5月2日，一年一度的伯克希尔股东大会在美国奥马哈举行。由于这是巴菲特正式从CEO岗位退休以后的第一届股东大会，吸引了诸多媒体的关注。第一财经在5月3日上午就本届巴菲特股东大会的热点问题进行了专家解读。直播中，望华资本创始人、复旦中国价值投资实践项目主任戚克栴对本次大会中的有关热点进行了评述。
热点一、巴菲特的继任者是否解除了人们对伯克希尔“后巴菲特时代”的担忧？
戚克栴对伯克希尔的前景表示担忧。他说，自去年5月巴菲特宣布退休以来，伯克希尔股价已经跑输标普500指数30%，如此巨大的股价落差显示投资者对阿贝尔能否引领伯克希尔这艘大船持续发展十分担忧。从阿贝尔的个人履历看，他更多的是一个企业管理者，而非投资大师与人生导师。阿贝尔在股东会上更多陈述的是伯克希尔各条业务线的具体情况，而非投资者来巴菲特股东大会希望聆听的人生哲学与价值投资理念。与伯克希尔的两位基金经理Ted和Tod（后者已离职加入摩根大通）相比，阿贝尔所受的教育、国际视野与资本市场经验都有较大差距，更难以与巴菲特、芒格这样的投资大师相提并论。但他说，从今年股东大会的情况看，巴菲特的思维依然十分敏捷，因此，伯克希尔的前景依然要看巴老如何应对伯克希尔可能面临的挑战。
热点二、伯克希尔是否会涉足人工智能领域的投资？人工智能股票是否已有巨大的泡沫？
戚克栴表示，以往伯克希尔对人工智能有很强的抵触。芒格在之前的股东会上曾有一句名言，“没有一种智能叫做人工智能。”（“There isn’t an intelligence called Artificial Intelligence”）这反映了伯克希尔对人是智能的终极创造者与源动力的看法。但是，在本届大会上，从阿贝尔的AI业务应用介绍，到第一个问答由AI合成的巴菲特视频提出，都显示了伯克希尔在积极尝试拥抱人工智能。但是，拥抱AI，并不意味着就能抓住人工智能的投资机遇。从伯克希尔10年前投资苹果以及近期建仓谷歌的情况看，伯克希尔依然遵循了早期的从消费者行为观察企业护城河的思路，试图在传统模式下涉足AI。
关于AI是否存在巨大的泡沫，戚克栴表示，一是，现在不少AI相关公司的估值并不高，例如，存储芯片公司美光的市盈率只有25倍左右，比伯克希尔持有的石油公司的市盈率还要低。二是估值要动态的看，而不能静态的看。有的公司过去12个月的市盈率是50倍，但如果你看明年、后年，它的市盈率可能降到10几倍，甚至8倍，那估值就不一定高。当然，前提是要规避财务造假的公司。
热点三：价值投资的正本清源
戚克栴说，价值投资并不只是投资低市盈率的公司，也不是只投消费品公司，更不是只投某几只白酒或家电龙头股。在西方价值投资发源地，巴菲特的母校哥伦比亚大学，对价值投资有着清晰的定义与体系。总结起来是三段论，一是资本市场是不理性的。权且称之为“市场是一个疯子”。二是这个世界上有少数受过良好财务与金融培训，对企业数字高度敏感，有很强纪律性的人可以大差不差的估计出企业的“真实价值”。这个价值是用企业未来现金流折现算出来的，而未来的现金流预测涉及少则上百个，多则上千个数字，很容易算错，因此只适合少数人。三是如果你坚持按照“真实价值”的五折的价格来购买股票，那长期而言，你将获得超额收益。所以，你必须要坚持，而且是三年、五年以上，直至长期。而且，你不能加杠杆，因为“五折”的股价，还可能跌倒“四折”、“两折”，否则会血本无归。
戚克栴讲道，因此，在中国崛起的大背景下，我们必须跳出西方的传统思维来看价值投资，才能抓住中华民族复兴背景下的资本市场机遇，就是中国人要有自己的价值投资体系，就是我常讲的成长性价值投资。我们要在对一个公司，在中国与世界新格局下的行业、业务、财务、竞争优势等有着深刻理解的前提下，来预测企业未来的现金流并进行折算估值，并且长期坚守，方可以找到那些真正的好公司，这也是我在复旦授课中所经常强调的。
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