7月16日，由腾讯北极光工作室研发、中国儒意旗下景秀游戏代理发行的4X策略游戏始祖“文明”正版IP合作手游《世界启元》于全平台上线。游戏上线后迅速登上了iOS免费榜第1，成为最新的下载热门之一，相关话题热度也一路飙升。

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从今年3月官宣到测试，再到各种联动和公测上线，《世界启元》“空战速度”夺下SLG赛道暑假档C位。《世界启元》通过跨界联动大国重器“歼20”、055型驱逐舰合作等极具创新性、大手笔的玩家体验活动，成为游戏市场运营推广的一个新典范。《世界启元》可玩性强、降肝减氪，打破玩法局限，有望成为SLG品类中的长青产品。

与此同时，近日北京有爱互娱科技有限公司发生工商变更，原股东字节跳动旗下公司退出，新增中国儒意旗下北京儒意景秀网络科技有限公司为股东并全资持股。这也意味着，儒意旗下的景秀游戏成为研运一体化的综合型游戏公司。

中国儒意作为游戏界新势力，在发行推广、IP联动打造方面均具备初发优势，收购有爱互娱并以研运一体模式突围，展现出良好的发展势头。

一、从游戏业务阶梯式稳健增长，看中国儒意游戏业务的发展战略

细观中国儒意旗下景秀游戏近年发展史，呈现阶梯式稳健增长特点：先由现象级新游戏入手，跨越至新的收入台阶；随后在大股东腾讯支持下，与腾讯就代理发行、运营及营销展开战略合作，实现收入爆发式增长；最后收购成熟游戏公司，打通游戏研发运营发行上下游，开启长期增长之路。

具体来看，中国儒意的游戏业务在短短三年内，已经实现了三次跨越。

1）第一次跨越（2022年）：公司旗下景秀游戏正式进军游戏领域，推出的第一款游戏，三国策略卡牌手游《乱世逐鹿》由影帝梁朝伟代言，上线当日获得APP Store Today推荐，名列免费游戏排行第一；2022年7月26日，该公司推出正版授权传奇 IP 系列大型多人在线角色扮演手游《传奇天下》，沿用其原 IP的东方奇幻世界观，凭借强大的物理渲染系统给玩家带来更真实的激战体验。

在《传奇天下》、《乱世逐鹿》两大开山之作推动下，儒意游戏迅速崛起。

2）第二次跨越（2023年）：2023年2月，公司与腾讯签订游戏合作框架协议，就游戏代理发行，共同运营及营销服务开展多元合作，持续推动业务增长。 2023年11月，中国儒意公告上调 2023年游戏合作框架合作协议上限，将 2023年应收腾讯代表公司的总金额上限从7亿元提升至12亿元。

3）第三次跨越（2024）：收购字节旗下有爱互娱，持续扩大游戏版图，自研能力进一步增强，打造研运发行一体化全链路综合游戏公司。同时密集上线新品，推出游《仙境传说：爱如初见》、《世界启元》、《战道》和《荒野国度》等新游戏，进一步巩固优势。

从游戏市场价值链分析可以发现，游戏市场的参与者主要包括游戏开发商及其IP所有者、游戏发行商、游戏发行渠道及游戏玩家。部分市场参与者在行业价值链上担任多个角色，并在某些情形下同时参与游戏的开发、发行及分发环节。

在完成收购有爱互娱后，可以推断，儒意将以此为依托，致力于精品内容的研发和制作，充分挖掘现有热门IP潜力，自研重度游戏，并谋划游戏出海。因此，儒意的第四次跨越蓄势待发。

二、收购字节旗下有爱互娱，持续扩大游戏版图，打造研运一体化综合游戏公司

有爱互娱成立于2011年，是一家集研发、运营、发行业务为一体的综合型移动游戏公司，主攻二次元RPG和策略品类。据Sensor Tower统计，2023年，有爱互娱在中国游戏厂商出海收入排行榜中排名第29。

早在5月7日，儒意就公告了以2.59亿元收购有爱互娱100%股份。截至2023年末，有爱互娱净资产约3.44亿元，高于交易对价，仅从财务投资角度看这笔买卖也十分划算。

1）有爱互娱过往战绩回顾：出海收入前30，《红警OL》单月流水最高破2亿。

有爱互娱旗下产品包括《红警OL》《放置少女》《龙息：神寂》《我欲封天》《全民挂机》等。

作为美国艺电公司正版IP授权的《红警OL》，2018年上线初就被评为“2018IGS最具期待手机游戏”，上线后表现符合预期，单月流水最高达2亿元。截至2020年3月，注册用户已超2000万人。

