山鹰国际（600567）近日发布2023年半年度报告。报告显示，上半年山鹰国际实现营业收入 137.48亿元，归属于上市公司股东的净利润为 -2.71 亿元。在行业供需失衡的环境下，上半年山鹰国际业绩面临了一定压力，但通过降低产品售价带动销量，山鹰国际实现了原纸板块产量 301.04 万吨、销量 295.85 万吨，产销率达 98.28%，较好实现产销均衡增长。民生证券评估报告显示，随着消费复苏和进口扰动的改善，下半年山鹰国际预计盈利将不断修复。

上半年业绩承压 精益管理实现二季度扭亏

上半年山鹰国际业绩承压主要源于行业供给端和需求端的双重压力。一方面，受国内外经济放缓影响，下游市场需求低迷，山鹰国际主要产品包装原纸和纸制品的需求增速放缓。另一方面，行业新增产能持续释放叠加进口关税政策的落地，导致产品供给端压力加大。在过剩的产能和疲软的需求叠加影响下，山鹰国际的产品价格出现不同程度下滑，销售收入和利润率均面临压力。山鹰国际通过不断优化产品结构和客户结构，积极开拓新的增长点，强化大客户服务，稳定了市场份额。

为应对上半年的经营压力，山鹰国际持续加强与下游大客户的合作，通过提供一站式解决方案稳定交付能力和销量，提升市场份额。此外，山鹰国际还加大数字化建设力度，与合作伙伴共创 ERP 智能化解决方案，建立“一单到底”模式，依托信息技术提高了内部运营效率，强化了精益管理。在成本控制上，山鹰国际实施了多项降本增效措施，严格控制各项经营成本费用，提升资源利用效率，并且在生产组织方面合理调配产能，优化库存，减少产成品积压压力。

经过多项积极的应对措施，山鹰国际上半年经营质量逐步提升。进入二季度后，在疫情影响减弱，市场需求缓慢回暖的背景下，山鹰国际抓住行业信心回升的机遇，加大销售力度。同时，各项降本增效措施的成效开始显现，使得山鹰国际二季度盈利环比大幅改善。在收入增加和成本下降双重作用下，山鹰国际二季度实现扭亏为盈。

综合来看，上半年山鹰国际面临经营环境恶化的严峻考验，但在管理层果断采取应对措施后，经营质量得以提升，各项经营指标实现逐步好转。

下半年或将触底反弹 业绩有望明显改善

上半年国内成品纸价格持续走低，随着消费需求缓慢复苏，进口纸带来的量价冲击会得到缓解，预期市场行情在下半年将触底反弹，山鹰国际下半年业绩有望实现明显好转。

根据海关总署统计，上半年再生箱板纸与瓦楞纸的关税由5%-6%下调至零，累计进口量同比大幅增加，进口纸的价格优势凸显。不过，随着国内成品纸价格回落至近三年来的历史低位，进口纸的价格优势不再明显，对国内市场的进一步冲击将较为有限。

同时，由于原料成本的改善，下半年山鹰国际的利润或将缓慢向好。从废纸原料来看，受成品纸价格下滑压力影响，下游各大纸厂积极下调废黄板纸的采购价格，以改善经营效益。这在很大程度上缓解纸企的成本压力，可对山鹰国际下半年的利润修复提供强有力的支撑。

此外，下半年通常是造纸行业的传统消费旺季。预计2023年下半年，由于电子、家居等大宗消费的潜能进一步释放，社会终端需求全面复苏。造纸包装行业作为大消费行业的上游，其经营状况高度相关于下游需求。

在国民经济稳步回暖的环境下，山鹰国际作为龙头企业，其订单需求也将随之释放，加上上半年的毛利修复，山鹰国际有望回归正常的盈利水平。