1月28日晚间，国产医疗器械龙头迈瑞医疗(300760.SZ)发布公告称，拟通过“协议转让+表决权”的方式，使用66.5亿元自有资金实现对科创板上市医疗器械公司惠泰医疗（688617.SH）控制权的收购，快速布局心血管领域细分赛道。

按照此次收购计划，惠泰医疗实际控制人等相关主体拟通过协议转让的方式向迈瑞医疗子公司深迈控转让所持有的1412万股惠泰医疗股份，占公司总股本的21.12%。同时，惠泰医疗控股股东、实控人成正辉也将放弃仍持有的10%股份所享有的表决权。

在本次协议转让的同时，深迈控拟受让晨壹红启持有的珠海彤昇全部0.12%的普通合伙权益（迈瑞医疗持有珠海彤昇99.88%的有限合伙权益），珠海彤昇目前持有惠泰3.49%的股份。最终如全部收购计划顺利实施，迈瑞医疗将通过子公司深迈控及其一致行动人珠海彤昇合计持有惠泰医疗24.61%股份，成为惠泰医疗第一大股东。

66.5亿元收购突入心血管超级赛道

一直以来，医疗器械领域都呈现出强者恒强的行业特征，加之细分赛道众多且赛道间技术和渠道协同性有限，行业内企业发展进入一定阶段后，都需要依靠外延式并购培育新增长点，持续拓展业务边界，这对于行业龙头迈瑞医疗而言亦是如此。

综合行业研究报告数据，全球心血管领域市场规模已达到560亿美元，中国市场规模也超过500亿元人民币，在全球和国内医疗器械市场规模中均排名第二，仅次于体外诊断领域。在人口老龄化加剧的背景下，心血管领域市场增速更是显著高于其他领域。

此次迈瑞医疗正是希望通过收购惠泰医疗控股权，在人口老龄化大潮下快速切入心血管赛道。

公开信息显示，作为被收购对象的惠泰医疗专注心血管赛道多年，在外资品牌垄断的国内心血管市场中，取得了心脏电生理、冠脉通路、外周血管介入等细分领域的稳固地位，掌握了从上游原材料到产品的全线研发生产能力，是国内心血管领域的细分龙头企业。

其中，在电生理领域，惠泰医疗旗下电生理电极导管和可控射频消融导管，以及于2020年获批上市的漂浮临时起搏电极导管，均为国内首个获得相关注册证的国产产品，并被国家科技部认定为国家重点新产品。血管介入领域中，惠泰医疗在冠脉通路、外周血管介入两大细分赛道均有涉及，多项研发产品填补国产临床空白。

突破性的创新产品也为惠泰医疗带来了高速的业绩增长，2023年公司预计实现归母净利润5.10-5.65亿元，同比增长42%-58%。公司价值也获得市场投资者认可，股价长期稳定在300元/股以上，位列科创板第一。

为获得这一心血管领域细分龙头，迈瑞医疗也砸出了真金白银。据了解，本次收购综合成本约为450元/股，相较惠泰医疗最新收盘价溢价约25%。

对此，迈瑞医疗在公告中解释称，收购控制权的出发点和时间点均是基于公司对于未来战略发展方向和节奏来考虑，旨在通过并购优秀国产公司，帮助迈瑞医疗快速切入心血管赛道，为迈瑞长期维持快速增长做出积极贡献。

而溢价收购控制权也是资本市场的常见操作。参考沪深交易所2021年以来交易规模大于10亿元的控制权转让案例，平均溢价率达到了29.58%，其中医疗相关案例平均溢价率达到了32.84%。除此以外，海外市场近年来交易规模大于5亿美元的非药类医疗健康领域控制权转让案例中，平均溢价率也达到了34.43%。另外，从迈瑞医疗现金流的角度来看，截至2023年9月末，公司货币资金余额为196.67亿元，此次交易额不及账面资金的1/3，并不构成较大压力。

外延式收购催生国产新龙头

近年来，迈瑞医疗格外重视外延式并购为公司发展带来的驱动效应。2021年，公司就收购了全球知名的IVD原材料领域公司海肽（HyTest）生物，实现了在IVD原材料领域核心技术的自主可控。2023年，迈瑞医疗再次完成对德国DiaSys控股收购，成功构建起体外诊断产品全球供应链平台，为实现IVD业务的全面国际化奠定基础。

从上述收购案例可以发现，迈瑞医疗始终希望以产业投资整合者的角色，深入领域精耕新作，为双方带来产品研发创新和生产销售能力的直接提升。此次收购惠泰医疗，也将为两家公司带来可观的市场想象空间。

未来，基于迈瑞医疗和惠泰医疗在医疗设备与耗材领域积累的丰富经验，“迈瑞医疗设备+惠泰医疗耗材”的崭新格局正呼之欲出。迈瑞强大的产品工程化和系统集成能力，也有望为惠泰医疗产品性能带来进一步提升。而基于迈瑞医疗深度搭建的海外市场销售服务体系和不同层级客户资源，惠泰医疗前沿创新产品也能够销往更为广阔的国际市场。

可以说，强强联手所带来的组合竞争优势和性价比优势，正化为两家公司产品突破全球市场的直接利器。资源互补的产业整合，也有望催生出行业新龙头，从心血管赛道出发为国产医疗器械打开新的出口市场。

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