以点点数据为例，2021 年至今《红警OL》iOS 端总流水超 6.1 亿元（2021 年约2.2亿元、2022 年约1.7亿元、2023 年约1.6 亿元）。

目前，《红警OL》在 iOS 端月流水依然稳定在1200万元左右，预估其双端（安卓+ IOS）月流水能保持在3500-4000万的量级。

中国儒意在公告中提到，《红警OL》项目未来依旧有可观收益，其研发资产亦将维持较高的商业价值。在装配优质资产有爱互娱后，儒意将依托《红警》IP深厚的市场基础和广泛的玩家群体，进一步扩大游戏版图。

2）收购有爱互娱一箭双雕，研运一体模式突围迈向游戏大厂

一方面，《红警OL》符合中国儒意知名IP+游戏的一贯打法。不管是儒意已上线的《乱世逐鹿》《传奇天下》《仙境传说：爱如初见》，还是即将推出的《世界启元》，已拿下的《万古第一神》游戏改编权，背后都有大热IP背书，这种运营方式也被证实足够稳健。

相比其他游戏，IP改编游戏在获客成本、用户粘性、付费意愿、开发周期与成本等方面具有不可比拟的优势。伽马数据指出，57.8%的IP用户对IP游戏具有明显偏好。

另一方面，通过整合有爱互娱的研发实力，景秀游戏从代理、运营、宣发延伸至自研产品，建立起竞争壁垒，打通游戏产业价值链全链路。

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同时，中国儒意在收购万达电影和有爱互娱后，景秀、互爱互动与有爱互娱子公司已经共累计推出了15款游戏和7款待上线新游。丰富的产品及IP矩阵，让中国儒意有了比肩游戏中小厂、弯道超车的实力。

未来，景秀游戏有望学习腾讯、网易模式，打造扁平化的游戏研发架构，随着自身游戏工业化研发能力提升，根据热门IP自研精品手游，打造“畅销+长销”产品，受益于游戏精品化的趋势。

三、以精品IP为核心，深化研运一体化的游戏生态，构筑游戏业务核心竞争力

在大股东腾讯的大力支持下，儒意旗下景秀游戏通过与腾讯进行紧密合作，加之儒意本身的IP优势和市场拓展力，逐渐构筑起游戏业务的核心能力圈。

1.组建经验丰富、具备超强研发基因和创新运营理念的核心团队

虽然儒意入局仅两年，但其游戏负责人龚峤有20年游戏领域从业经验，从游戏开发运营到游戏电竞及行业投资，均全面涉足并深度参与。在其带领下游戏团队一开始就是由精兵强将构成，也为景秀游戏的游戏业务迅速崛起提供充分保障。

同时，腾讯方面也给予人才支撑。原腾讯互动娱乐事业群国内发行线负责人杨明进驻中国儒意董事会，任职非执行董事。杨明作为腾讯游戏发行业务的元老，曾参与《英雄联盟》研运。

2.注重品类创新，多渠道提升自研能力，探索影游联动

中国儒意既承接成熟游戏体系精髓，又在结合自身优势业务基础上，持续实现玩法创新，大幅提高游戏的创新性和趣味性。

6月26日是“国际禁毒日”，中国儒意和Enter Games共同宣布：双方联合打造的缉毒题材互动影像游戏《晨昏线》将于2024年内推出，现已开启预约。《晨昏线》改编自真实卷宗，邀请公安作家与一线警员参与创作，并由院线级专业团队制作。

与此同时，儒意出品的国内首部真人惊悚互动影游《千万别打开那扇门》也已正式启动演员筹备工作，表明儒意在探索影游联动项目上已步入正轨。

3.拥有众多精品影视游戏IP，有望打造极具竞争力的IP游戏生态

在市场热门IP储备逐渐见顶，如何创造出强黏性、强话题度的优质IP成为游戏研发大厂存量争夺与海外全球化进程的关键。2019年开始，文学、动漫等IP游戏的占比逐渐上涨，也在一定程度上反映出端游IP改编存量即将见顶，去寻求新的IP来源以及自创新的IP成为游戏公司在题材选择上的新思路。

深耕内容制作领域十余年的中国儒意，凭借独到选片眼光和强劲制片实力，孵化百余部耳熟能详的口碑佳作，多次荣获飞天奖、金鹰奖、白玉兰奖等业界奖项。万达电影同样有丰富的IP储备，如“唐探”“误杀”“想见你”等。

今年以来，中国儒意与万达电影合作出品了春节档热门影片《热辣滚烫》《飞驰人生2》《第二十条》《熊出没·逆转时空》，电视剧《追风者》《我的阿勒泰》等，均取得不俗表现。同时，儒意万达陆续官宣出品《白蛇:浮生》、《西游记真假美猴王》，未来计划每一年或两年打造一部动画电影。

