1月30日，工银瑞信基金成功举办2023年投资策略云峰会，会上邀请了众多重磅嘉宾和资深投研团队与投资者共同把脉2023年投资机遇。工银瑞信基金消费行业研究副总监、基金经理张玮升着重分析了2023年消费行业的投资前景，他认为，2023年国内消费增速有望达到8%以上，本身具备增长空间的可选消费品类疫后复苏的弹性可能会更大一些。

消费行业疫后修复确定性较强

回顾2022年，张玮升认为，消费板块遭遇了明显的“戴维斯双杀”，其中有三重原因：首先是疫情影响了消费场景；其次，地缘政治事件推高了大宗商品的价格；第三，美联储自2022年3月中旬以来7次加息，累计加息425个基点，收紧了市场流动性。“但是我们也看到，自去年11月之后市场预期开始出现扭转，国内不断优化防疫政策，随着美国通胀数据超预期回落，美联储在12月首次放缓加息，2022年下半年以来，多数的大宗商品价格也出现了一个明显的回落。”

对于2023年整个消费板块基本面的展望，张玮升选取了几个国家来分析其疫后消费的修复路径。比如美国，自疫情管控措施全面放开之后，消费基本已回归到了疫情前水平，其中必选消费快于可选消费，商品快于服务，酒店、出行修复速度略慢一些但也基本上修复了；再以越南为例，疫后最先修复的是商业，其次是服务业，之后是宾馆、餐饮，接着是酒店、旅游业，整个越南的消费在2022年出现了明显恢复；另外还有新加坡，疫后消费也出现了一个快速修复，零售销售额在2021年10月份就已经修复到了2019年的同期水平，餐饮恢复更慢一些，可选消费中服装、鞋类、珠宝、钟表、娱乐休闲用品、家具等类别的比2019年同期修复弹性更大，超市和大卖场疫后表现一直好于疫前，后期呈现同比走弱的趋势。

“从国外的经验我们可以总结出一个规律，整个消费行业的修复确定性是非常强的，具体来看，商品快于服务，必选快于可选，酒店出行可能会慢一些，但基本上也已经接近修复。”他还表示，从海外经验来看，未来管控大概率不会成为影响经济的一个因素。第二波感染对经济可能会有小幅的扰动，但不会影响复苏的大趋势。

两条主线寻找消费投资机遇

对于消费行业的修复，张玮升认为政策是相当重要的一个方面。2022年下半年以来，政策对于消费赋予了更大的扶持力度，党的二十大报告中提及要扩大内需，增强消费对经济发展的基础性的作用，去年底出台的《扩大内需战略规划纲要2022到2035年》中提到了未来一段时间消费已经成为我国经济增长的主要拉动力，中央经济工作会议上也提到要将恢复和扩大消费摆在优先位置，同时各地也在发放消费券刺激消费。从自上而下的角度来看，2023年政策有望给予消费更大的扶持力度。

他认为，从政策到数据都给予了投资者信心，消费在疫情之后能够出现一个快速的回暖。2023年国内消费增速有望达到8%以上，如果经济的内生增速修复更好、居民收入恢复更快，消费增速有望更快。其中，本身更具备增长空间的可选消费品类，疫情后的复苏弹性可能会更大。

具体到消费行业投资机遇，张玮升看好两条主线。一是受益于消费场景恢复，基本面有望困境反转，且当前估值与未来基本面恢复程度匹配更好的板块，包括啤酒、白酒、餐饮供应链、免税和本地生活平台，这些行业当前估值处于合理水平，基本面修复力度也会比较强劲。

二是可选消费的基本面复苏。除了消费场景修复之外，经济和居民信心也将受益于防疫政策优化，从而带来居民的消费能力和消费意愿的提升，间接受益板块主要集中在可选消费，比如纺织服装行业中的品牌服饰，商贸零售行业中的电商、黄金珠宝、化妆品，消费者服务行业里的人力资源服务，以及可能同时受益于地产政策放松的家电和家居。“当这部分标的进入基本面兑现阶段，板块和标的可能会迎来一个基本面和估值的‘戴维斯双击’。”

具体到细分行业，食品饮料行业中看好白酒、啤酒和餐饮供应链，新兴食品饮料赛道看好预调酒、奶酪，以及估值性价比较高的乳制品和零食；消费者服务板块和出行产业链看好免税和酒店龙头，餐饮和本地生活服务平台；家电看好厨电和家居；农林牧渔主要把握猪周期的阶段性配置机会；纺织服装看好港股运动公司以及中高端男装品牌；商贸零售看好成长性比较确定的化妆品。

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