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12月1日，深圳证券交易所上市审核委员会发布2023年第88次审议会议公告，将于12月8日审核苏州杰锐思智能科技股份有限公司（以下简称：杰锐思）的首发上市申请。然而，面对利润下滑、税补较高引起的盈利能力质疑，以及遭遇同业专利侵权诉讼等多项核心问题，杰锐思上市之路依然阴霾重重。

上半年净利润下滑，利润水平主要来源政府税收优惠

（杰锐思招股书）

招股书显示，杰锐思报告期内（2020、2021、2022、2023上半年）分别实现营业收入43408.88万元、55686.57万元、62695.44万元和19135.3万元，对应的归母净利润分别为3211.36万元、6248.3万元、8303.96万元、235.05万元。值得注意的是，2022年上半年，杰锐思归母净利润还有1011.57万元，今年上半年归母净利润仅是去年同期五分之一，盈利能力下滑幅度较大。

招股书披露，报告期内，杰锐思综合毛利率分别为42.85%、39.07%、39.97%、34.18%，毛利率呈波段下行状态。我想，其根本原因在于杰锐思产品并非一线最先进产品，更类似于“二线平替”。

（杰锐思招股书）

杰锐思主营业务分为3C力学检测、锂电池制造、半导体封测、3D测量四大类。公司招股书显示，目前杰锐思现有产品较其他公司领先产品尚有一定差距。在上游客户纷纷追求先进产能以扩大效率优势时，杰锐思只能压降毛利率已保持竞争力，这或是公司产品毛利率水平持续走低的原因。

此外，杰锐思盈利有着过于依赖政府税收优惠政策的隐患。报告期内，杰锐思享受的税收优惠总额分别为1438.18万元、2334.9万元、1697.27万元和1394.81万元，占当期利润总额的比例分别为48.97%、36.2%、20.25%和-623.81%。

（杰锐思招股书）

今年上半年，如扣除税费影响，公司反而亏损223.59万元。

深交所也对此一高度依赖政府政策优惠的情况提出质疑，要求杰锐思进一步说明公司是否对税收优惠存在重大依赖，相关税收优惠是否具有可持续性。杰锐思对此回复称：如无上述税收优惠政策，模拟测算的报告期各期公司净利润分别为1831.60万元、3951.96万元、6750.24万元和-870.32万元。杰锐思在回复中补充到“公司持续经营能力未发生重大不利变化。其预测2023年营业收入为 73882.79万元，同比增长17.84 %，净利润为8375.76 万元，同比增长0.86%”。从杰瑞特预测情况可知，即使在公司最乐观的预估下，其净利润增速也已趋近于零。

在利润水平下滑的同时，公司大客户销售情况也出现了不稳定因素。招股书显示，公司来自前五大客户的销售收入占主营业务收入的比例分别为51.89%、50.41%、68.40%、70.12%，对大客户的依赖度在持续增强。在其披露的主要客户名单中，主要包括苹果、欣旺达、立讯精密、三一集团、威世、捷普、富士康、舜宇等。

（杰锐思招股书）

杰锐思2023上半年前5大客户中，有4家都和2022年不同，第一大客户赣锋锂业更是首次出现在公司前五大客户名单中。一定程度上代表公司与上游客户绑定不紧密，未来营收波动性或较大。

（杰锐思招股书）

从分项收入来看，杰锐思2023上半年智能生产线出货仅8条，“其他智能生产设备”销量仅36台，较去年同业大幅下滑。锂电生产设备、智能生产线单价也较去年下降19.15%和13.85%。从产品来看，公司还曾开展过口罩业务。杰锐思业务范围广，但单项业务缺乏竞争力，后续成长延续性存疑。

媒体公开报道显示，根据苹果公布最新的前200家供应商名单，杰锐思并不在苹果供应商里面，而杰锐思客户中的捷普、立讯精密，自2020年至2022年一直在苹果公司的前200名大供应商名单中。换言之，杰锐思很有可能是苹果的二级供应商。考虑到果链国内供应商毛利率持续走低，二级供应商的利润将更加微薄，杰锐思3C业务的毛利率恐难以为继。