4.充分挖掘现有IP衍生潜力，进一步夯实IP生态价值

除了原生的IP手游产品能够产生更高的收益以外，IP衍生产品还能够进一步拓宽变现渠道，并反过来对核心IP产生宣传作用，更大程度地拉长IP生命力。

全球最赚钱的IP《精灵宝可梦》很早就建立起了完整的IP衍生矩阵，过去二十多年，《精灵宝可梦》产品版权方通过产品售卖、衍生授权等，累计获利超过900亿美元，位列影视动漫游戏类IP第一。

“儒意+万达”今年开始大力挖掘衍生品成长机遇。万达电影公司旗下时光网已入局衍生品市场8年，随着儒意内容资源的注入，时光网将拥有更多高质量的IP，从而探索主控IP的商业潜力。截至2023年末，万达电影国内拥有已开业影院905家，市占率位居第一。这也为IP 衍生品线上线下提供发售渠道。

四、新游上线增量可期，游戏出海暗藏潜力

2023年国内游戏市场规模创下历史新高，实际销售收入达3030亿元，同比增长14%。中国儒意在精品IP打造、品类创新和IP衍生的核心能力圈支持下，既充分享受核心长周期产品保持盈利稳定性，又可以通过新品爆款拓展增长空间，可谓攻守兼备投资价值凸现。

1.2024多款新游迎来密集进展，待上线游戏储备丰富

目前中国儒意旗下景秀游戏已公开的2024年将上线新游有《世界启元》《战道》《荒野国度》《晨昏线》等4款。新游密集发布意味着儒意的游戏供给端开始趋稳，商业化有望提速。

其中，《世界启元》官宣仅4个月预约量已超554万。从6月28日品鉴测试来看，《世界启元》可玩性强、降肝减氪，有望在玩家扎堆的暑期档出圈。

回望儒意已上线的《乱世逐鹿》《传奇天下》《仙境传说：爱如初见》这三款游戏，已步入稳定运营阶段，能持续提供现金流。

《仙境传说：爱如初见》上线当天，在网易同属MMO的新作《射雕》提前开放预下载的狙击下，仍冲上了iOS免费榜第一。点点数据预估，该游戏前四天的iOS流水达1059万，首月全平台流水有望破亿。据七麦数据，《仙境传说：爱如初见》上线后居游戏畅销榜前15。目前，该游戏在好游快爆平台评分7分，整体口碑较好。

在游戏储备上，策略游戏《战道》《荒野国度》也已拿到版号，年内将上线。这两款游戏出自中小游戏厂商，表明儒意已开始探索与非腾讯厂商的合作可能。此外，儒意还从中文在线处获得了知名IP《万古第一神》的游戏改编权，届时将配合动画播映时间同步推出游戏。

2.景秀游戏、互爱互动、有爱互娱协同效应，出海扩张有望多点开花

当前，海外市场已成为国内游戏公司的重要业务增量。游戏出海已是大势所趋。互爱互动、有爱互娱在海外游戏发行运营上的丰富经验，将为儒意游戏出海带来新参考，助推儒意游戏业务增长和利润兑现，这将成为未来的暗藏亮点。

日本市场在游戏方面一直被称作“手游孤岛”，互爱互动在日本市场却获得了不错的成绩。在海外，年初登陆日本的长线游戏产品《圣斗士星矢：正义传说》高居App Store畅销榜TOP3、Google Play畅销榜TOP4。除了日本，该游戏在意大利、法国等欧美市场同样有不错表现。

儒意新收购的有爱互娱也有一定出海经验。《放置少女》2020年Q3居中国手游出海日本第2名，上线7年仍保持在日本iOS畅销榜前六十名。去年9月在海外市场推出的《龙息：神寂》首月预估流水超7000万元。

五、中国儒意游戏业务中长期成长展望

综上所述，中国儒意的游戏业务基本盘较为稳固。从去年财报中，能够看到儒意游戏营收迅猛增长，发展势头强劲；此外， 2024年是中国儒意旗下景秀游戏近两年的重磅储备开花结果的一年，多款游戏的上线，将打开游戏业务新的增量空间。

长期来看，公司游戏储备丰富，随着中国儒意旗下景秀游戏持续提升自研能力，积极布局IP游戏，这些储备项目都将在未来转化为实际产品落地，为国内和海外游戏收入贡献长期增量。因此，预计2024-2026年游戏收入增速为200%、100%、50%。

展望未来，中国儒意旗下景秀游戏作为游戏行业中研运一体的综合型游戏公司，在战略股东腾讯赋能下，公司游戏业务正蓄势待发，中长期发展动力充沛，未来表现值得期待。

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