大型医疗影像设备被誉为医疗器械皇冠上的明珠，在一定程度上代表一国工业技术水平。

根据弗若斯特沙利文数据显示，全球医学影像设备市场规模由2017年的580亿美元增至2021年的704亿美元，年复合增长率为4.9%，预计到2026年将增至843亿美元，年复合增长率为3.7%。

中国内地市场方面，医学影像设备市场规模由2017年的655亿元增至2021年的954亿元，年复合增长率达9.8%，预计到2026年将增至1486亿元，年复合增长率为9.3%。

多家医疗影像企业行至上市关口

不过，在这一近千亿体量的市场上，多年以来一直被GE、飞利浦、西门子（业内简称：GPS）等国际医疗巨头所把持。根据此前德邦证券研报数据显示，GPS三家份额全球占比68%以上，全球关键核心部件大多集中在GPS及少数第三方厂商手中。

但近年来，随着我国综合国力提升，以及底层技术和配套产业链的逐步成熟，中国企业在医疗影像设备行业已逐渐追赶外资，个别细分领域甚至实现赶超。

在此背景下，今年以来，国内多家医疗影像设备企业先后开启IPO进程，包括东软医疗、联影医疗、明峰医疗、朗视仪器等。其中联影医疗已于8月份成功上市。而作为国产医疗影像领域的老兵，东软医疗在行业内的影响力也不容小觑，公司已于9月1日再次向港交所递交上市申请。

回溯来看，在国产医疗影像设备的发展历史中，东软医疗始终冲在第一线，其在1997年便研制成功了中国第一台CT——CT2000，此后又相继推出中国第一台螺旋CT、第一台64层CT、第一台128层CT、第一台256层CT。近年来，东软医疗又在高端CT布局取得突破，其推出的128排256层NeuVizGlory耀世CT、超高端512层NeuVizEpoch无极CT等产品均成为国内少有的高端医疗影像设备。

业绩增长确定性良好

有业内人士指出，医疗器械领域是技术密集型、资本密集型行业，技术追赶与行业发展需要一定的周期。在政策、市场环境等方面形成确定性因素的情况下，公司实现行业价值，回报资本市场的确定性增强。

根据弗若斯特沙利文资料显示，按2021年已安装系统总数计，东软医疗是中国最大的国产计算机断层系统制造商及第四大CT系统制造商，市场份额为11.5%；按2021年的销量计，公司亦是中国最大的CT系统出口商。

业务分布上来看，东软医疗设有四个综合业务分布，其中包括数字化医学诊疗设备、设备服务与培训、MDaaS平台、体外诊断（“IVD”）设备及试剂。根据业务拆解营收贡献方面，其医疗影像设备贡献营收占比73%，另外部分则由其他业务板块贡献。与行业内其他公司相比较而言，东软医疗在业务的分布上更加均衡。

截至2022年上半年，其推出的MDaaS平台已经接入了超5100台医学影像设备，超过21000名客户使用了MDaaS解决方案服务，超过8600名客户使用了公司的数据存储等服务。在软硬件系统一体化方面，东软医疗走在国内医疗影像行业的最前端。

从业绩方面来看，近年来，东软医疗无论是在营收，还是净利润方面均保持着两位数的高增长态势。具体而言，2019年、2020、2021年及2022年前6个月，东软医疗营业收入分别为19.08亿元、24.59亿元、28.03亿元及15.02亿元，年复合增长率为21.22%；净利润分别为0.82亿元、0.93亿元、2.97亿元及2.18亿元，年复合增长率为90.35%；净利率分别约为4.30%、3.77%、10.60%及14.55%，年复合增长率为57.02%。

营收和净利润双增的同时，公司的各项成本支出也基本保持稳定。具体来看，2019年、2020、2021年及2022年前6个月的销售成本分别为11.7亿元、15.57亿元、17.39亿元以及9.02亿元，虽然支出的绝对值在持续增大，但从营收占比来看，始终保持在60%左右；公司的销售及分销开支分别为3.33亿元、3.61亿元、4.79亿元及2.31亿元，相对营收占比始终保持在17%左右的水平。

换句话说，东软医疗的业绩、销售具有极强的稳定性。

对于此次IPO的募资用途，招股书指出，主要用于强化高端数字医学影像设备与核心部件产品的研发以及收购，其中包括CT球管、探测器、磁体及超声探头等核心部件；另外，部分资金将用于扩张MDaaS业务、扩展销售网络以及用于一般企业用途。

值得注意的是，CT球管作为CT设备技术含量最高的环节，目前国内医疗设备生产企业尚难以自给自足。即便是已经上市的国内头部企业，也是对外采购飞利浦或万睿视等公司的产品。

另外一家行业龙头公司也曾公开表示，拟花费数千万资金投资CT球管、加速器、微波电源等设备研发制造企业，从而满足公司的对核心部件的供给需求。

政策推动下

行业未来可期

根据国务院办公厅下发的《关于促进医药产业健康发展的指导意见》显示，国产药品和医疗器械能够满足要求的，政府采购项目原则上须采购国产产品，逐步提高公立医疗机构国产设备配置水平。

从医疗机构的具体表现来看，今年8月份，北京一家三甲医院在《医用核磁共振成像系统项目公开招标公告》中指出，拟以2300万元采购一套医用磁共振成像系统，公告中明确指出，不接受进口产品。

10月份，开封市某医院拟以2800万元购买3.0T核磁共振成像系统，招标公告中也明确指出，不接受进口产品。

对此，一位医疗行业从业人士对《证券日报》记者表示，“进口设备售价昂贵，增大了医院的采购难度，同时这部分支出也会转嫁到患者身上。而在DRG/DIP政策的推动下，医院继续使用昂贵的进口设备，会在一定程度上增大医院的经营压力，在此背景下，采购国产优质医疗设备，有助于医院降低诊疗成本。加之近年来，国产设备的质量快速提升，很多情况下已经不输进口产品，所以医院方面也有动力采购更多国产设备。从本质上来说，也是在帮助患者减轻就医负担”。

另外，上述从业人士指出，从数据安全的角度来看，重要医疗设备实现国产替代，也更加有利于国内患者数据隐私的保护。

综合来看，医疗设备的国产配置已经是政策上的明确方向，在这一确定性的背景下，加之医疗机构更换国产设备所产生的替代空间以及高端设备渗透空间增大，未来的医疗影像市场，增长可期。

（编辑 张明富 才山丹）

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