2022年资本市场扑朔迷离，跌宕起伏，内有疫情对经济的冲击，外有俄乌冲突、美联储加息等黑天鹅的发生，A股近期也在经历了一波吃饭行情后陷入了调整，不少投资者开始对A股持观望态度。

那么2022年的最后一段，A股还有机会么？今天我们龙虎投研8号楼邀请到了近5年以来，最杰出的三位基金经理代表，来和大家一起探讨2022年的最后一段行情。他们风格迥异，却都能长期跑赢市场！我们先简单介绍一下这三位基金经理吧!

（交流时间：2022年9月26日）

第一位是泰达宏利基金的投资部总经理王鹏总，在业界被尊称为“景气度投资第一人”，非常擅长景气度投资，其代表作泰达转型机遇股票A（000828），2019年1月1日以来收益率386%，同期收益率居全市场第二。

第二位是中泰资管基金业务部的总经理姜诚总，姜诚总是深度价值投资的践行者，任职以来年化回报高达24.42%，其代表作中泰星元灵活配置混合A（006567），收益率三年翻一倍，历史最大回撤16.27%，今年最大回撤11.13%。

第三位是国投瑞银基金研究部副总经理施成总，施成总是成长股投资的王者，其代表作国投瑞银先进制造混合（006736）近三年收益率240%，年化回报高达50%。

上述数据来源于：同花顺iFinD，统计截止日期：2022/9/27，基金有风险，投资须谨慎。以下为龙小虎团队的龙小龙代表大家，与三位基金经理的交流纪要。

龙小龙：近期赛道股普遍调整，一个原因是涨多了，另外一个原因是俄乌冲突的新变化造成的外需逻辑的削弱，那么面对市场纷繁复杂的噪音，王鹏总您觉得像户储这样已经涨幅巨大的赛道股，是否还值得坚守？

王鹏：首先，一直特别反对什么赛道股的讲法，16-20年白酒是不是也该叫赛道，成长股的投资就要买增速最快的行业；其次，这些行业涨多少，边际上的变化会导致大波动，但只要未来两年业绩增长不下修就都是情绪，这才是取得超额收益的关键，而不是看图随波逐流；最后，欧洲户储在俄乌战争前就达到了经济性的临界点，从一个月前燃气价格的高点价格再涨一倍抑或是再跌50%，都不影响未来两年业绩，因为瓶颈在安装工人。目前欧洲储能不光要考虑经济性还有考虑能源供应的安全性，目前渗透率小个位数，未来仍然会是增速最快的行业。

龙小龙：如果要给新能源各细分行业排序，应该怎么排？

王鹏：如果要给未来排个序，我是这样排的：储能=海风>光伏>新能源车

龙小龙：施成总是市场上比较早买新能源车的基金经理，从去年三季度至今，施成总就一直重仓新能源车的上游资源品，而我们知道，这几日锂矿价格持续上涨，碳酸锂的价格已经超过了50万/吨，那么，请问施成总对上游资源品的看法是否维持不变，锂矿的上涨趋势会维持多久？打破这一趋势的变量会是什么？锂矿高高在上的价格是否会对下游新能源车的需求形成反噬？

施成：从去年三季度我们的关注点就在上游资源品，直到现在，我们对于上游资源品的看法仍然没有什么改变，这是客观规律，不以人的意志为转移，我们对于碳酸锂产量和价格的预期如下：9月份开始，碳酸锂的产量已经很难提高，或者说未来一个季度会持续下降，而需求是持续增长的，因此2022年到年底，锂价持续上涨是可以预期的。如果2023年一季度需求环比是增长的，由于春节因素，碳酸锂生产很可能在一季度初期还会下降，因此价格上涨很可能持续到春节前后。如果需求一般，在春节前，价格就会开始稳住。通常在每年的4月份附近，由于天气转暖等因素，碳酸锂的产量会提升，价格也会开始出现季节性回落。能打破这一趋势的变量可能是汽车厂的支付能力，到了车厂的支付临界点，价格就会停止上涨。预计对终端产量和销量没什么影响，最后可能就是有多少锂资源，对应多少车的产销量。

