BOSS直聘终于要赴港上市了，跟着一堆中概股实现双重主要上市。

这不是个稀奇事儿，明面上是回到祖国怀抱，实际上更多是避险，防止美股退市。何况BOSS直聘登陆美股一年多以来，股价都跌了超过50%。当然，在全球局势变动下，全球股市都不安稳，尤其和一众中概股相比，BOSS直聘还算坚挺，有的公司甚至跌了90%。

为何BOSS直聘还算撑得住大环境？是否有值得我们借鉴的商业分析规律？不妨从基本面拆解这家公司。

从服务用户看，BOSS直聘声称8成服务中小企业，并推出月度付费制，一反同行以大企业为主要服务对象和年度付费的模式，让金字塔底的企业们有了被人才看到的可能性。

从商业价值看，这背后有两点值得关注，第一是规模增量，中国总共有4000万家中小企业，而2022年上半年BOSS直聘的付费企业数为380万家，绝对数量弥补了低客单的劣势；第二是分散风险，企业数量越多样，平台受单个企业、行业的影响越小。

从交易频次看，换工作不像买菜那么高频，低频行业最容易导致“一锤子买卖”和较差的用户体验，过往装修、搬家、房产等领域都出现过，也会限制公司的长期增长。BOSS直聘的解决方式是让招聘者们走出幕后，和求职者们一对一直聊，避免人才经历简历筛选前的漫长等待，且根据算法推荐匹配需求。

从效果看，2022年上半年BOSS直聘的月活跃用户达到2590万人，而且还是在暂停一年新增基础上，今年7月开放新增一个半月后就增长了1000万+新用户，可见平台对用户还是有一定吸引力和粘性的。

不过，用户体验的问题解决了，低频行业还有一大拦路虎——营销陷阱。眼下BOSS直聘赞助卡塔尔世界杯，难免会让人质疑“营销换增长”。其实，市场投放是任何公司都无可避免的正常商业活动，营销能否换增长不重要，重要的是能换来可持续的增长。

我发现，2019年-2021年，BOSS直聘的销售营销费占收入比重分别为92%、69%、46%，到2022年Q2，这个指标降到了36%，挣100元收入的营销费投入，从原来的92元变成36元，营销效率拉升到近3倍。这说明，经历前期大量品牌曝光后，品牌效应仍持续滋养企业，为后续经营效率抬升递了梯子。

“营销换增长”定律在一些行业确实失效了。阿里国内年购买用户超10亿，拼多多年活跃买家达8.69亿，微信最新月活超13亿，这些都匹配中国网民10亿的天花板。

但招聘行业不一样，灼识咨询显示，2021年国内线上招聘渗透率仅为20.3%，为美国的一半，排名第一的BOSS直聘月活仅为千万级。增长空间是有的，营销换增长自然水到渠成。

目前看，BOSS直聘还处于成长期，2020年、2021年的收入同比增速分别达到94%、119%，也在2021年扭亏为盈，并连续五个季度盈利。其技术研发也在加大投入，2020年、2021年的研发费同比增速分别为57%、60%，并匹配了1300人规模的研发团队。

眼下整个招聘行业依然面对一些不确定性，比如企业仍未完全复苏、蓝领招聘渗透仍然较低、招聘安全维护仍需加强、国内线上招聘渗透率也有待提升。这都是留给BOSS直聘和一批人力资源开创者们的挑战和机遇。美股上市一年半后回归港股，BOSS直聘是时候踏上新征程了。

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