头部酒企的增长依然稳健。8月28日晚，五粮液（000858.SZ）披露半年报。2024年上半年，五粮液实现营收506.48亿元，同比增长11.3%，实现归母净利润190.57亿元，同比增长11.86%。其中二季度，五粮液实现营收158.15亿元，同比增长10.08%；归母净利润50.12亿元，同比增长11.5%。这是自2016年以来，五粮液连续九年在半年度实现营业收入、归母净利润双位数增长。值得一提的是，随着白酒行业竞争的加剧，渠道的重要性进一步凸显，而五粮液专卖店的数量在上半年又出现了一波增长达到1749家，显示经销商对企业信心的合同负债进一步增长，经营活动产生现金流量净额亦创下新高。

五粮液，是怎么做到的？

产品结构不断完善

上市以来累计现金分红941亿元

国家统计局近期公布数据显示，2024年1至6月，全国规模以上白酒企业累计白酒产量达214.7万千升。对比来看，2023年产量相比于2016年的峰值已下滑一半还多。虽然白酒整个行业的产量在下降，头部酒企却在实现“逆势增长”，产销连创新高。尤其是高端白酒市场，仍处于持续扩容趋势，各大头部酒企亦纷纷在此投入资源和精力。行业分析人士指出，五粮液2024年上半年业绩的增长，与其产品结构的优化也有很大关系。五粮液高端产品上半年实现营收392.05亿元，同比增长11.45%；其他酒产品实现营收79.06亿元，同比增长7.77%。同时，第八代五粮液库存健康，价格稳中有升，动销稳中有增。差异化的产品，丰富的产品矩阵，满足了不同层次消费者的需求。

“五粮液持续9年保持半年报两位数增长，来自五粮液不断完善产品结构”，酒业独立评论人肖竹青表示，在第八代五粮液畅销形成千元价格带核心大单品基础上，五粮液销售体系新培育的低度酒如39度五粮液和45度五粮液，在华东地区（包括山东）取得良好的指名购买和高频率复购。

值得一提的是，五粮液上半年业绩增长的同时，现金流也极为健康，甚至进一步优化。财报显示，今年上半年，五粮液经营活动净现流134.28亿元，同比增长18.52%，是上市以来上半年经营活动产生现金流量净额最高的一次。同时，截至上半年末，五粮液货币资金达1287.15亿元，同比增长39.07%。稳健增长的现金流、货币资金储备，进一步增强了企业的抗风险能力，也为接下来的发展提供了充足的弹药。另外，在合同负债方面，截至上半年末，五粮液合同负债同比增加45亿元，同比增长123.55%；环比增加31亿元，环比增长61.62%。合同负债是经销商提前给厂家打的货款，其能够在一定程度上反映出经销商对企业的信心，据此有行业人士指出，合同负债的大幅增长，说明经销商对于五粮液未来稳健发展的信心较为坚定。另外值得一提的是，公司2023年度现金分红总额181.27亿元，现金分红比率60%，分红规模和分红比率均创上市以来新高，已于7月12日实施完毕。

公开资料显示，自上市以来，五粮液不断提升分红率，截至目前，五粮液已累计现金分红941亿元，占上市以来归母净利润的46.75%，是从资本市场募集资金总额38亿元的25倍。现金分红已连续4年每年超过100亿元，其中2023年度分红181亿元，占四川175家上市公司分红总额的31.14%，位列第一；分红总额深市第三，连续9年深市白酒上市公司第一；2023年度分红率60%，同比增长5个百分点，年度增幅为高端白酒最高。若按照2024年业绩两位数增长，即使分红率保持不变，目前五粮液股息率已然超4.3%，PE（TTM）14倍，投资性价比凸显。

现金分红是实现投资回报的重要形式，更是培育资本市场长期投资理念，增强资本市场活力和吸引力的重要途径。五粮液表示，随着公司的成长和发展，给予投资者合理的投资回报，让广大投资者分享五粮液业绩增长的红利，既是五粮液持续高质量发展的体现，更能坚定资本市场和投资者的信心。

动销稳中有增

打造新的业绩增长点

在行业深度调整，酒企业绩分化的当下，对于一家白酒企业来说，产品运营的重要性更加凸显。今年上半年，五粮液主品牌继续完善“1+3”产品矩阵，优化第八代五粮液在主产品中的市场投放策略，不盲目求增长，同时提高五粮液1618、39度五粮液等产品的比例。“第八代五粮液总体实现了两个稳定，一是价格稳中有升，二是动销稳中有增。春节以来，千元价格带五粮液产品价格保持了稳中略升的态势。”五粮液表示，三大主品运营取得新成效，今年以来，五粮液1618和39度五粮液，通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”的组合，实现了动销、宴席双增长。“五粮液长期坚持开展高净值人群圈层互动与交流，通过五粮液营销体系主动拜访各行各业龙头企业家建立联系取得良好成效，在努力培养喝酒大户成为卖酒客户的过程中也取得突破，放大了各行业商业领袖品鉴五粮液的消费体验分享，形成了良好示范引领效应。”肖竹青调研发现，五粮液市场成交价止跌企稳，代表着渠道经销商和终端烟酒行心态企稳，未来伴随中秋节和春节白酒消费旺季到来，五粮液等名酒将迎来一波好行情。

