水井坊在7月26日发布了半年报，是白酒行业的第一份中报。财报数据显示，水井坊的高端产品销售额占比看，2021年为97.6%;2022年半年报显示，高端产品的营业额为19.84亿元，占比95.67%。

高端产品占比较高使得企业的营收稳定上升。2022年一季度营收14.15 亿元，同比增长14.1%，归母净利润3.63亿元，同比下滑13.5%;上半年营收20.74亿元，同比增长12.89%，归母净利润3.7亿元，同比下滑2%。二季度利润同比实现扭亏为盈。

虽然营业额保持增长，但是净利润却在下滑，很多人将之解读为“增收不增利”，且2021年的半年报的利润增速约为266%，如今却在倒退。实际上，如果只是简单的这样看，是有失偏颇的。

首先，疫情之下二季度归母净利润实现扭亏为盈。2021年第二季度的归母净亏损是4213万，而2022年第二季度归母净利润为711万，属于扭亏为盈。今年第二季度，疫情严重影响了全国消费市场，在这种态势下实现收益实属不易。

不增利的根本原因在于销售费用大增。2022年第一季度，销售费用同比增长52%至4.1亿元，第二季度虽然有所下降，但是上半年总体销售费用达6.96亿元，同比增长19%。

当然，从现金流量表上也能印证这一点。上半年经营活动产生的现金流仅有144.64万，其中，支付其他与经营活动有关的现金数额达到5.91亿元，同比上涨了78%，这大概率是由于支付了广告费用。

图源：东方证券

其次，利用行业调整期加快品牌提升，加速营销突破。水井坊是川酒六朵金花之一，知名的企业非常多，有五粮液、泸州老窖、剑南春、郎酒、舍得等等，竞争激烈，因此营销是非常必要的。从近期的营销事件也可以看出，水井坊确实下了很大的功夫，不仅有体育赛事，也有艺术文化活动。

很多人质疑，如此高额的营销投入是否有必要?实际上，高额营销投入对现阶段的水井坊而言是最好的战略。适逢白酒行业结构变革时期，最重要的就是逆势而上，打出名声。水井坊2021年营销侧变革措施中最重要的就是协同渠道，打造了高端定制化的营销途径。

水井坊给予的营销支持使得产品成交价格稳定，供需平衡，渠道运作能力持续得到释放。数据显示，自2021年9月新典藏上市至今，企业团购数量快速增长到2000多家，可追踪团购销量占比提升50%。

这些数据都在表明，水井坊在产品升级创新、品牌高端化、营销突破方面都投入了大量心血，而“三大策略”也正在逐渐起效。

从长期趋势来看，水井坊自2021年开始营收大幅增长，这代表公司战略初具成效，新产品升级被消费者所喜爱。从价值投资角度来看，水井坊值得期待。

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