近期市场再度走弱,量价齐跌,依然呈现出底部磨底的特征。近5个交易日主要指数均不同程度下跌,上证综指、万得全A、创业板指分别下跌1.11%、1.76%和3.51%。仅科创100和红利指数上涨0.52%和0.08%。这显示出当前投资者信心仍然较为脆弱。

从经济数据来看,随着各项稳经济政策的出台,8月社融一改7月颓势,超预期企稳。8月社融同比多增,环比上月大幅改善,表内信贷环比大幅改善,为8月社融高增做出重要贡献。CPI、PPI、进出口数据均呈现出向好态势、地产销售有所回暖均标志着政策组合拳已经开始显现成效,经济进入复苏周期。

市场素有“金九银十”的说法,很多产业在九十月都会有所表现,尤其是今年政策频发关键窗口。目前投资者最为关注的是在一系列政策出台后中国经济是否正迎来强劲复苏,这包括房地产销售是否回暖,“金九银十”工业和消费旺季的成色如何。另外,全球油价上行导致的外部通胀风险和人民币贬值压力也颇受A股投资者关注。

从历史上看,人民币汇率与A股市场表现往往呈现正相关关系。一方面,人民币汇率的强弱与中国经济基本面相关,人民币升值往往在经济强劲的大环境中出现,此时较好的基本面预期也同样有助于A股走强。另一方面,人民币汇率也与全球流动性、外资配置偏好相关,如果人民币存在升值预期,则北向资金加大A股配置的动机则更为强烈。当前,在央行对人民币密集的政策干预后,人民币汇率有所企稳,有助于提振外资对中国资产的信心。也有利于A股投资者风险偏好的提振。

我们认为当前市场点位和估值均处于低位,隐含风险溢价水平较高,影响风险偏好的“政策底”、基本面的“经济底”、情绪的“恐慌底”也均已出现。未来随着经济基本面的企稳复苏,增量资金有望得以改善,A股市场或将震荡上行,逐步修复。

目前市场仍处于底部区域,适合逢低布局,可选择关注顺周期+科技两条主线:1)受益于刺激政策和全球复苏的顺周期方向:石油、石化、煤炭、铜、铝、钼等;2)科技新趋势:半导体、计算机等。