博士毕业后就来到东方红资产管理，一步步从研究员、投资主办人到基金经理，郭乃幸过去九年的成长与发展，是东方红资产管理自我培养和发掘优秀投研人才的典型映射。

九年，对人生来说也许只是一小段旅程，但期间的勤勉付出、兢兢业业，足以让一位聪慧而具有探索力的研究员，成长为能力全面、沉稳果断且具有创新视野的优秀基金经理。郭乃幸在东方红资产管理的投研团队中成长，在价值投资理念的指引下，不断积累对市场、行业和公司的研究功力，提升自我对于投资本质的认知，形成了一套较为完善的投资逻辑和框架。

长期主义 认知深处的基本理念

具有电子信息和经济学复合专业背景的郭乃幸，2013年从上海交通大学经济学博士毕业后便加入了东方红资产管理，曾任研究员、资深研究员，重点研究电力设备新能源行业和家电行业。2017年11月郭乃幸开始担任私募权益投资部投资主办人，管理数只集合产品。随着大集合产品完成公募化改造，2021年郭乃幸成为公募基金经理，开始为更多投资者所认识。

如何担当好基金经理这个角色？《礼记》有云：“欲修其身者，先正其心；欲正其心者，先诚其意。”中国人的传统中，品德与诚心一直是最重要的衡量标准。

郭乃幸认为，优秀的品质是做好基金经理的必备条件。

“优秀的品质，第一条是‘德’，信托责任是最重要的责任之一，客户把钱委托给我们来管理，是非常重要的信任，必须对得起这份信任，必须做到以客户利益为先。第二是不断学习的品质，基金经理要拥有开放的心态，坚持学无止境，不断完善自己对经济、产业、投资方法的理解，不断理解社会的进步、产业的变化和企业的发展。第三是勤奋努力，持续地学习和研究，长期地跟踪和调研上市公司，勤奋才能带来积淀。”郭乃幸这样表示。

长期主义，是东方红资产管理自2005年首次明确提出“价值投资”以来，一直坚持的理念。价值投资、长期主义在东方红资产管理薪火相传，激励投研人员不断积累沉淀、持续探索。这也成为郭乃幸认知深处的基本理念，选择优秀的企业，陪伴他们发展，争取分享长期成长收益。在长期主义的指引下，郭乃幸不断完善他的选股框架：从“幸运的行业+优秀的公司+合理的估值”三个角度选择投资标的。

郭乃幸对“幸运的行业”有全面的理解，他非常关注行业的商业模式、发展空间、生命周期的阶段、竞争结构和竞争秩序，因为这些是行业是否拥有美好未来的基础。在具体行业的研究上，郭乃幸对制造业有长期的跟踪，很关注具体行业的固定资产强度、人员的密度和质量、技术进步的速度、行业是否具有显著的规模效应，是否具有显著的先发和后发优势等。

对于“优秀的公司”这一标准，郭乃幸主要是看公司是否对行业理解足够深刻，是否形成了打造了自己竞争优势的战略目标，是否具有执行力强的组织架构。在研究上市公司时，他会从多个角度、多个路径去了解，比如从管理层、中层、上下游合作伙伴、销售渠道、竞争对手等角度，尽可能全面地了解公司。

“除了大家都关注的品牌、渠道、成本优势和用户粘性等壁垒以外，我非常关注企业家精神，不断进取和创造价值的企业家是企业最持久的护城河。”郭乃幸进一步补充其对于公司管理层的考量。

在他看来，一个企业的成功，往往是多种因素的结合，不能一概而论。实践中，不同行业和企业，处于生命周期的不同阶段，影响的要素可能会各有偏重，所以不能一概而论，也形成不了套路。例如，有一些传统的消费品可能品牌和渠道更重要，而竞争激烈的制造业可能成本优势、管理层的勤奋程度更重要。

“合理的估值”是郭乃幸对于投资的纪律性要求，即使很好的行业和公司，也需要有合适的价格，才有利于取得合适的投资回报。

郭乃幸奉行长期主义，倾向于低换手率。对于选好的一只股票，他一般会持有一年到三年，只有当短期涨幅过大、透支了未来，或者跟踪过程中发现和买入时的逻辑有较大出入，他才会考虑卖出。

持续学习  保持组合的均衡与进化

从2013年到2022年，郭乃幸的研究和投资生涯中，A股市场风格多变、跌宕起伏，既有并购重组、互联网概念股高歌猛进的繁荣，也有恐慌踩踏式的短期暴跌；既有价值型白马股受到热烈追捧的阶段，也有成长股一路领跑的年份；既有一年之中经历暴涨暴跌的四季转换，也有平平淡淡、波澜不惊。

