“积小胜为大胜，积跬步至千里。”于稳健风格中，实现长期的积累与沉淀，对固定收益投资具有重要意义。东方红资产管理固定收益团队的基金经理李燕，正是将稳健、严谨、精细刻入自己的投资管理基因之中，负责管理短债基金、货币基金和同业存单指数基金。

面对记者的采访，李燕展现了其自信从容、沉稳仔细的性格特点，将自己在固定收益资产管理方面的心得体会娓娓道来，也展示出她在20多年从业经验中构建的固定收益投资框架体系。

日积月累 投资框架不断拓展和完善

李燕堪称是证券基金行业中的资深人士。她2001年金融学硕士毕业后进入证券公司工作，彼时恰逢开放式基金元年，工作一年之后加入了基金公司，从事运营工作，并逐步成长为基金公司的运营部副总监。

“在运营相关岗位上工作了13年，这让我对基金运作的各个方面有充分的了解，也培养了自己高度的工作责任心、严谨细致的工作态度以及敏锐的风险意识，为后续进行精细化的投资管理打下了基础。”李燕这样向记者介绍运营工作经验给她带来的成长。

2015年是东方红资产管理发展历程中一个重要年份，公司正式组建一支较为完善的固定收益团队。李燕也在这一年加入东方红资产管理，担任固定收益研究员工作。

“做出这次重大的转型，主要缘于自己对投资研究工作的兴趣和职业追求，希望能够在投资研究方面有所成就。”李燕坦陈，固收研究工作让她建立起自己的研究体系，形成了对债券市场分析的框架和逻辑。

2017年东方红资产管理发行了货币基金，李燕担任基金经理，并见证了其从较小规模慢慢壮大的过程。管理货币基金并不容易，既考验基金经理的分析判断能力，也需要基金经理有很强的风险管理和精细化操作能力。

“我做投资是从管理货币基金开始，所以首先构建的是一套适合货币基金的投资框架。货币基金主要投资货币市场工具，关注的重点在于货币市场利率变化，与货币政策、资金面息息相关。货币政策的主要目标是经济增长与抑制通胀，故而我可以通过对经济基本面、政策面、资金面等宏观因子的分析，判断货币市场利率的变化，进行相应的投资操作。”在货币基金投资框架基础上，李燕不断进行拓展，随着市场利率下行和信用风险事件出现，她将投资框架逐步从宏观向中观、再到微观进行拓展，进一步扩展和充实对行业、发债主体以及相关利差的研究分析，进而形成相对完整的宏观、中观、微观相结合的投资分析框架。

基于在固收研究和货币基金管理方面积累的经验，李燕从2022年开始负责其他固收产品的管理，包括短债基金、同业存单指数基金。

精细化管理 多维度加强风险控制

短端固收产品，本身具有短久期、低波动的特点，对基金经理的精细化管理提出了很高的要求，其收益的来源于对资产的精挑细选、甚至锱铢必较，依靠基金经理一点点的积累。

李燕表示，短端产品的运作管理对精细化要求更高。首先，对市场进行分析判断，搭建整体投资框架，比如久期、杠杆，初步确定利率债和信用债的配比、信用债的行业分布与评级分布等。其次，在整体框架下寻找可投资的资产，精挑细选，在市场上寻找性价比高的资产。再次，努力寻找投资机会，不以利小而不为，参与一些波段交易，努力增厚组合收益。最后，尽量降低交易和融资成本，在市场上寻找低成本的资金，通过精细化管理来降低成本，比如对于借隔夜资金还是七天资金都需要仔细斟酌。

风险管理是资产管理的生命线。管理低风险、低波动的基金产品，风险管理可能比追求收益更重要。李燕希望向投资者呈现的是，经过风险调整后的收益。她秉承长期视角，以绝对收益为目标，力争给投资者带来长期稳健的回报。

李燕认为，首先要力争避免出现信用风险，在此基础上再去追求票息收益以及资本利得。规避信用风险，必须基于公司整体信用评价体系，挑选符合产品信用要求和基金经理投资逻辑的个券，而不是唯收益率论或者主观臆断。

