【事件】公司发布23Q1 财报:23Q1 公司营收达12.78 亿元(yoy+2.3%);经计算现金收款达16.5 亿元(yoy+27.7%)。23Q1 调整后净利润达2.45 亿元(yoy+102%)。

宏观压力下,行业修复预计循序渐进。宏观压力下,16-24 岁青年人失业率3/4 月分别为19.6%/20.4%。智联招聘的数据显示,2/3 月全国招聘职位数分别环比增长23%、10.8%。其中20 人以下企业3 月招聘职位数环比增长15.1%,增幅最大。

BOSS 直聘在春节之后招聘和求职者活跃数创历史新高,4-5 月份复苏持续,相比2-3 月平均每周新发职位数量环比增长7%。

收入增长符合预期,付费用户数环比提升。23Q1 实现收入12.78 亿元(yoy+12%),符合预期(彭博一致预期12.64 亿)。现金流水达到16.5 亿元(yoy+28%,彭博一致预期26%),增长复苏显著。其中企业端用户付费意愿回暖,付费用户数为400w(22Q4 为360w,净增40w)。

用户保持高增长,蓝领用户占比提升。23Q1 MAU 达到3970w(yoy+57.5%),DAU 同比增长54%,峰值日活接近1,500 万,DAU/MAU 维持稳定。一季度新增完善用户1,461 万人,其中蓝领和来自一线城市的用户增长较快,新增用户中蓝领贡献占比超过40%,蓝领占累计总用户比例提升至31%。

营销持续投入下,利润率环比转正。23Q1 调整后毛利率81.5%(yoy-3.6 pct ),随着收入修复,预计23Q2 毛利率环比修复。调整后口径下,销售费用率44.5%(yoy+1.5pct,反映招聘旺季的主动投入),研发费用率19%(yoy-1.5 pct ),管理费用率8.9%(yoy-1.3 pct )。non-gaap opm 达到+9.1%(yoy-1.9 pct ,qoq+18.1 pct ),反映收入端逐步修复。

招聘行业作为高弹性品种,宏观复苏后有望体现强顺周期性,C 端求职需求强烈,B端需求企稳下收入端符合预期,营销投入边际效率提升,我们上调预计23-25 年经调整净利润为15.04/27.65/37.60 亿元(原预测14.32/27.17/37.17 亿元),采取自由现金流估值,对应市值为795.6 亿元,港币兑人民币0.90,对应881 亿港元,目标价98.97 港元/股,给予“买入”评级。

风险提示

宏观招聘需求恢复不及预期;行业竞争加剧入。

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