从杰锐思的招股书中也可看到，公司与苹果公司之间的业务合作不稳定已有迹象。招股书显示，2022年作为公司主要收入来源的视觉检测设备销售收入较2021年度下降47.46%。其中一大因素是相关FATP业务在苹果EMS厂商之间发生了转移，导致该业务原EMS厂商在2022年度相应设备需求减少，客户部分订单下达时间较晚，该等订单尚未实现收入。此外，受消费电子市场增速放缓等因素影响，苹果及其 EMS 厂商对相关设备的需求呈现暂时性的下降，对公司检测设备销售收入产生了一定的影响。

上会前突遭专利侵权诉讼，锂电设备行业需良性发展

除了利润水平下滑及客户关系不稳之外，杰锐思正在遭遇的专利起诉或许更为致命。

据知情人士透露，无锡先导智能装备股份有限公司（以下简称：先导智能）正式发起诉讼，就杰锐思及相关方侵害公司实用新型专利权纠纷案，向苏州市中级人民法院提起诉讼，目前该诉讼案已被法院正式受理。

公开数据显示，$先导智能(SZ300450)$目前是全球最大的装备制造公司业务涵盖锂电池智能装备、光伏智能装备、3C智能装备、智能物流、汽车产线、氢能智能装备、激光精密加工、机器视觉等领域。据先导智能2023年三季报披露，2023年前三季度，公司实现营业收入131.86亿元，同比增长31.86%；归母净利润23.24亿元，同比增长39.54%，截止2023年6月底，公司拥有超过2385项授权专利，研发人员近5000人。从规模和技术水平上来看，均远超于杰锐思。

杰锐思招股书显示，公司专业从事智能检测设备和智能生产组装设备（线）的研发、设计、生产及销售的科技型企业。主要业务范围包括以 3C 力学检测、锂电池制造、半导体测试分选等智能设备为发展核心的产品分布。根据杰锐思招股书显示，截至2023年6月30日，杰锐思累计获授权境内专利264项，仅为先导智能的九分之一，其中发明专利只有20项，甚至不如先导智能上半年新增的28项发明专利多。目前公司研发人员也仅有293名，如分配到3C力学检测、锂电池制造、半导体封测、3D测量四大主业，平均每项业务的研发团队只有70多人。

从上述公开信息看，两家企业在锂电池设备、3C设备等领域存在多处交叉，而在装备智造领域一直以来都非常容易出现后发企业仿制头部企业产品和技术的情况，相关专利侵权诉讼案件层出不穷。

如2021年，宁德时代起诉中创新航专利侵权，最新诉讼索赔金额已超6亿元，目前尚未完全尘埃落定；不久前的11月9日，科创板上市锂电池公司珠海冠宇公告收到福建省福州市中级人民法院送达的关于ATL科技有限公司以专利侵权为由的起诉状等相关材料。

2022年，在半导体智融科技IPO申请的过程中，同业公司英集芯就对其全部27项发明专利提出“无效宣告请求”，最终智融科技多项专利被宣告无效。“发行人在用的商标、专利、专有技术以及特许经营权等重要资产或者技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险”是创业板IPO最重要的一条限制性条件。因此，智融科技在多项专利告吹后，至今也没能正式登陆二级市场。杰锐思现也面临同样的风险。

新能源行业高速成长也引来了诸多门外汉跨界搅局。杰锐思等很多此前从未生产过相关设备的企业也想在新能源崛起的浪潮中分一杯羹。

然而，这种跨界搅局对于行业良性发展将会产生极大不利影响，搅局者往往通过低价竞争、专利抄袭、恶意挖人等手段，想要从行业头部企业手中抢夺市场份额，从而造成了整个行业的恶性竞争。如现在碳酸锂、光伏硅料价格较去年高点下降超70%。恶性竞争不但造成了低端产能过剩，还有较大的资本无序扩张风险。既不利于整个行业的向上发展，也不利于行业头部企业在国际市场上的竞争，同时也不符合高层“回归主业”的要求。

从目前IPO排队的企业来看，借助新能源东风，有大量的光伏、储能企业都递交了招股书，但目前过会的却寥寥无几。监管层筛选真成长，严把“入口关”的态度明确。也只有监管层站在行业良性发展的角度，减少资本的同质化、无序化竞争，加大力度支持头部锂电池设备企业并购整合，提升国际竞争力，国内锂电产业龙头才有可能获得与发达国家企业“掰手腕”乃至最终胜出的机会！

作者：前浪大潘

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来源：雪球

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