随着近几年A股市场起伏不定，越来越多的投资者开始“信奉”价值投资，但是不少人都认为，耐心地长期持有即为价值投资，也有人认为，买“便宜货”才是价值投资。近期，由知名“深度价值派”基金经理白冰洋拟任的富国洞见价值股票型基金（A类：019941；C类：019942）正在发售，她的投资思路很吸引人，主要是通过“买得便宜”来为组合构建安全边际，致力于为持有人赚取稳定、可持续的收益。

拟任基金经理 白冰洋

硕士

14年证券从业经历

9年投资管理经验

➤曾任安永华明会计师事务所审计员，德勤华永会计师事务所高级审计员；

➤在2009年转战资本市场，历任台湾群益证券上海研究部消费研究员，中银国际证券股份有限公司消费研究员、基金经理；

➤于2023年6月加入富国基金。

任何投资 都无法脱离当下的情境而言

“价值投资”的概念，起源于20世纪30年代的美国。彼时，虚假繁荣的经济泡沫在一夜之间破裂，曾经一度屹立在风云之巅的投资巨鳄们，也被惨淡的股市“啪啪”打脸。

有传言称，作为价值投资的“开山鼻祖”，本杰明·格雷厄姆当时的股票账户亏损超70%。“雪崩时，没有一片雪花是无辜的”；但是，一套足以影响全球资本市场的投资理念，正在厚厚的雪被下安然发育。对于后来的费雪、巴菲特、彼得·林奇来说，命运的齿轮也已悄然转动。

价值投资的核心是“保守”，这和创始人所处的时代相关，这套理论是他经历了萧条和危机之后的反思。其继承者们发展和进化了该体系，衍生出了安全边际、护城河等耳熟能详的说法，使之能更加契合世界的变化，而不是墨守成规。

——白冰洋

价值投资的内核 知易行难

在白冰洋眼中，所谓的“价值投资”，是指学习和追随以巴菲特为代表的价值投资者，践行“巴菲特”式的价值投资方法论。虽然目前，价值投资已经演变出不少细分流派，但其底层逻辑是一脉相承的，即强调估值，凭借“买得便宜”来为组合构建安全边际。

这也正是白冰洋所秉持的“深度价值”投资策略。

翻译成投资语言：

Step 1：针对于某一企业的基本面，给出恰当的估值判断；

Step 2：将其当前的股价与这一估值判断相比较，若价格更低则买入，或会越跌越买；

Step 3：质地较优的标的，即使阶段性地被“错估”了，也有望迎来价格回归其内在价值的时刻；

Step 4：在此过程中，通过长时间持有，赚取股价上涨所创造的收益；

Step 5：根据公司的经营状况，灵活调整对它的估值判断，若股价涨到预期估值的上方，则可以考虑卖出。

用更生活化的语句来描述：

用100元去买值200元的东西，等它涨到200元时，就能净赚100%。

简而言之，便是一句话：用低于资产内在价值的价格，去购买这笔资产。

白冰洋所遵循的投资框架，其实很简单，原则就是锚定“估值”。用她自己的话来说：“再好的标的，太贵就不买，再差的也总有价值”。但“好”与“差”往往是此消彼长、动态变换的，这就决定了她并不会以固定的视角或僵化的思维来选股，也鲜少“猛怼”、“死扛”单一个股，因为这很欠缺“安全边际”。

因此，她形成了小心谨慎、敏锐灵动、丰富度高的个人风格。该出手时不犹豫，该放手时不纠结，这都是十分普适的道理，但真正能做到的人，并不多。

就像上学时老师说的那样：“你都不用上课外班，但凡能认真听讲，把该写的作业、该回顾的错题都不打折扣地完成了，你的成绩不会差。”

确实，白冰洋过往的表现，不光是“不差”，而是堪称优秀。

实力看得见 长短皆超群

根据基金定期报告，白冰洋过往管理的四只产品在各个完整会计年度的收益均为正；且在2022年，均位居同类前1%。

数据来源：海通证券，截至2022年12月31日。

而正是在短期内的稳扎稳打，使白冰洋之前所管基金在中长维度内，逐步累积超额收益。即使是在近年来A股持续遭遇回撤的背景下，白冰洋的战绩也依然占优，无论是股票型、偏债型还是灵活策略型基金，均大幅跑赢同期业绩比较基准。

数据来源：基金净值增长率及业绩比较基准收益率来自各基金定期报告，截至2022年12月31日。

注：（1）ZYZQ聚瑞A是中银证券聚瑞A，成立于2017年11月29日，2018年至2022年的净值增长率及同期业绩比较基准（中债综合全价指数收益率*70%+中证800指数收益率*25%+同期银行活期存款利率(税后)*5%）收益率分别为：-1.38%（-4.19%）、9.93%（8.95%）、12.47%（6.41%）、9.29%（1.56%）、7.96%（-5.11%），同类产品为混合型-主动混合开放型-偏债混合型，白冰洋在管时间为2018年1月13日至2023年2月22日；（2）ZYZQ价值精选是中银证券价值精选灵活配置混合型基金，基金合同于2019年5月10日正式生效，2020年至2022年的净值增长率及同期业绩比较基准（沪深300指数收益率*60%+中国债券总指数收益率*40%）收益率分别为：18.19%（16.22%）、16.36%（-1.88%）、13.08%（-13.11%），同类产品为混合型-主动混合开放型-灵活策略混合型，白冰洋在管时间为2020年9月8日至2023年2月22日；（3）ZYZQ健康产业是中银证券健康产业灵活配置混合型基金，成立于2016年9月7日，2021年、2022年的净值增长率及同期业绩比较基准（中证医药卫生指数收益率*50%+中证全债指数收益率*50%）收益率分别为：38.00%（-2.80%）、8.70%（-9.53%），同类产品为混合型-主动混合开放型-灵活策略混合型，白冰洋在管时间为2021年1月18日至2023年2月22日；（4）ZYZQ优势制造A是中银证券优势制造股票型基金，成立于2021年7月8日，2021年、2022年的净值增长率及同期业绩比较基准（申银万国制造业指数收益率*85%+中债综合全价指数收益率*15%）收益率分别为：-4.18%（9.99%）、9.26%（-23.38%），同类产品为混合型-主动混合开放型-主动股票开放型，白冰洋在管时间为2021年7月8日至2023年2月22日。以上数据来自各基金定期报告，截至2022年12月31日。（5）白冰洋过往管理的中银证券祥瑞混合、中银证券价值精选混合，离任时间分别为2019年8月21日、2017年7月25日，距今较久不具有参考性，故不作列示。基金有风险，投资需谨慎。基金经理过往业绩不代表未来收益，基金经理管理的其他基金的过往业绩不构成对本基金业绩表现的保证。

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拟由白冰洋掌管的

富国洞见价值股票型基金

A类019941 | C类019942

正式发售中

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