文：朱迪
作为财政支出创新方式之一，政府引导基金是由政府出资设立母基金，下设若干子基金，子基金采取和社会资本合作的方式而设立。起初，政府设立引导基金的目的，一是为了充分调动地方产业转型升级的积极性，二是缘于各级政府要解决融资难问题的迫切需求。通过引导基金既可以反哺当地的创业企业，也可以通过子基金参与到更多的新兴项目中，为当地传统产业转型带来更多选择。因此，政府引导基金在带动产业发展、促进形成创新型经济、优化产业结构等方面发挥着至关重要的引领作用，为新兴产业和优质企业的发展提供了机会和动能。
然而，由于财政资金的风险偏好较低，政府引导基金无论在日常管理还是监管方面都有其特殊性。政府出资方在决策时往往站在自己的角度，把风险控制和政策目标放到首位，对基金管理人的选择较为严苛，投资业绩、退出业绩、专业投资能力等都是重要的考量指标，且缺乏市场化的、合理的奖励机制，既难以充分带动社会资本的积极性，也难以吸引优秀的基金管理团队。针对这一现状，兴业系资产管理公司的崔迪以敏锐的市场眼光和投资决策经验，很快便意识到市场化、专业化的运作模式对政府引导基金的募、投、管、退等环节均有至关重要的影响。在这样的背景下，崔迪作为具备多年从业经验的资深投资人，一方面根据政府出台的一系列优惠政策，整合具备产业带动能力的优质企业及项目资源，另一方面还充分发挥自身优势，以担任基金管理人或作为合作机构的形式与政府引导基金、产业基金等实现联动，参股创投基金或进行股权直投，发掘更多新兴产业和优质企业的投资机会。
2016年起，崔迪开启了与政府部门合作设立并管理的一系列投资项目，涵盖股权投资、产业投资、项目投资等多个领域，逐步构建多元化、市场化的投资业务体系。例如，崔迪带领团队成立的城镇化系列基金，先后投资于重庆、苏州、温州、西安等多地的经济技术开发区建设项目，合计投资超过100亿元；又如其发起设立的兴Q系列产品，成功落地泉Z、滁Z、龙Y等多笔公积金ABS项目，合计规模超过30亿元，也成为业内首创与地方公积金管理委员会合作的资产证券化业务。上述项目均采取了贴合市场化的运作模式，在公司结构、治理模式、决策模式、运行模式和激励机制等方面提出针对政府引导基金的一系列促进与引领行业发展的具体措施。
在组织形式上，政府引导基金主要有有限合伙制、公司制、契约制等形式，崔迪根据不同组织形式的灵活性、稳定性、容量、投资门槛、责控权、报酬等，提出自我管理与委托管理的两种模式的实际操作方案，广泛适用在不同投资地域、行业、规模的政府引导基金，尤其是在天使基金、种子基金等早期创投基金中得到成功应用及普遍推广。
在运行模式上，崔迪研究提出可以综合运用参股基金、联合基金、融资担保、政府出资适当让利等多种方式，对扩大财政杠杆作用、借助债权促进融资能力、弥补初创科技型中小企业投资损失等均有裨益。从以往投资统计数据来看，崔迪创新提出的这种方式在信息技术、生物医疗、先进制造、消费升级等行业得到了很好的实际应用。在崔迪的引领下，其所在的兴业系资产管理公司于2017年发起设立了宁*投资管理合伙企业，投资于目标规模达百亿元的国*科技成果转化创业投资基金LP份额，合计投资规模11.55亿元，占创投基金总体出资比例的15%左右。该创投基金通过母基金和直接投资相结合的方式进行市场化运作，截至2022年一季度，已先后投资于信息科技、先进制造、节能环保等多个行业的富*、拓*、友*、中*等数十家优质企业,其中拓*等多家企业已完成上市，成功带动落地产业及项目投资规模达百亿元。
此外，崔迪独具慧眼地按照市场规则制定了激励机制，采取更有针对性的激励约束措施提高政府引导基金的运作效率，实现互利共赢。比如对于超额收益进行业绩分成的做法，以及运用差异化绩效评价指标的手段，对引导基金的运作绩效进行客观、公正的评价。这就引导资本不只是关注在投资期短、见效快的传统投资领域，而更多地聚焦和偏好于成长期较长的生物医药、节能环保、新能源与新材料等战略性新兴领域的项目，从而引导资金更好地与国家科技发展规划所鼓励的方向相协调，使得创业投资有效地发挥其对产业调整和发展的促进和协同作用。
相关数据显示，截至2021年，国内共累计设立政府引导基金1988支，总目标规模约12.45万亿元。未来，政府引导基金将会在政策与市场竞争的引导下逐步走向市场化，而崔迪凭借专业投研能力和有效风控措施，率先运用市场化的运作模式，针对性提出一系列具体措施，强化了政府引导基金对产业转型升级的引领作用。崔迪带领团队与多个政府部门、产业集团、社会资本等合作，是目前成功发行政府引导基金最多的机构之一，得到政府、同业和投资者的高度认可。依托崔迪创造性提出的方法模式，不仅撬动政府引导基金迎来千亿级增长，成功步入快速发展轨道，更有效地解决创投企业募资困难问题，鼓励更多的社会资本参与新兴产业投资，为产业发展和经济转型提供新动能。
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