5月以来黄金市场持续承压，地缘冲突虽未完全平息，但和平谈判释放积极信号，叠加市场对高利率环境的担忧升温，金价涨幅受到明显制约。

5 月 20 日亚洲早盘，现货黄金报每盎司4,488.77美元，整体走势平稳。6iGroup分析师指出，当前黄金处于“地缘溢价消退”与“利率预期重估”的双重挤压期，短期波动率可能进一步收窄。

地缘风险：谈判进展与供应链受阻并存

近期，美伊局势出现微妙转变。双方正接近就结束冲突达成谅解备忘录，内容包括停火、伊朗暂停铀浓缩、美国有条件解除制裁等。但伊朗方面仍强调根本性分歧尚未解决。

更为关键的是，霍尔木兹海峡通行限制延续，能源供应链扰动持续。6iGroup分析师提醒交易者，地缘风险的“尾部”并未完全解除，一旦谈判反复，避险情绪可能迅速回流黄金市场。

利率预期：通胀强劲，年内降息概率走低

6iGroup研析发言人表示，黄金承压的另一核心因素来自利率端。全球多地通胀数据超预期，叠加能源价格上涨，高盛预计2026年美国PCE通胀可能维持在3%左右。美联储官员近期密集释放偏鹰信号。5月20日，官员保尔森表示市场已开始考量利率维持不变甚至后续上调的情形。市场对美联储政策路径的重新定价尚未结束，若未来通胀继续超预期，黄金可能面临进一步估值压力。

美元与美债收益率同步走强

美元指数近期震荡上行，5月以来连涨四个交易日，盘中一度触及99.41，叠加美债收益率走高，对金价形成双重压制。6iGroup分析师表示，美元与美债收益率的同步上行短期内若延续，金价或维持弱势整理。

后市展望

多家机构对黄金后市看法分化。摩根大通将2026年黄金均价预期下调至5,243美元，但维持年底目标6,000美元。瑞银认为4,000美元附近存在较好配置价值。

据6iGroup研析团队综合判断：当前金价仍处于多重因素博弈中——避险需求未散，但利率预期转鹰、美元走强构成阶段性压制。交易者需关注霍尔木兹海峡通行安排、美联储政策落地及全球央行购金节奏等核心变量。短期内，建议关注美国PCE数据及美联储官员讲话，这些事件可能成为金价突破震荡区间的催化剂。

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