近日，国内领先的AR/VR技术引擎与整体解决方案供应商北京飞天云动科技有限公司(下称“飞天云动”)向港交所二次递表，继续冲刺港股“元宇宙第一股”。新递交的招股书里“元宇宙”的使用频率高达318次，蹭概念还是真本事？我们一起来走进看。

总的来看，飞天云动在AR/VR技术引擎与企业服务领域拥有多年的积累，是一家元宇宙产业链中应用层公司，2021年扣非调整后净利润为人民币1.05亿元，同比增长70.5%，2022年第一季度扣非净利润人民币4,020万元，同比增长316%。根据艾瑞咨询统计，飞天云动在中国元宇宙场景应用层---AR/VR内容及服务市场的市占率排名第一。

另外值得注意的是，AR/VR内容及服务市场处于发展初期，随着市场规模快速膨胀，行业也在加速整合与成熟。飞天云动始终占据市场占有率第一的位置，且份额逐步提升，超越第二位的差距正在拉大。飞天云动的市占率从2020年末2.3%上升至2021年末2.6%，第二位的同业竞争者的市占率从1.7%下跌到0.9%，充分显示了公司的竞争优势，有能力在行业发展过程中不断巩固与扩张自身地位。

这样看来，飞天云动确实“含元量”不错，具备AR/VR技术的企业也将在元宇宙产业中具有着先发优势。

再看业务本身，虽然公司主营业务的大比例来自于营销服务业务，但其实这是AR/VR软件服务相对成熟的应用场景。连美国UnitySoftware(U.US)也是将广告业务作为主要收入来源和增长引擎，最近也收购了另一家上市公司Ironsource，一家为移动应用程序提供广告变现、精准营销、用户获取等商业服务的公司。

相较传统营销方式，AR/VR广告更能抓取终端用户注意力，并引起其兴趣。根据艾瑞咨询的资料，传统广告形式的点击转化率为0.3%至15%，而AR/VR广告形式的点击转化率则高达25%。而实质上，AR/VR作为新一代的媒介形式，从其兴起到成熟，常以营销作为最先且最有效的商业化方式，找到了可落地的各个场景的付费方，同时也为付费方创造价值。

据了解，飞天云动该项业务与已经上市的众多以图文及视频形式的网络营销公司的业务大有不同。首先，公司为客户生产的是AR/VR形式的广告素材，并且抓取AR/VR为载体的流量池与广告位，因而对应的前者网络营销市场未来5年的年均复合增速只有15%，而AR/VR服务市场年均复合增速为45.9%。再者，当下移动互联网流量红利见顶及流量成本高企，但飞天云动该项业务的营收增速仍能达到65.7%、毛利率达到23%，高于图文视频类网络营销公司，反映了市场对AR/VR类营销广告的需求与公司的生产技术效率优势，且具备行业定价权。

飞天云动的另外两个主营收入来源，AR/VR内容是利用自研开发的专业AR/VR开发引擎，根据客户的需求提供定制化的内容，涵盖娱乐、教育、文旅、技术、汽车等领域，为终端用户带来虚拟世界的多元化和沉浸式体验，是以软件技术开发形式收费。飞天云动主要优势在于引擎效率，从外部资讯了解到，公司是国内首个元宇宙平台百度希壤的重要联合开发商。

而AR/VRSaaS则是开放自研开发的低代码平台，为客户提供创建AR/VR场景的模块化工具，赋能客户自己生成及使用AR/VR内容，公司每年收取订阅费。该业务板块目前已有超过2,200名付费客户，2021年营收同比增长122.9%，2022年营收同比增长353.2%。飞天云动的AR/VRSaaS是唯一入驻腾讯云SaaS平台的AR/VR供应商。

其实解构下来，飞天云动的整体商业模式是比较健康的状态。因而从财务业绩上，2021年全年、2022年一季度的营业收入分别为人民币5.95、2.3亿元，同比增长75.8%、65.0%，毛利率分别为29.5%、32.0%，毛利率稳步提升。公司2021年全年、2022年一季度的扣非调整后净利润分别为人民币1.05亿元、4,020万元，同比增长70.7%、124.7%。

从按业务划分来看，飞天云动的各业务板块毛利率均在提升，2021年全年至2022年一季度，AR/VR营销服务毛利率从21.7%上升至23%，AR/VR内容业务从46.2%上升至55.3%，AR/VRSaaS毛利率从54.7%上升至57.9%，进一步反映了公司的技术效率、定价能力都在提升。

AR/VR内容生产工具、平台、产品解决方案是资本青睐的的相关领域，作为一家在AR/VR内容服务技术领域的龙头企业，飞天云动或许是值得被进一步关注的标的。

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