近日，云学堂(股票代码：YXT)成功登陆纳斯达克交易所。

作为中国最大的数字化企业学习解决方案提供商，云学堂具备多个价值标签：黄金赛道、高毛利、大企业客户等等，这也决定了云学堂在互联网板块的独特性。

但也恰恰因为公司的独特，市场对其长期成长潜力尚未有充分认识，具体可以从两个方面来看。

优质赛道叠加占位优势，共同支撑云学堂高成长

查理芒格对投资提出了一个重要原则：“在有鱼的地方钓鱼”。投资者想要寻找到具有确定性的投资机会，最好是要顺应趋势，找到一个好赛道。

当前，中国的数字化企业学习产业仍在起步阶段，行业渗透率较低。

根据Frost & Sullivan发布的《中国数字企业培训解决方案市场研究报告》，2023年数字化企业学习市场仅占整个企业学习市场的19.6%，这与办公自动化系统约43%、视频会议系统约35%的渗透率相比仍有不小的差距。

而在当前充满变化、不确定性、复杂性和模糊性的商业环境中，中国企业正面临传统培训方法难以满足业务部门对人才的需求的挑战。随着专业知识的不断细化和更新速度的加快，传统的绩效提升手段显得不足，员工的学习体验和培训的针对性也亟待改善，这些都严重影响了学习效果和企业成长的速度。

在这种背景下，"数字化学习"成为企业变革传统人才开发方式的关键策略。预计到2028年，数字化企业学习将占整体企业学习市场的23.3%，届时，我国数字化企业学习解决方案的市场规模将从当前的1260亿元突破3000亿元，年复合增长率为18.9%。

目前，整个数字化企业学习解决方案市场格局高度分散，优化整合有可能会成为行业内下一阶段的状态，已经在业内具备一定品牌优势、规模优势，表现出足够成长性和确定性的企业会有更大概率笑到最后。

云学堂作为业内领头羊，2023年，从总收入、订阅收入和订阅客户数量来看，是中国最大的数字化企业学习解决方案提供商，有望享受到行业整合的红利。

基本盘无忧，开启持续发展“顺风局”

另一个角度来看，企业的发展战略和模式能够决定一个企业未来能够走多远，能否持续兑现成长。这一点，云学堂同样具有优势。

云学堂首创BaaS模式，专注企业培训垂直服务，提供一站式培训解决方案，涵盖平台、内容、咨询及课件制作。后续在公司商业化过程中发现，中小企业真正需求是优质课程，而非仅工具。

为解决此问题，云学堂引入专业培训与咨询人才，将培训方法体系整合入软件与课程，形成软件、内容、服务"三合一"战略。经过多年发展，云学堂采用"SaaS+内容+服务"模式，提供包括SaaS服务、内容解决方案、数字化学习运营服务在内的综合数字化企业学习解决方案。

截至2024年3月31日，云学堂提供超过8200门课程，涵盖约20个行业，总学习时数超过20500小时，包括超过6800小时的专属课程。同时，云学堂拥有2545家客户，覆盖约20个行业，其中订阅客户2434个，包括180多家中国财富500强企业，订阅客户按订阅收入计算的净收入留存率为106.1%。

更直观的，业绩是其商业模式的试金石。

招股书显示，2022年、2023年以及截至2024年3月31日的三个月内，云学堂的收入分别为人民币4.306亿元、4.24亿元和8320万元。同期，其净亏损从2022年的6.4亿元，进一步收窄至2.3亿元，并于今年一季度成功实现扭亏为盈。

再从衡量公司盈利能力的另外一个指标——毛利率水平来看，同期，云学堂的毛利率分别为54.0%、54.1%和62.6%。在近年来外部环境复杂多变的背景下，云学堂的毛利率一直保持健康稳定已经实属难得，如今毛利率稳中有升，亦证明了公司在成本控制以及盈利方面的能力。

有鉴于此，云学堂有望凭借独特的商业模式，实现业绩的持续增长，并逐步达到盈利状态，其盈利能力有望超越行业平均水平。

总的来说，云学堂依靠其敏锐的市场嗅觉，从细分市场中捕获大机遇，并通过长期深耕，成为了中国数字化企业学习赛道中的领跑者。云学堂的成长顺应了企业数字化发展的趋势，因此遵循供需双端自驱增长的网络效应。

同时，中国的数字化企业学习产业仍处于起步阶段，行业较为分散且渗透率正持续提升。云学堂凭借其品牌优势，在未来的竞争中也将释放其能量，不妨对云学堂多留一份期待。

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