调研公司：江苏国信(002608)

调研时间：2022年09月22日15:00-16:00

一、江苏国信介绍

江苏国信股份有限公司主营业务为电力、热力生产、相关电力服务、煤炭销售业务及售电业务;金融业务。公司的主要产品或服务包括发电业务、热力生产、相关电力服务、煤炭销售业务、售电业务、金融股权投资、PE投资、证券信托、财富管理、同业金融、产业金融、消费金融等。

2022年上半年，公司实现营业总收入149.15亿元，同比增长15.72%;实现归属于上市公司股东的净利润8.12亿元，同比下降41.92%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.38亿元，同比下降33.74%。

二、调研内容：

1、问：公司未来是否有持续的分红计划?

答：公司 2017年-2020年盈利能力较强，弥补了原舜天船舶近 80亿亏损，在 2020年度实现了分红。同年公司也制定了《未来三年股东分红回报规划(2021-2023 年)》，在符合分红条件的情况下，公司以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的 10%且每股派息不低于 0.1 元人民币。2021年由于煤价持续高位运行，公司能源板块亏损导致公司不具备分红条件，但公司自身努力降低成本费用，希望创造更多利润，未来只要符合分红条件肯定主动积极分红。

2、问：公司火电业务中煤炭来源渠道是国内煤居多还是进口煤居多?

答：公司用煤以国内煤炭为主，进口煤占比不大。从去年下半年至目前，受国际形势影响，进口煤价格超过国内煤炭价格，而且煤炭通关时间长、汇率波动大，购买进口煤存在不确定的风险。如果进口煤比国内煤价格低 80-100元/吨，公司也会积极采购。目前公司煤炭来源主要是神华、伊泰、中煤、同煤、陕西煤业等国内大型煤企。

3、 问：公司半年报里看到了信托的主营业务收入，但没有看到利润贡献，如何解读?

答：我公司半年报第十节财务报告第十六点的“6、分部信息”有江苏信托的利润情况。信托除了手续费收入，主要是投资收益。江苏信托作为江苏银行和利安人寿的第一大股东，每年贡献稳定利润。

4、问：公司在新能源领域和储能领域有什么战略规划?

答：目前来看，传统能源压舱石作用和地位不可动摇，但应对国家“3060”政策，公司积极转型，在新能源领域寻找投资机会，目前公司在山西平鲁、扬州、淮安地区参股的光伏项目正在积极建设和推进中。储能方面，除了现有的熔融盐等项目，也会在抽水蓄能、电化学储能等方面积极探索。

5、问：公司目前投产的超超临界机组有多少?

答：我公司旗下燃煤机组大多为超临界和超超临界机组，目前投产的有 8台超超临界和 6台超临界机组，另有 3台已核准尚未投产的 1000MW 超超临界二次再热机组。公司超超临界机组装机容量占比可达 60.36%。1000MW 超超临界二次再热机组是目前国内最先进的机组，发电煤耗只有 250多克，发电成本优势非常明显。

6、问：截止目前公司发电量如何?

答：公司上半年电量 302.72亿千瓦时，三季报尚未披露，不方便透露具体数据。但是今年夏天由于连续高温天气，民生项目等用电急剧上升是肯定的。

7、问：浙江省发文有计划下调燃煤电价，该政策是否会蔓延到江苏省?

答：我们觉得不太可能。在煤电企业盈利情况下，为了恢复经济有可能会下调电价，但这两年煤炭价格一直居高不下，煤电企业大面积亏损，如果此时还要下调电价，煤电企业将承担更大的压力，那么对保证稳定供电会产生影响。浙江和江苏两省具体情况也不同，我们认为煤价不降下来，电价很难下调。

三、调研总结

前期高煤价导致煤电承压，但公司Q1 环比显著改善，发改委监管煤价回归合理区间、市场电价提升、合作开发新能源等边际变化有利于公司基本面和估值提升，可以对该公司适当关注。

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