“今年在外部环境需求疲软背景下，第八代五粮液批价稳定在930以上，公司减量策略成效显著，同时1618和低度进行消费端的投入和拉动，相应的机制设定确保渠道各个环节获利，配合接连不断的市场营销活动、实现了较快增长，分担了第八代五粮液的增长压力，辅以45度、68度、经典年份等进行产品矩阵定位上的补充和完善。此外今年定位为‘营销执行年’，抓动销、稳价格、提费效、转作风，执行过程中具备战略定力。从整体框架设计到实操执行上，改善明显。”中邮证券在研报中指出。

“公司坚持推动第八代五粮液传统渠道的缩量挺价，积极消化社会库存，有望带动批价逐步坚挺。”国元证券研报指出，此外，五粮液增加团购等直销渠道的投放量，以及五粮液1618、低度五粮液、文化酒等产品的投放弥补第八代五粮液传统渠道缩量的影响，有望保持业绩持续稳健增长。

此外，五粮液还在积极打造新的业绩增长点。今年5月，焕新升级的五粮液45度和68度两款产品正式上市，前者定位于“中国高端中度白酒引领者”，核心瞄准商务精英群体，满足其社交宴请、亲朋聚饮等场景需求；后者定位于“中国超高度白酒典范之作”，瞄准精英小众的高净值人群。今年7月，五粮液又发布“经典五粮液”10、20、30、50全系产品，进一步抢占高端市场份额，今年销售目标约为10亿元。

专卖店数量稳健增长

品牌价值合理回归

去年12月，五粮液在宜宾举办了以“同心同向同行 共创和美未来”为主题的五粮液第二十七届12·18共商共建共享大会。五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦毫不回避各级渠道最为关心的“盈利问题”，花了很大篇幅来阐述“全力推动渠道利润提升”和“全力推动消费者培育”两大任务。会上，曾从钦多次强调，决不让经销商吃亏。从结果来看，截至上半年末，五粮液专卖店的数量达到1749家，相比期初的1662家增长了5.23%。经销商队伍也持续扩容，其中，五粮液经销商数量比上年同期增加98家，五粮浓香酒经销商数量比上年同期增加268家。同时，公司合同负债的增长，也显示出经销商对于五粮液的坚定信心和高度认可。为了围绕渠道生态做好市场建设，五粮液坚定扶商、优商、强商；高水平推进“三店一家”工程建设，上半年已完成634家专卖店的第五代门头升级、639家“五粮浓香·和美万家”集合店建设。发力宴席活动，抢抓宴席场景消费机会，宴席活动服务消费者近300万人次。同时，市场分类分级建设有序推进，重点市场增势明显。终端建设提质增效，渠道掌控力不断加强。新兴渠道上，五粮液也在积极布局抖音、快手、微信视频等平台，电商、KA及封闭渠道协同发展，进一步夯实市场基础。同时，在品牌塑造上，五粮液坚持热度不减，热点频现。再度携手央视开展春晚、秋晚“和美好礼”独家冠名抽奖活动；开展“幸福中国年”主题营销活动；深度融入博鳌亚洲论坛、APEC中国工商领导人峰会等国际高端平台活动，启动2024“和美全球行”主题活动；携手四川博物院举办川酒文化历史探索之旅主题文化活动，举办第三届五粮液和美文化节，开展五粮液玫瑰婚典520特别活动；积极推进与湖南卫视《歌手2024》合作，延续了“天天有声量、月月有爆款”的高质量传播态势。

今年6月，世界品牌实验室发布的2024年《中国500最具价值品牌》分析报告显示，“五粮液品牌价值4498.72亿元，增幅10.16%，排名第15位。”这已经是其连续7年保持两位数的增幅位列前茅，并获评年度表现最佳品牌。7月，财富中文网发布的2024年《财富》中国500强排行榜中，因多元化业务的加持，五粮液集团在饮料行业中排位最高位居151位，领跑白酒行业。行业人士指出，五粮液的品牌价值正在合理提升。2023年报中，五粮液提出“巩固增强稳健发展态势，营业总收入持续保持两位数稳健增长”的目标。在产品、渠道、品牌宣传等方合力下，随着上半年财报的披露，五粮液已经实现“时间过半，目标过半”。在上半年工作总结会上，曾从钦再次强调了五粮液的主线任务——稳字当头。对于下半年的工作，曾从钦亦强调“稳字当头、稳中求进”，更好统筹发展速度和发展质量，全力以赴拼经济、搞建设、推动高质量发展，确保圆满完成全年目标任务。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。