2024年11月4日，兴源环境（300266.SZ）发布《关于公司控制权拟发生变更的提示性公告》，宁波锦奉智能科技有限公司、宁波财丰科技有限公司、新希望投资集团有限公司签署系列协议等。按照约定，锦奉科技将累计实控兴源环境17.03%股份，成为控股股东，公司实控人也将变为宁波市奉化区国有资产管理中心。

至此，兴源环境控制权变更众望所盼靴子落地，公司正式入驻国资队。同时，新老股东公开一揽子有力举措，强力扶持上市公司解决历史问题，蓄势业务发展。

一、实控权落定，国资正式入驻

公开信息显示，兴源环境于2011年在深交所创业板上市，总股本15.54亿，目前市值约40亿元。

去年初，原控股股东新投集团与财丰科技签署《表决权委托协议》，新投集团将持有23.76%股份的表决权委托给财丰科技，财丰科技成为控股股东，宁波奉化财政局成为实控人。然而，因财丰科技原计划的定增延期，财丰科技一直处于有“权”无“股”的状态，在资本市场有一定争议。虽如此，这一年来，宁波国资方和新希望集团作为兴源环境的两大股东，一直紧密合作，即使经历股价低迷和监管检查等事件，依然坚定支持上市公司发展。

为落实控制权问题，也看中兴源环境的发展潜力，隶属于宁波奉化国资管理中心的锦奉科技，成为兴源环境新的“当家人”。根据披露文件，锦奉科技与新投集团签署《股份转让协议》，从新投受让10%股份。再结合一致行动及已有股权，锦奉科技累计实控上市公司17.03%股权，成为兴源环境控股股东，公司实际控制人也随之变更为宁波奉化国资管理中心。新投集团持股减少至13.76%，放弃表决权，财丰科技也不再有表决权，共同巩固了奉化国资的控股地位。

二、资金支持明确，15亿债转股计划

令资本市场欣喜的是，新老股东更替的同时，一并发布《合作备忘录》，统筹考虑了资金流动性支持、历史PPP资产解决途径、经营业务发展的具体举措。

8.6亿现金流：新投集团收到锦奉科技3.6亿元转让款后，将向上市公司提供借款。新投集团还承诺在未来3年存续已有债权，下调年化利率。新股东锦奉科技将牵头向上市公司提供5亿元支持。

15亿债转股：为盘活PPP项目资产并降低负债，新投集团计划以5亿元债权承接PPP项目，继续履行今年签署的《投资框架协议》，推进5亿元债权对子公司兴源环保增资。同时，原控股股东财丰科技已在2023年3月向上市公司借款5亿元，本次实控权变更后，财丰科技也将实施债转股。以上合计约15亿债转股将陆续推进，有望极大缓解上市公司高负债问题。

10亿定增计划：前控股股东财丰科技原计划实施12亿元定增，因种种原因未能如期完成。实控权变更至锦奉科技后，会再次启动10亿元增资计划，包括定增及其他融资方式，从根本上解决上市公司流动性、降负债及未来发展资金需求。顺应国家支持方向，锦奉科技还考虑适时在二级市场增持公司股票，提振资本市场信心。

通过以上举措，上市公司将有8.6亿新增现金流，有15亿债转股计划，10亿元定增计划由新股东继续推进。

三、业务底色优质，股东齐心赋能

作为曾经的资本聚集地，传统环保行业当下进入了深度调整期。过去几年，多数环保企业受困于PPP项目资金链，业绩承压，有部分企业选择离场甚至退市，只有以大型国央企为代表的手握资金头部企业继续深耕市场或逆势扩张。兴源环境是环保及装备制造行业的老兵，已成立30余年，有过市值超300亿的辉煌岁月，也经历过被PPP拖累、资金紧缺、股价触底的艰难时刻。然而，兴源环境能够一而再的被民营巨头新希望集团、宁波奉化国资强势入驻，本质还是业务基础具备再次复苏的条件。

根据2024定期报告，兴源环境目前的主要业务包含装备制造、储能双碳、环境综合治理三大板块。其中，装备制造压滤机业务作为压舱石，子公司兴源环保入选国家级专精特新“小巨人”，是该细分领域的“隐形王者”。碳资产业务以轻资产方式运营，储备一定规模林业碳汇和甲烷减排碳汇，随着国内CCER重启，储备订单陆续变现。储能业务方面，公司披露了近期与凤阳正泰签署的100MWh工商业储能投资项目，第一期投资金额近5000万元，是公司近年来储能业务最大单一订单。虚拟电厂业务也与嘉兴国家级经开区、宁波奉化区投集团签署协议，进行新能源管理的全域规划。环境综合治理方面，与其他环保龙头不同的是，兴源环境所持PPP项目规模有限，风险可控，历史PPP工程项目已实现从“收尾”到“收款”的战略性转换。近期国家政策指出，拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。这项政策是近年来出台的支持化债力度最大措施。考虑到近期中央支持地方化债以及解决企业欠款的利好政策，PPP项目回款被市场看好。

在本次公告中，锦奉科技将协调推进奉化区内虚拟电厂及双碳与上市公司的合作，新投集团将进一步开放新希望内部业务场景。

经济有周期，公司有沉浮。大浪淘沙中，总有金子被反复托举，成为穿越风浪的幸运儿。期望兴源环境在这一轮实控权变更后，乘势国资背景以及新老股东的大力支持，妥善解决历史问题，聚焦业务发展，转型为新型能源环境公司的优秀代表。

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