首席投资总监及投资联席主管 Johanna Kyrklund（中文译名：约翰娜∙基尔克伦）

金融市场经历夏季的“忽冷忽热”后，施罗德投资揭示投资者如何应对2023年余下及往后时间的市场形势。

我在罗马成长，当地人经常讨论着风的类型。从四方八面吹来的风都各有名称，例如是寒冷的北风特拉蒙塔纳 (Tramontana) 或是炎热的南西洛可风 (Scirocco)。罗马的气温和人们的心情，会随着风的变化而产生明显改变。

当我回想到夏季时难以预测的金融市场，就不期然地联想到这一点，就如金融市场受到不同力量及事件影响而变得忽冷忽热。

事实上，美联储主席鲍威尔 (Jerome Powell) 将目前的政策决定比喻为“在多云的天空下靠星星导航”。

形势上的差异

虽然通胀一直朝着正确的方向发展，但强劲的经济增长，引发人们对目前加息周期尚未完结的忧虑。

此外，全球地区之间也存在着明显差异。这是我预料到加息周期重新出现的趋势，但有趣的是，尽管各个地区一直以来采取一致的经济决策，却还是出现各种因素交错的局面。

现时，美国经济仍略为过热，令人感到不安。日本方面，在日本央行的支持下，经济持续飙升，而从增长角度来看，欧洲则经历了一个明显低迷的夏季。

3D的影响：脱碳、人口结构及去全球化

正如我们在过去两年的中期蓝图中所述，鉴于劳工短缺、供应链缩短及能源转型等一系列结构性趋势，我们预期通胀率将会上升，以实现一定水平的经济增长。我们将这些因素大致归类为“3D”：人口结构、去全球化及脱碳。

然后，我们基于利率周期位处的阶段，将这个蓝图与更具周期性的观点结合。就此而言，我们认为利率正达到一个稳定的水平，正如一些人所描述，目前的利率走势更像桌山 (Table Mountain)，而不是马特洪峰 (Matterhorn)。这是因为各国央行观察到直到目前为止加息所带来的影响，并发现有迹象显示，通胀正朝着正确方向发展。

多元化资产配置

正如我们在上个季度的《首席投资总监透视》中所讨论，我们的多元化资产团队于6月份时，接受了美国经济较我们预期更具韧性的事实。因此，临近2023年底时，我们由低配股票持仓，转为看好及持有美国股票。

由于美国经济仍持续取得正数增长，因此我们预计债券波动性将趋向稳定，同时也相信经济软着陆有助推动标普500指数进一步上升。鉴于日本央行采取经济刺激政策，因此我们仍看好日本股市，并对德国股票持负面看法，原因是德国经济放缓步伐正在增强。总而言之，我们将各个地区的差异纳入股票观点之中。

股票风格更难辨别，一方面，高利率环境为价值型股票带来支持，因为短期盈利在这种环境下往往变得更具价值。但另一方面，科技变革仍是一股强大的力量，并为增长型股票带来支持。

固定收益方面，我们预计随着通胀逐步消退降温，收益率将趋于稳定，但考虑到我们预计经济衰退或美联储转向不会立即出现，因此我们更倾向持有欧洲投资级别债券，借此增加我们对利率变动的敏感度，并获得更具吸引力的收益率。

此前我们已谈及到，在全球供应更受限制及地缘政治风险加剧的经济环境下，与大宗商品相关投资将获得长远收益。我们也认为，若经济增长及通胀仍高于预期，大宗商品投资将会对多元投资策略起到作用。

总括而言，我们专注于股票、欧洲投资级别债券及大宗商品在全球不同地区的机会，同时会密切关注金融市场风向的变化。

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