华安动态灵活配置、华安制造先锋基金经理 蒋璆

众所周知，投资有风险，所谓风险其实就是不确定性，无论是“黑天鹅”还是“灰犀牛”，都是我们在投资路上的绊脚石。只有最大限度地识别和管控好风险，总结并利用好市场运行的普遍规律，才能获取满意的长期收益率。那么，究竟如何才能把握投资中的确定性，提高投资决策的胜率呢？笔者认为以下几点认识或会有所帮助：

首先，投资高确定性行业是抵御下行风险的有效手段。按照产业生命周期理论，每个行业都要经历一个由成长到衰退的演变过程，一般分为初创、成长、成熟和衰退四个阶段。对于投资而言，成长期和成熟期的行业贝塔无疑是风险收益比的最优选择。投资者可以综合市场增长率、需求潜力、产品品类多寡、竞争格局、进入壁垒、技术变革等多个指标确定行业所处生命阶段，对成长期行业更关注其产业政策、技术进步和成长潜力，对成熟期行业更关注其商业模式、竞争格局和景气趋势。历史数据显示，政策鼓励的高景气赛道的长期投资回报率是相当不错的。

其次，筛选出拥有超深“护城河”的企业。“护城河”就是企业的竞争壁垒，它是企业一系列竞争优势的集合，包括领先的商业模式、优秀的管理层、卓越的执行力、前瞻的技术布局、品牌美誉度和忠诚度等。它能保障企业长期具备超越同行和跨越周期的能力，带来投资的阿尔法。投资者若能挑选出紧扣时代脉搏的优质企业，那离成功也就一步之遥了。

第三，长期思维，总结规律，相信常识。格雷厄姆曾将市场比喻为一个非常情绪化、喜怒无常的人，这就是我们的“市场先生”。我们无法准确预测市场的短期涨跌，因为“市场先生”严重情绪化，短期股价偏离股票的内在价值是常态，但若拉长期限，我们会发现市场又非常价值，缺乏基本面支撑的主题炒作终将现形，遭抛弃被低估的优质企业也会回归其价值中枢。结合A股市场，我们发现有两个规律可以指导我们的长期投资：一是市净率（PB）是判断市场长期方向的最好估值指标，特别适用于判断指数的顶部或底部区间；二是新发展阶段、新发展理念和新发展格局所勾勒的未来经济结构优化的方向很清晰，科技创新和绿色低碳等新兴产业的发展无疑更值得期待。

最后，理性看待风险和收益的关系，它们就像一对孪生兄弟形影相随。投资过程中风险不可避免，投资者能做的是根据自身投资目标，将风险控制在可承受范围内。投资者需要做到两点：一是清楚自己的风险承受能力，并相应控制仓位；二是坚守能力圈，彼得·林奇说过，“永远不要投资你不了解其财务状况的公司”，只有对商业模式、竞争格局、上下游产业链、公司优劣势等情况了如指掌，才能真正分享到企业成长的红利。

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