在数次市场风格转换的碰撞之中，郭乃幸不断探索与实践，为自己建立了一套构建稳健投资组合的框架。“对投资者来说，能长期持有、投资体验较好的，除了收益率，回撤控制也很重要。”郭乃幸表示，他通常采用均衡型的思路，将“自上而下”的产业行业研究与“自下而上”精选个股相结合，成长与价值相结合，组合中不同行业和风格适度分散，更好地适应了市场变化。

热点板块的频繁轮动，也对基金经理的布局带来了新挑战和新思路。郭乃幸在构建投资组合时，并不排斥热点板块。一方面他认为自己所采用的“幸运的行业”的选择方式，选出来的板块很可能在某些阶段成为市场的热点行业；另一方面，对于成为了热点板块而自己之前没有选出来的行业，他会进一步去研究是否符合“幸运的行业”的标准，将其作为一个投资线索和研究来源。

股票市场中好公司与好价格往往不可兼得，面对这样的选择难题，郭乃幸有一套自己的逻辑：一方面需要不断提升自己的选股能力，建立超越市场的认识，选出更好的公司；另一方面，要更冷静地面对市场外部环境和投资者情绪的波动，市场也会短期抛弃好公司，甚至会出现市场投资者整体情绪特别低迷的时候，这就为价值投资者提供了介入良机。

郭乃幸进一步阐述自己的看法：“其实价格的影响因素很多，除了企业自身的发展外，和市场环境、投资者情绪都有关联。我更多的精力还是放在企业自身的发展上，选择发展较好、能够反映到收入和利润增长上的企业。”

“业精于勤，荒于嬉；行成于思，毁于随。”韩愈的《进学解》，不止于学业，投资研究的不断精进亦是如此。

为了适应社会和市场的进步，保持投资组合的进化和更新，郭乃幸要求自己始终保持开放的心态，不断学习、勤奋努力。

“市场风格，也是在不断变化的，很难有固定的投资方法，基金经理的投资方法也需要不断的进步。这两年，我的感悟是经济、产业、科技的进步在加快，必须保持积极学习的状态。”郭乃幸坦陈。

他对自己能力圈的拓展提出要求，每年至少新增一个行业的学习，像新人一样加深对一个行业的深度研究和理解。由于研究员时期对电力设备及新能源行业、家电行业具有研究优势，他在继续保持对这些行业跟踪研究的同时，增加了对食品饮料、机械、消费电子等行业的深入研究，未来还将重点加强对汽车及零部件、半导体、军工等行业的研究。

坚定信心  对未来抱有美好期待

国家社会经济的长期向好，是长期投资收益的根本来源；信心，是长期价值投资的动力源头。在分析和调研行业和公司的同时，郭乃幸也注重从宏观着眼，关注一些知名经济学家对长期经济发展的研究分析，坚定对长期发展的信心。

郭乃幸非常看好中国制造业的长期发展。他能力圈覆盖广泛，在电力设备及新能源行业有多年深耕，在制造业其他领域中也有长期布局。郭乃幸认为，最近十年，好企业在各行各业不断涌现，这得益于我国强大的基础建设提供的要素支撑和生态体系，内需市场足够大，产业的深度和广度都达到较高水平。从人才角度，我国的国民教育水平大幅度提升，拥有大批优秀的企业家、工程师和劳动者；从基础设施角度，我国铁路、公路、电网、电信高度发达；从产业集群角度，已经形成聚集效应；从社会环境角度，稳定繁荣，政府效率也不断提升；从技术角度，领先的5G、新能源等高新技术持续赋能制造业升级；此外，我国已有较为丰厚的资本积累，多层次资本市场逐步完善。

对于消费行业，郭乃幸同样抱有长期信心：“短期受到外部因素冲击以及新冠疫情影响，中国经济面临一定的压力。但是长期我看好中国经济的发展空间、发展潜力，现在是以合适的价格布局消费品中好行业、好公司的好时点。”

在资本市场摸爬滚打九年，郭乃幸有过炽热时的精彩，也曾经在震荡中求索，在经历数轮牛熊市的周期考验后，能力全面、沉着稳重、积极进取，已经成为郭乃幸投资生涯中辨识度极高的标签。

对于基金经理来说，成绩是认知和经验的变现。成熟的认知、丰富的经验，需要时间的沉淀、市场的磨砺和自我的激励。郭乃幸，在市场的变幻中不断地提升和进化投资理念，正昂首走向更广阔的星辰大海。

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