引言

7月9日，互联网慢病管理第一平台方舟云康控股有限公司（下称：方舟云康）正式在港股市场挂牌上市，成为今年第一家登录港股的互联网医疗企业，新股票代码“06086.HK”，旗下品牌方舟健客已是国内最大的慢病管理平台，总市值110亿港元。

方舟云康究竟是一家什么样的公司？到底值不值得我们投资呢？

“十年磨一剑”，成互联网慢病管理第一平台

从2015年成立到现在敲开IPO的大门，方舟云康不断迭代拓宽自身边界，成为互联网医疗赛道不可忽视的头部企业。

如今，方舟云康已经探索了H2H（Hospital to Home，从医院到家庭）慢病管理服务闭环，业务涉及综合医疗服务、线上零售药店服务和定制化内容及营销解决方案三个业务，基于此为用户提供全方位的综合慢病管理服务，包括综合医疗服务及线上零售药店服务。

根据CIC灼识咨询的统计，截至2023年，中国线上慢病管理市场有超过50个服务供应商，若按当年月活跃用户计，方舟云康为中国最大线上慢病管理平台。招股书显示，2023年，方舟云康的健客平台平均拥有约840万名月活跃用户。

截至2023年底，方舟云康已经与760多家跨国公司及国内大型医药公司达成合作，并向超过1400家供应商采购产品，销售超过21.2万个药物SKU。

受益于付费用户数量的逐年增长，方舟云康总商品交易总额也逐年上升，并带动整体营收增长。具体来看，2021-2023年间（报告期），方舟云康的付费用户数量已由253.86万人增加至443.97万人，带动公司业绩提升。

互联网慢病管理是一门什么生意？

方舟云康的快速成长，也恰恰反映出了国内慢病管理市场的需求变化和机会所在。那慢病管理究竟是一门怎样的生意？

在回答上述问题前，我们要先了解一组数据：中国慢病人口已超过4亿人；以最主要的慢病——高血压来看，平均每个病人通常在每年的花费就在5000元至20000元之间。粗略估算，中国慢病管理的市场规模超过万亿。据CIC数据显示，2023-2030年我国慢性病的市场空间将以年复合增长率10.5%的比例增长至155358亿元。

那互联网慢病管理能“吃”到多大比重呢？

动脉网曾在2020年发布《互联网慢病管理行业蓝皮书》表示，其市场规模超3000亿元。随着疫情进一步“倒逼”患者将慢病管理阵地转移至线上，这一数据还在急速扩大。

更重要的是，互联网慢病管理也是患者自身需求与平台发展所需的“双向奔赴”的结果。

曾有一位内分泌科医生作过一个比喻，“如果说普通的治病是把掉落到水里的病人捞起来，对于慢性病的治疗通常是终身的，我们更倾向于理解为教会病人如何在水里生存，”在他看来，这种“生存法则”的教育是公立医院难以实现的，这就给了互联网平台相应空间。

而且互联网医疗平台也对慢病患者群体十分青睐，主要有以下几个方面的原因：

首先，慢病患者有长期复诊的需求，既符合互联网“不能首诊”的政策要求，还天然具有客户粘性，能带动相关药品、器械、耗材、保健品的长期销售；

其次，慢病患者基数大且增速快，除了人口老龄化、生态环境恶化、食品安全问题等客观因素外，大家健康意识的提升和体检服务的普及也是重要的推动力；

再次，慢病患者会自发形成病友圈，这不仅有助于“老带新”的市场推广，还有利于在平台上形成小社群，而社群的裂变式营销正是互联网公司的传统艺能；

最后，慢病管理工具的开发不复杂，常见的慢病都有明确的指南和共识，相对标准化。而且从支付的角度来看，互联网慢病管理发展符合为国家医保的方向策略。

以“患”为本，方舟云康拔得头筹

那方舟云康靠什么拔得头筹，成为慢病管理市场占位的第一呢？我们将原因总结为三点：首先，在服务同质化的市场中，靠精细患者服务形成自己的平台特色；其次，与医生建立了强信任关系，“熟人医患关系”提高用户粘性；最后，运营能力强，不断提高客户的参与度和依从性，这从招股书数据可见一斑。

图片来源：招股书

众所周知，在中国最有价值的医疗资源主要集中在医院，尤其是患者的就医始于医院，对疾病知识的了解、对医生和护士的信任都是在医院内部得以建立，互联网平台与医院和医生进行密切合作就至关重要。

方舟云康在患者服务和医生合作上有独特的关系—— H2H模式（Hospital to Home,从医院到家庭），倡导将医疗服务、慢病服务、医患教育和药品服务等，从医院逐步延伸至患者家中，实现患者居家疾病服务。这既强调与医院和医生的紧密联系，增强医疗服务；也强调以“患”为本，兼顾患者就诊体验和药品服务可及性。招股书显示，方舟云康已累计拥有21万名注册医生和超4270万患者,是国内同类型平台中数量最多的。

目前，方舟云康与医院紧密合作，形成了院内院外、线上线下一体化的的数字化慢病管理生态圈。这不仅仅能够解决互联网医疗平台“只赚吆喝不赚钱”的困境，也从严肃医疗的核心院端出发完成整个服务闭环，贯通医院、药店、药械工业，从诊疗便捷到药物可及全面联通，成为被投资人青睐的重要砝码。

而且长期来看，互联网慢病管理还会在各种变量的影响下加速发展。

首先，政策利好的频出，像线上购药大规模试点医保支付，为线上医药服务市场释放了近4倍的增长潜力；《药品网络销售监督管理办法》落地，严格执行“先方后药”，利于线上用户的留存复购，等等。其次，我国商业保险也在急速发展，为慢病管理进一步补齐支付方。

最后，数据资产的确权和交易带来互联网慢病管理行业的确定性增长。目前，数据已经被官方列为继土地、劳动力、资本和技术之外的第五大生产要素，如果数据要素市场建设的进程加快，像“慢病管理”这种有连续性、专业性数据的业务，也会有更大的想象空间。