导语：10月26日，“中华老字号”张小泉（301055.SZ）披露三季报，前三季度实现营业收入6.56亿元，同比稳步增长27.39%；同期归属于上市公司股东的净利润为4102.71万元。

疫情下公司业绩逆势向好的同时，公司第二增长曲线已基本成形。目前公司正在渠道端、产品端等多维发力，虽前期销售费用较高，但公司在直销渠道等方面均取得不错的业绩。行业人士分析认为，待市场培育期过后，公司净利润将重回增长通道，以“刀剪龙头”之姿领跑行业。

渠道进阶赋能业绩，厨具厨电产品增势强劲

据三季报，公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为4102.71万元，同比下滑34.70%；扣非后净利润为3426.29万元，同比下滑45.46%。截至今年三季度末，公司经营现金流净额为2950.41万元，同比增长35.56%。

净利润下滑的原因之一，主要是销售费用等的上涨。公司前三季度销售费用为1.17亿元，同比增长61.61%，而销售费用上涨的原因是由于公司正在扩大直销模式以及电商渠道等。

业内人士分析认为，公司销售费用的增长主要是为未来的业绩增长“铺路”，目前公司销售端发力的线上渠道则取得了不错的成效。张小泉前三季度线上渠道收入约3.7亿元，同比增长近50%，整体营收占比从去年的50%提升至60%左右，其中淘系平台同比增长23%，抖音和拼多多同比增长超500%。

不仅是线上渠道，传统线下渠道方面，公司继续推行渠道深耕策略，张小泉在公开的调研活动信息公告中表示，截至三季度末，新开拓了近1.9万个线下终端网点，累计达到3万余个。本轮渠道下沉专项工作以山东为样板，以前期标杆城市数据作为参照，选取类似的GDP和人口水平的地市进行下一波的专项市场推广工作，目前浙江、福建和河北等省份的地市的销售业绩都有一定程度的提升。

分产品来看，公司前三季度厨具厨电事业群同比增速达到61%，刀剪具同比增速20%，家居五金事业群同比基本持平，厨具厨电产品增长势头强劲。

产能持续释放，未来成长空间广阔

目前，公司“张小泉阳江刀剪智能制造中心项目”已经投产，产能处于逐渐爬坡阶段。据年报数据，公司2021年生产量3393.56万把，同比增长17.16%；同期销量高达5566.60万把，同比增长26.33%。未来随着上述项目产能的释放，公司产销量将进一步提升。

行业来看，目前刀剪行业集中度较低，公司产能的释放将进一步巩固其行业地位、扩大品牌知名度。据中国工业统计年鉴，全国营业收入2000万以上的刀剪企业约为200家左右，刀剪行业中小企业数量众多，集中度低，品牌提升空间广阔。

此外，随着“张小泉阳江刀剪智能制造中心项目”的产能利用率逐步提升，公司产品自制率进一步提升后，有望将进一步提升公司的毛利率。据三季报，公司毛利率为36.12%。不仅如此，“张小泉阳江刀剪智能制造中心项目”的投产，公司生产效率也有望得到进一步提升。

据了解，“张小泉阳江刀剪智能制造中心项目”智能化程度极高，主要包括高档刀剪的制造中心、刀剪实验中心、供应链中心、综合办公楼及配套宿舍，并安装智能化的全新先进生产设备和检测设备，基本实现大比例自动化五金刀剪标杆工厂的建设目标。

展望未来，中金公司研究员分析认为，张小泉产品矩阵持续丰富、渠道布局不断完善、产能持续爬坡，看好公司中长期成长前景。中金公司预计在产品端，公司持续聚焦核心单品，并陆续推出高端新品，优化产品结构，同时积极拓展美容个护、厨具小电、园艺工具等新品类，有望多点开花支撑未来增长；在渠道端，公司在夯实现有渠道优势的基础上，积极探索线上线下相结合的新零售模式，有望中长期助力公司降低获客成本；生产端来看，随公司阳江工厂产能持续爬坡，未来制造费用有望下降，引领盈利能力边际改善。

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