“价值投资永远不会过时。”2021年，查理芒格在其控股的《每日日报》年度股东大会上提到，价值投资就是在你买入股票时永远关注它是否能带来更多价值。这种投资方式永远不会过时。

简单来说，对于价值投资者而言，本质上要关注企业的成长，判断企业的能力圈，不拘泥于眼前，更放眼于未来，追求在较长时间维度里，捕捉高确定性。

正是在查理芒格的影响下，巴菲特从早期的“捡烟蒂”的投资方法，逐步转变为投资“好生意”的方法，并在喜诗糖果、可口可乐等一系列成功的投资证明了它的有效性。

从这个角度上来说，于近日在港股上市的瑞昌国际控股（1334.HK）无疑是“做好生意”的企业。我们试图通过“聚焦、聚势、聚力”三个关键词来解剖，为何说瑞昌国际是一家具备长期价值的投资标的？

01聚焦主业，“摘更高处的果实”

稻盛和夫被称为日本“经营之圣”，一生跌宕起伏，创造出许多商业传奇。他不仅缔造了2家世界500强企业，其挽救破产的日航并使其再次壮大的事迹，成为商业经典案例。

稻盛和夫被中国读者熟知的是其经营之道，他不仅积极实践其经营哲学，还乐于把自己的经营理念分享给世人。

在他看来，企业成功方法就是保持对一件事的专注，不停地重复，不停地深钻，只要看透时间的复利效应，每一个人都可以是一个领域的佼佼者，怕的是你在各个领域之间徘徊游荡。

瑞昌国际身上最大的特点之一就是——聚焦主业。

成立30年以来，瑞昌国际始终专注于石油炼制、石化系统及工业热能领域系统性技术成套装备领域，生产、研发并销售催化裂化设备、换热器、工艺燃烧器、硫回收设备及挥发性有机化合物焚烧设备等产品。

也正如加拿大作家、世界顶级商业教练哈维·艾克所说的，“当你专注于机会，你就会找到机会。”

当瑞昌国际专注专注得像一根针，结果就是扎得深、扎得透。一边捡低处的果实，一边摘高处的果实。

在多年的沉淀下，瑞昌国际早已经不再是单一硬件设备的提供商，而是成为了一家石油炼制、石化系统及工业热能工程的大气治理和节能解决方案的服务商，且是业内为数不多同时兼具工程设计及制造能力的企业。

以旗下产品废气废液焚烧系统为例，在中石化某厂臭气及VOCs治理项目项目中，瑞昌国际凭借着三十多年的专业燃烧技术，提供了包括从技术咨询、工艺包、详细设计、制造采购、安装、开车调试等系统性方案解决，备受客户青睐。

此外，瑞昌国际还打造了包括余热回收系统、有机废液焚烧系统、含盐废液焚烧系统、热风炉系统、CO尾气焚烧&余热回收系统、低温余热回收系统等一系列工程总承包服务，得到客户高度认可的同时，还在不断释放更多的订单。

可以说，扎根石油炼制、化工、煤化工等领域的瑞昌国际，因为专注，所以专业，因为专业，所以卓越。这是未来业绩持续增长的底层逻辑。

02聚势创新，“从1到N进行时”

小米创始人雷军曾对互联网创业进行过总结，在他看来专注是排第一位的，因为专注就像刀锋一样，越专注越有力量。而在专注之外，最重要的就是企业的基本功。把基本功练好，就能产生巨大价值。

实际上，瑞昌国际始终都在“苦练基本功”——聚势创新。

成立至今，瑞昌国际已经建立起了强大的创新和自主研发能力，形成了深厚的技术储备和壁垒。

早在2010年开始，瑞昌国际就与华中科技大学签订协议成立燃烧新技术研发中心，此后又分别与西安交通大学、霍尼韦尔等高校企业建立合作和研发中心。

与此同时，瑞昌国际还相继参与并协助起草国家行业规范以及行业技术标准，比如《石油化工管式炉用燃烧器试验检测规程》 《石油化工管式炉燃烧器工程技术条件》《炼油装置火焰加热炉用燃烧器》等。

截至2024年6月21日，瑞昌国际在中国拥有（包括共同拥有）219项注册专利，包括163项实用新型专利、53项发明专利及3项外观设计专利，以及4项国际专利。旗下多家全资子公司荣获“上海市专精特新企业”“专精特新小巨人企业”等称号。

