国内轮胎行业龙头赛轮轮胎15日晚公布拟在墨西哥建厂的消息引发市场关注，申万宏源、国泰君安、中金公司等机构纷纷出具报告看好项目前景。作为行业出海建厂的先行者，赛轮轮胎在东南亚布局产能之后，又将先于国内同行落脚北美，激发了行业对这片“新大陆”的想象空间。

据赛轮轮胎披露公告，公司旗下SAILUN INTERNATIONAL HOLDING (SINGAPORE)PTE.LTD.(以下简称“赛轮新加坡”)与墨西哥当地企业TD INTERNATIONAL HOLDING, S.A.P.I.DE C.V.(以下简称“墨西哥TD”)签署了《合资企业协议》。双方拟成立合资公司，建设年产600万条半钢子午线轮胎项目。赛轮新加坡、墨西哥TD在拟成立合资公司中持股比例分别为51%和49%。双方将根据持股比例承购合资公司产品产能。

据公司测算，该项目投资2.4亿美元，建设期12个月，达产后每年可实现营收2.19亿美元，净利润0.41亿美元，项目税后投资回收期为6.33 年，项目净利润率为18.5%。

赛轮轮胎目前的产能布局于中国和东南亚的越南、柬埔寨，此次进一步将产能挺进到北美，有助于规避贸易壁垒。华西证券表示，近年来美国对东南亚国家征收反倾销税、反补贴税反映出在某一地区聚集大量产能和出口，或更容易遭受国际贸易风险。而依据新北美自贸协定，墨西哥目前向美国出口的轮胎产品征收零关税。2020年美国对泰国、越南、韩国展开双反调查之后，墨西哥至美国的轮胎出口量明显提升。

申万宏源认为，轮胎是全球贸易产品，全球化战略布局不只是为了规避单一地区的贸易壁垒，更多是为了提升公司全球市占率。而北美作为全球第二大轮胎消费地区，市场潜力不容小觑。据米其林官网以及《北美轮胎市场概况》，北美市场2022年半钢胎需求量约3.85 亿条，其中美国市场需求约 2.55亿条，剩下1.3 亿条需求主要分布墨西哥、加拿大等其他北美地区。墨西哥目前为美国半钢胎进口第二大国家，仅次于泰国。2022年，墨西哥完成半钢胎出口至美国超过2100万条。赛轮轮胎墨西哥工厂的布局一方面有望提升公司在美国以及全球的市场的份额，另外有望拓展当地整车配套市场。

作为国内轮胎行业全球化运营的先行者，赛轮轮胎墨西哥项目也是公司首个北美项目。华西证券表示，如后期该项目运作顺利，将是公司全球化运营和管理能力的直接证明，有望加快海外运营模式复制及升级速度，打造盈利上升螺旋，伴随产能扩张及综合实力增强，进一步在世界轮胎行业头部位置占据一席之地。

对于项目成功率，申万宏源表示看好。墨西哥工厂合作方墨西哥TD的子公司TIRE DIRECT,S.A. DE C.V.是墨西哥最大的轮胎经销商，具有完善的销售网络及丰富的本土化运营经验，同时该子公司也是赛轮轮胎合作多年的经销商，具备良好的业务合作关系。申万宏源表示，此次与墨西哥TD合资建厂，能够减小投资风险，有助于产能消化，有利于公司向北美地区客户提供更快捷、更优质的市场服务。

全球化正成为赛轮轮胎未来业绩的最大看点。长江证券在研报给予公司“买入”评级，认为随着公司海内外产能不断扩张，同时考虑到越南、柬埔寨和墨西哥出口低关税，诸多举措将继续增加公司收入及利润。

 

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