3月30日晚，地方国企龙头的四川路桥（600039）披露了2022年年度报告，公布2022年年度报告，报告期实现营业收入1351.51亿元，同比增长31.79%；归属于上市公司股东的净利润112.13亿元，同比增长67.31%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润96.95亿元，同比增长47.39%；公司资产总额 2,082.99 亿元，同比增长 33.91%。基本每股收益1.81元。整体业绩实现高速增长。

22022 年，四川路桥累计中标项目 338 个，中标合同金额约为 1,403亿元，同比增长 40%。报告期内，公司完成工程建设营业收入1,140.73亿元，同比增长 32.34%，创造历史新高。另外，四川路桥积极布局工程+矿产+新能源的“1+2”产业格局培育新的利润增长点。

翻看四川路桥近四年的财报数据发现，四川路桥业绩增速明显。2019年突破500亿元，2020年突破600亿元，2021年便突破了800亿元。最新发布的2022年业绩又创历史新高超越1000亿元，这无疑让四川路桥进一步迈入千亿国企的队伍。而在工程施工、清洁能源、矿业及新材料三轮驱动下，预计四川路桥中长期将继续保持稳健的增长。

国企改革成效显著

2020-2022年国企改革三年行动圆满收官，主要目标任务完成，央国企治理结构改善，盈利水平得到提升。国资委近日透露，新一轮国企改革深化提升行动正在研究谋划，“提高核心竞争力和增强核心功能”是后续改革重点，“一增一稳四提升”则成为2023年主要目标任务。国有企业作为我国经济的重要组成部分，新一轮国企改革或在推动产业突围、绿色升级等方面加速推进，蓄势待发的新一轮国企改革也将进入红利可期。

四川路桥是四川“1+6”重大专项改革的引领性工程。蜀道集团于2021年由原四川交投集团、铁投集团强强联合、整合重组而成，实现资产规模向万亿级别的跃升。而作为四川国企改革的先行者，四川路桥依托自身及蜀道集团在四川省内交通基础设施的投资优势，也积极开拓清洁能源业务，同时拟利用现有的高速公路资源拓展分布式能源。重组后的四川路桥连续2年实现了营收利润双增长。

“中国特色估值体系”助力四川路桥估值重塑

中国特色估值体系自2022年11月提出后，成为资本市场探索的重要议题。今年3月召开的国务院国资委会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。此次会议召开有助于构建中国特色估值体系，推动央企及国企上市公司价值重估。作为四川国企改革的排头兵，四川路桥一直积极响应国企改革政策号召，深入实施国企改革三年行动综述，取得了显著的效果。从战略选择来看，四川路桥近年来培育新能源、新材料两大产业，一方面能够为公司发展新的增长极；另一方面在低碳智造的要求下，这也是公司主业提质转型的重要推力，将有效形成“交通+资源+新材料”的闭环发展，增强协同效应。未来在工程/新能源双轮驱动战略之下有望进一步提升公司估值。

光大证券首席宏观经济学家高瑞东认为，新一轮国企改革将启动，将进一步提升A股国企上市公司的盈利质量。中国特色估值体系的提出，也有望进一步提升国企估值水平。为重构国资央企估值体系，应推进资本市场长效机制建设，优化投资者结构，引导中长期资金入市。引入战略投资者，推动国企战略重组和专业化整合，提高经营效率。强化投资者关系管理，完善利润分配机制，以分红和回购优化股东回报。此外，央企国企肩负“科技创新国家队”重任，创新型国企将更具成长性。

四川路桥作为全国交通行业骨干力量和省级交通基础设施建设企业领跑者，报告期内多举措并行积极提升公司估值，创新战略成果亮眼。

大股东持续增持彰显长期价值。蜀道集团在2022年多次增持四川路桥。其中，去年6月，蜀道集团累计增持四川路桥5454.27万股，增持金额5.44亿元。去年8到12月，蜀道集团先后完成两轮增持计划，累计分别增持公司5460.66万股、3636.69万股，增持金额5.77亿元、4.06亿元。去年12月至今年1月，蜀道集团累计增持公司4558.3万股，增持金额4.97亿元。最近的一次增资已于今年3月20日完成，四川路桥控股股东蜀道集团此次累计增持公司股票4136.12万股，占公司总股本的0.66%，累计增持金额约为5亿元。

持续大额现金分红有效提高股东回报率。此前四川路桥发布了2022年至2024年股东回报规划，公司每一年度拟以现金方式分配的利润不低于当年度归属于上市公司股东的净利润的50%。根据四川路桥2022年分红实施方案，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 9.10 元（含税）。截至 2022 年年度报告披露日，公司总股本为6,225,412,975 股，以此为基数计算，共计拟派发现金红利 56.65亿元（含税），占 2022 年度归属于上市公司股东的净利润的 50.52%。 这一分红方案完全符合此前公司发布的三年股东回报规划，分红比例的提高，也有利于估值提升。建设“中国特色估值体系”也是今年资本市场的重头戏，因此，四川路桥提高分红也是新一轮国企改革提升估值的一个路径。中信建投证券研报认为，“低估值+高分红”是一条重要且清晰的央国企投资思路，是助力央国企“价值实现”的潜在可选路径之一，符合重视股东回报的要求。

四川路桥完成集团交通板块重大重组激发国有上市公司活力。报告期内，四川路桥完成资产重组，公司向川高公司、藏高公司、港航开发发行股份及支付现金购买交建集团95％股权，向蜀道集团、川高公司、高路文旅发行股份购买高路建筑100％股权，向川高公司发行股份购买高路绿化96.67％股权，交易金额合计为74.18亿元。重组完成后，四川路桥市值已突破700亿元。实现了对四川省属交通工程建设企业的深度整合，是蜀道集团成立以来所属上市公司首次开展资产整合、解决同业竞争的重大交易，是蜀道集团贯彻落实国有企业改革三年行动、实现内部资源整合、推动下属上市公司主业快速发展的重要举措。

当前，中国已进入高质量发展阶段，国有上市公司近半的市值占比体现了国企作为国民经济重要支柱的地位。央企、国企价值重估将成为构建中国特色估值体系的重要环节。未来将为不断提升的盈利能力以及较低的估值水平为央国企估值重塑提供了充分的空间及潜力。四川路桥表示：公司将从追求规模速度向注重可持续发展转变，坚持以转型、创新、高质量发展为主基调，提升工程建设及相关服务的企业核心竞争力，夯实绿色、低碳、智能化的可持续发展能力，实现业务领域、产业链条、区域布局“三维升级”，全力打造成为“具有全球竞争力的世界一流工程综合运营商”。

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