龙小龙：今年市场涨幅第一的是煤炭板块，根据公开数据，姜诚总今年重仓煤炭板块，那么，姜诚总为何如此看好煤炭板块呢？煤炭这一类行情的核心逻辑是什么？

姜诚：我们很早之前就买了煤炭股，而且是随着它的上涨逐渐减配。我们买的也不是一整个煤炭行业，而是有成本优势的个股。煤炭的长期需求大概率是萎缩的，但需求削减的程度在不同公司身上会有很大不同，低成本企业的市场份额会有巨大提升空间，长期利润也会有较强的保证。简而言之，我们不太关注煤价的涨跌和利润的波动。

龙小龙：人民币汇率已到7.2，汇率的上行极大的压缩了低利率的空间，利率上行叠加经济在三四季度复苏的预期，已经调整很久的上证50是否存在战略性机会？

姜诚：国内利率整体已经在低水平，不是股市的主要矛盾，需求是更主要的影响因素。但长期看需求的波动是周期性的，对股票价值的影响可以忽略。目前物超所值的个股有很多，一定存在长期战略性机会，需要淡化对大市涨跌的焦虑。

龙小龙：美国经济持续通胀，加息仍然无法医治，目前来看，明年年初极有可能走向衰退，而最近几个月，来自欧美的订单已经开始明显减少，如果欧美走向全面衰退，那么中国经济将会存在一定的压力，依靠内需，是否能平衡外贸的削弱，如果市场演绎内需逻辑，哪些行业会存在比较大的机会？

姜诚：内需是经济的压舱石，长期看一定能够平衡外需的减弱，短期看全球经济局势也一定会对国内经济有影响。我们选择看长，寻找穿越周期之后的赢家。

龙小龙：去年某私募基金经理做过一张图，说美国十年期实际利率上行，会压制我们的茅指数（价值股）表现，您怎么看？

姜诚：茅指数代表的是大盘成长股，而非大盘价值股。利率上行会压制所有股票的估值水平，成长股“久期”更长，估值承压更大，价值股承压小一些；反之，利率下行时成长股估值扩张更大，价值股抬升更小。这是股票估值的基本原理。

龙小龙：除了新能源赛道以外，近期军工、半导体行业等细分赛道也有很多个股屡屡新高，那么，这些行业明年的景气度如何？能够新高的个股背后都一个共同的标签就是高端制造，如何看待中国高端制造未来的投资机会？

施成：除了新能源赛道以外，近期军工、半导体行业等细分赛道也是大家比较关注的领域。我们认为半导体在景气下降的过程，等待景气见底，但是到什么时间很难预料。半导体已经走过了一个完整的景气周期，从供不应求，进入供过于求的阶段了。这个过剩周期持续多久，需要供需两方面去考虑，目前难以判断。军工的周期比较独立，因为采购的终端更加稳定一些。所以军工往上的beta往往没有其他几个强，但是股价稳定性好一些。高端制造整体都是走过一个景气周期。半导体，新能源汽车，光伏都在进入产能过剩的阶段。我们预计新能源汽车的部分环节，可能在2023年见底。

王鹏：军工因为是计划采购，未来两年景气度确定性极高，特别是导弹和航发领域。半导体设计封测仍处于下行周期，而半导体设备和材料处于国产替代关键阶段，走独立景气度。两者共同的特点是可以说是高端制造，但我更觉得是补短板，且能够和新能源这样的中国长板行业在国际形势的变化上形成鲜明的对冲。

姜诚：推动股价上涨的是业绩高增长，但决定明年股价的不是利润增长率，而是利润增长的“预期差”，这点是很难把握的。高端制造领域中一定会有好的长牛个股机会，但长期看，多数行业中都会有个股机会，也很难有哪一个行业长期一直表现好。

龙小龙：好的，因为时间有限，本期龙虎投研8号楼的圆座论坛就交流到这里，感谢三位大哥的精彩的发言，也感谢三位能够在百忙之中抽出时间来交流。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。