在美妆行业的激烈竞争格局中，水羊股份凭借其独特的战略布局与灵活的市场应对策略，成为了行业内备受瞩目的企业。通过对其2024年年报及2025年第一季度财报的深度剖析，能清晰洞察这家企业在市场波动中的发展脉络、面临的挑战与蕴含的潜力。

短期业绩波动：多因素交织下的阶段性调整

回顾2024年，水羊股份的业绩数据呈现出一定的下滑态势。财报显示，当年营业收入为42.37亿元，同比下降5.69%；归母净利润为1.10亿元，同比大幅下降62.63%。深入探究背后原因，多方面因素相互交织。

在自主品牌板块，公司集中资源聚焦高端品牌，加大对EDB、PA等高端品牌的投入，这一战略决策虽使品牌势能和销售保持了良性增长，但外部环境的复杂性导致投入转化效果未达预期。核心自主品牌御泥坊的发展历程极具代表性，它在2024年经历了升级、线下渠道清退再重回大众消费市场的曲折过程。年初，御泥坊升级定位“专研东方”，从品牌理念层面为全球化发展奠定基础，但受行业环境多变影响，市场推广与销售遇阻，年内效益未能有效释放。下半年，品牌调整策略重回大众市场，优化产品结构匹配不同渠道，注重性价比，品牌销量逐步回升。此外，大水滴、小迷糊等大众线自有品牌在公司策略调整下转向保守，出现一定亏损。

CP业务板块方面，尽管部分品牌依旧保持高速增长，但整体业务出现下滑，收入占比进一步下降。从非业务层面来看，套期保值损失、政府补助及投资收益减少等因素，相较2023年对扣非净利润影响约3000万元，对业绩产生了明显的拖累。

一季度业绩回暖：高端战略初显成效

进入2025年，水羊股份展现出强劲的复苏势头，第一季度财报数据令人眼前一亮。公司实现营业收入10.85亿元，同比增长5.19%；归属于上市公司股东的净利润为4188.30万元，同比增长4.67%。

这一成绩的取得，得益于公司在高端品牌战略上的持续深耕。从财务指标来看，公司整体毛利率达到62.76%，较之前有进一步提升。其中，高毛利的高端品牌及产品收入占比增加，推动了业务结构和产品结构的优化，进而提升了整体毛利水平。以伊菲丹为例，2024年通过与明星合作代言、举办高端时尚活动等方式，强化了品牌的高奢形象，产品矩阵不断丰富，超面二代推出后市场反馈良好，精华防晒、rich面霜等储备单品实现高速增长。在渠道拓展上，线下渠道增速超100%，中国区开设多家高端门店，全球市场布局也在持续推进，英国哈罗德百货业绩上升，法国巴黎老佛爷开设专柜，品牌全球化影响力不断扩大。

佩尔赫乔在2024年取得法国PA完整所有权后，借助水羊股份的运营能力，在中国市场实现爆发式增长，业绩增速超300%。品牌自播与达播协同发展，新品上架丰富了产品矩阵，为一季度业绩增长贡献力量。新加入的Revive品牌，在2024年举办进入中国的盛大活动，在主流电商平台开设店铺，明星单品上架销售，达播测验成绩出色，已成为业绩增长的新动力。

长期发展潜力：研发赋能与品牌矩阵协同发力

从长期发展视角来看，水羊股份具备诸多核心竞争力，为其持续发展提供了有力支撑。

在研发方面，公司坚定践行“研发赋能品牌”战略，构建了“三体两翼一平台”大研发创新体系。2024年，公司研发投入力度加大，研发费用占自有品牌营业收入的比重达4.98%，达到国际一流美妆企业研发投入水平。这一投入带来了丰硕的成果，当年共申请专利28项，授权专利42项，其中授权发明专利27项；发表论文15篇，在专业学术领域崭露头角；入选亚洲皮肤科学术年会及IFSCC国际会议期刊，亮相第十三届亚洲皮肤病学大会；承担湖南省自然科学基金项目，完成新原料备案并发布团体标准。公司在长沙、上海、法国、日本等地设立研发中心，全球化研发体系持续赋能品牌，确保产品在技术和创新层面保持领先。

品牌布局上，水羊股份坚持“K”字型品牌矩阵策略，高端品牌与大众品牌相互补充。高端品牌如伊菲丹、佩尔赫乔、Revive等提升品牌形象和利润空间，在高端市场占据一席之地；大众品牌如御泥坊、大水滴、小迷糊、VAA等巩固市场份额，抵御市场风险。2025年，御泥坊重回大众市场后销售稳步提升，未来将继续深耕大众渠道，其他大众线自有品牌保持盈亏平衡，为公司发展提供稳定基础。

综合来看，水羊股份在经历2024年的业绩调整后，2025年第一季度已展现出良好的发展态势。通过高端品牌战略的持续推进、研发能力的不断提升以及品牌矩阵的协同发展，公司在美妆行业的竞争力日益增强。在未来，尽管仍面临市场竞争和行业波动的挑战，但水羊股份有望凭借自身优势穿越行业周期，构建起更具竞争力的美妆新生态，实现可持续、高质量的发展，成为国货美妆行业的领军企业。

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