这些无疑是对瑞昌国际创新实力肯定的最好证明。

而在多年的创新势能之下，瑞昌国际迈过了从0到1的阶段，正将这一强大的创新和自主研发能力不断进行外延和复制，进入从1到N的阶段，开辟第二曲线，给业绩带来高度的确定性。

众所周知，石油化工行业具有一定强周期性，容易受到产业链上游石油和天然气的波动影响，为了平滑周期，瑞昌国际将在石油化工领域锻造的经验、技术、能力不断向煤化工、医药化工、精细化工，甚至是更广泛的工业能源扩展。

以瑞昌国际的低温余热回收系统为例，就已经在纸业、锅炉、钢铁、焦化等细分行业取得突破性进展。

再比如，根据处理量的不同，瑞昌国际还研制出了两种不同结构形式的天然气制氢装置，可以提供从天然气压缩、净化、转化、变换、PSA提纯等全套解决方案。

仅以撬装式天然气制氢装置为例，瑞昌国际的该产品不仅具备低成本、少安装、纯度高、自动化等特点，同时在技术层面上还实现了包括脱硫、转化、变换、PSA、热量回收等工艺过程，可以高效地将天然气转化为氢气，成为了各行业替代电解水制氢、甲醇制氢或氨制氢的理想选择。

在“多元化产品线驱动持续增长”的战略之下，无论是在石油、石化领域主营业务上进行更多新业务的拓展，还是凭借石油、石化领域三十多年的持续深耕和技术积累开拓新赛道，每一个新业务、新赛道都有望成为瑞昌国际“能力圈优势溢出效应”的“新增长曲线”。

值得一提的是，也正是看中了瑞昌国际的硬实力，瑞昌国际与国企背景的大客户建立了牢固稳定的关系，并在上市过程中获得黄山建投、黄山市诚合新业等国资背景的基石投资。

03 聚力全球，“去更大的市场捕鱼”

那是最好的时代也是最坏的时代，那是充满智慧的时代也是最愚蠢的时代，那是信仰的时代也是怀疑的时代……这是150多年前英国文豪查尔斯·狄更斯在经典名著《双城记》中富于戏剧性的表达。

时间来到21世纪的今天，企业全球化浪潮风起云涌，技术革命层出不穷，而全球经济的版图也发生了翻天覆地的变化——来自各行各业的中国企业，历经技术、市场和文化的洗礼，已经迈向世界舞台的中央。

对致力于开拓海外市场的中国企业而言，在“不出海，就出局”的主流叙事下，这是“出海捕鱼”的最好时代。

而瑞昌国际从一开始就不满足于国内市场，而是——聚力全球。

在中国大力推动“一带一路”倡议的时代背景下，预期市场对“一带一路”共建国家的炼油厂及石化设备的需求将会上升，为中国炼油厂及石化设备制造业带来巨大商机，并为国内制造商带来海外机遇。

数据显示，预计到2027年，“一带一路”共建国家炼油产能将达到35.7百万桶/日，年复合增长率为1.6%。

瑞昌国际管理层很早就意识到这其中的机会，并从过去的跟随客户被动出海到如今的自己主动出海，逐渐将重心放在更广阔的海外市场。

比如，瑞昌国际旗下的Burner Expert Inc，就是设立于加拿大的海外高端装备中心和销售中心，致力于建设集团燃烧器产品高端国际品牌；旗下的合势热能工程技术有限公司，是集团设立的海外工程中心，主要开拓南美市场；位于香港的瑞晟宏图发展有限公司，是集团的国际贸易中心和国际品牌代理中心。

截至目前，瑞昌国际已在中国香港、加拿大、巴西设立海外办事处。前瞻性的布局也带来了实打实的收益。招股书披露，2023年瑞昌国际已确认海外收益占公司同期总收益在10%以上。

尤为一提的是，上市后，瑞昌国际海外渠道和市场拓展的步伐将不断加快。据瑞昌国际透露，今年还将在阿联酋开设子公司，作为面向中东市场的“桥头堡”。当前已有价值1亿正在执行的海外合同。

从聚焦主业到聚势创新，再到聚力全球，瑞昌国际已经具备了长期投资的一系列要素。用价值投资之父、巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆的一句话来说就是，市场长期来看是一台称重机。瑞昌国际显然是一家“质优”而又“重磅”的投资标的。

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