其次是控制组合整体利率波动风险，她需要根据对宏观经济的分析，对利率走势进行合理的预判，选择并适时调整组合的久期水平，必要时还可以通过国债期货交易对冲部分利率波动风险。

再次是通过控制持仓集中度，对持仓个券保持及时跟踪，以及适时的交易策略，尽量降低组合的估值波动与回撤。

此外，管理开放式的固收类基金，还要考虑流动性风险。作为基金经理，李燕会去了解产品的负债端，即投资人的情况和持有偏好，在进行资产配置时充分考虑与负债端的匹配情况。不仅如此，她还尽力去对市场大的波动进行提前预判和操作，比如应对关键时点、重大事件开展快速预防性操作、在重大利率拐点到来前进行提前预判和操作。

评估风险偏好 合理安排资产配置

全球资产配置之父加里·布林森有这样一句名言：“从长远看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。”

资产配置是长期投资成功的关键性因素：在众多影响投资收益的因素中，市场风格、时机选择、证券选择等都是难以掌控的，只有资产配置是投资者自己可以控制的因素。

那么普通投资者该如何安排自己的资产配置呢？

李燕结合自己的投资实践给出建议，可以将家庭的资产配置分成四大类基础资产：现金类、固收类、权益类和保障类。现金类资产是随时要用的钱，要求资产流动性好，安全性也较好，相对的收益也较低；保障类资产是家庭最基础的配置，能够让突发风险不至于对家庭产生毁灭性打击，不同种类的保险产品可以解决不同需求；固收类资产则适合一至三年的资金，投资者可以选择固收类基金，风格整体比较稳健，风险高于货币基金，同时收益相比货币基金也高一些；权益类资产具有高波动、高收益的特点，投资者如果希望分享到优秀上市公司带来的成长收益，可以选择权益类基金，建议持有较长时间，比如三至五年。

具体到固收类资产的选择，李燕建议投资者可以从自身和产品两个维度上进行评估。在投资者自身方面，应该尽量准确评估自己的风险偏好，特别是对回撤的承受能力，选择适合自身风险等级的产品，避免追涨杀跌、频繁交易。在产品维度上，应重点评估基金的中长期业绩表现，特别是基金能否在相当的时间内维持投资风格不漂移。

对于宏观经济未来表现和固收类产品的投资机遇，李燕保持着比较客观而冷静的判断。

“从GDP增速来看，确实处在一个磨底阶段，预计后续宏观经济将依然保持弱复苏。受海外通胀、加息、地缘冲突的影响，海外终端需求预计将继续走弱，外需对经济的贡献将进一步减弱，后续经济增长将更加有赖于内需的改善。”对于宏观经济走势，李燕作如上分析。

她认为，通胀方面，预计将保持温和；政策方面，在稳增长压力下，预计财政政策将保持积极，货币政策仍将保持宽松。虽然近期资金面有所收紧，但随着后续人民币汇率压力的缓解，跨年资金因素的消退，货币政策依然具备一定的宽松空间。

谈及当下的投资机会，李燕表示，近期债市调整后，债券市场收益率更加合理并具有吸引力。

对于中长期投资来说，李燕认为，经济基本面处于复苏阶段，仍然面临压力，货币政策依然将保持宽松以支持经济增长。中期维度的经济复苏可能处在反复验证的过程中，政策刺激下市场对经济增长的预期和实际经济数据之间的预期差，给债券市场提供了波段操作的机会。从更长期的趋势来看，人口老龄化将带来长期经济增速减缓，对债券市场构成较强的支撑。

风险提示：本文所刊载内容仅供参考，不应赖以作为预测、研究、宣传材料或投资建议。本文所刊载内容可能包含某些前瞻性陈述，前瞻性陈述具有不确定性。市场有风险，投资需谨慎。基金投资需谨慎，请认真阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件及相关公告。敬请投资者关注适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据自身的风险承受能力购买风险等级相匹配的产品。同业存单指数基金，亦存在净值波动风险。投资者购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或存款类金融机构，基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

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