回顾2022年，风电板块整体呈震荡下行走势。年初受到上游钢材等大宗商品价格高位的影响，股价不振；在4月底大盘见底后，风电板块在5-8月走强，主要由于钢材价格的下降，以及陆上、海上风电的招标量均不断超出市场预期，在8-9月份也相继迎来了广东、河北等几个地区规划层面的利好；进入年末，由于疫情影响行业装机和市场风格切换，股价再度出现下跌。

我们认为，首先从量上看，如无意外，22年度的高招标量将大部分在23年完成装机，22年的高招标低装机使得23年的装机增速将非常可观；另一方面我们也看到，随着大型化进程，22年的风机招标价格出现了进一步的下跌，预计23年风机行业整体仍处于通缩通道中，陆上风机的价格可能会在23年底出现见底，海上风机价格仍有一定下行空间。

整体看，我们判断明年会是风电行业以量补价，实现盈利同比高增的一年。往更长远看，我们认为由于陆上风电开发时间较早，优质风资源地区所剩已较为有限，因此增速角度上长期看面临下行压力；而海上风电则是我国21年才开始大力发展的新兴产业，还有着十分丰富的待开发资源，同时具有不占用土地资源、可就近消纳等优势，因此能够保持长期高速增长。

具体环节上，我们首先看好格局优、壁垒高的海缆环节，随着深远海化和风场大型化，更高等级的电压和更长的长度将成为海缆发展的趋势，头部企业在软接头技术和柔性直流技术上仍将保持较大的相对领先优势；同时，由于头部企业已经中标了大量项目，自身产能已经相对紧张，因此在行业整体高增速的情况下，二线海缆企业将会在明年获得部分头部溢出订单，在自身资质上实现外送缆自身从零到一的突破，从而获得估值上较大的提升。

其次，我们也看好在机组大型化过程中会出现的紧缺环节，比如大长度的叶片会受到模具短缺和碳纤维应用能力的限制，大兆瓦铸件的扩产也会受到高耗能审核的影响，这些优质供给紧缺的环节拥有较强的议价能力，在整体行业量增的基础上单位盈利不降甚至提升，拥有比行业更快的业绩增速，能够形成估值溢价。

（以上内容为方正富邦基金研究部观点整理）

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