经对几十个行业细分子行业进行建模。当凌晨5点大家还在睡觉的时候，模型已经在爬取和处理当天数据了，在开盘前输出信号，提示我今天有哪些变化需要进行交易。这是一个科技与人共同赋能的过程。

量化实力看什么？

看技术 看人才 看壁垒

张鑫玉：量化指数基金怎么选？

王润东：量化基金对公司的团队、基础设施、算法算力等要求比较高。所以实力较强、规模较大的基金才能够形成技术储备、人才储备，在因子挖掘、超额收益获取上更具有优势。

但需要提示的是，量化基金也存在规模与收益的矛盾。单只基金规模扩张过快，会对运行产生一定负面影响。

曲径：从整个资产管理发展的长河来看，以海外经验为鉴，整个行业必然会从当前轻资产、重人力发展到重资产、重人力。重资产意味着，有足够的资本去接入最好、最快、最全的数据，去买最快的服务器搭建基础设施，构建强大的交易团队和投研平台，从而建立起壁垒。

中欧基金已经在这条道路上向前迈了一步。公司投研相关人员目前占比已接近一半，我们也有研究平台的大量行业研究员和IT开发人员的支持，以及量化团队的脑力投入、模型产出等。所以竞争壁垒背后是资本和实力的支撑。

张鑫玉：投资者怎么配置指数基金呢？

尹常鸿：一是尽量拉长投资期限，做长期配置。二是有逆向投资思维，目前整个中证500指数处在较低的估值区间。三是坚持定投，等待微笑曲线向上的阶段，投资者有机会获得更多收益。

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