尽管婴幼儿奶粉行业人口红利逐渐衰退，但人们健康意识的提高和对品质生活需求的变化，使得营养健康品以及与家庭有关的宠物食品呈现快速增长趋势。11月1日，健合（H&H）国际控股有限公司（01112.HK）发布（的）2023年前三季度报告显示，当期公司整体营收为102.8亿元，同比增长11.9%。

值得关注的是，健合集团的成人营养及护理用品业务（ANC）同比增长35.9%，首次超过婴幼儿营养及护理用品业务（BNC），成为健合集团的最大收入来源。

业内分析人士认为，在营收超百亿的背后是，健合集团提前对全家健康营养战略的布局，随着大健康时代的到来，人们的健康意识明显增强，各种营养品类需求持续走高。早在几年前，健合集团就开始在成人营养及护理用品、宠物食品等进行全家营养健康的持续投入，先后在海外市场收购当地知名品牌。正是这种战略调整，使其实现逆市增长，穿越行业周期。

全家健康营养趋势明显   ANC成最大收入来源

与今年前三季度销售额超百亿的数据相比，健合集团此次业绩报中最抢眼的数据就是成人营养及护理用品业务（ANC）首次超过婴幼儿营养及护理用品业务（BNC），成为其最大收入来源。

根据财报显示，当前健合集团包括婴幼儿营养及护理用品、成人营养及护理用品及宠物营养及护理用品（PNC）三大核心业务。其中，期内健合的ANC业务收入为46.1亿元，同比增长35.9%。

不得不提的是，自2019年以来，健合集团的BNC业务一直是其第一大营收来源，收入始终高于ANC业务。2023年上半年，其BNC业务31亿元的营收仍比ANC业务高出近2亿元。但随着中国婴幼儿配方奶粉行业整体竞争加剧以及健合集团自身进行“渠道优化策略”等原因，今年前三季度，其BNC业务营收出现了下滑。

值得一提的是，与BNC业务受多种因素影响不同的是， ANC业务中的支柱产品Swisse斯维诗为其增长提供了较大动力。财报显示，当期Swisse斯维诗在中国市场收入同比增长40.8%。健合集团在财报中表示：“在推出创新品类、持续开展消费者教育以及品牌营销支持下，Swisse斯维诗一般贸易渠道销售依然可观，一般贸易渠道的销售额占ANC中国内地市场收入总额的23.8%，同比增长74.1%。”

此外，健合集团另一大主营业务PNC在前三季度同样获得超过两成的增长。实际上，健合集团在2021年才正式宣布其旗下业务在婴幼儿、成人营养业务之外，拓展至宠物营养及护理业务。

食品产业分析师朱丹蓬认为，后疫情时代，Swisse的增长非常亮眼，从颜值管理、体重管理、营养管理以及大健康管理这四个层面来看，Swisse未来业绩还会持续增长，这与中国消费者健康意识的提高有着强关联。而奶粉板块其实已经进入了一个平缓期，随着人口口出生率的持续下降，奶粉板增速放缓。不过从全家营养的角度，ANC和PNC作为新兴的板块，其前景可期。

穿越行业周期   加速全球市场布局

尽管中国市场仍然是健合集团的主要市场，但其在全球市场的布局却在悄然提速。在澳新市场，ANC与BNC销售额同比实现双位数增长达25.7%。随着聚焦澳新本地市场及推出新产品的策略，Swisse斯维诗于澳洲整体维生素、草本及矿物补充剂市场份额进一步上升。Swisse软糖系列等创新产品的销售贡献不断增加，软糖系列目前市场份额达13.9%。

在法国市场，合生元加速婴幼儿配方奶粉业务的国际化布局，于2023年第三季度，其在法国推出新一代婴幼儿配方奶粉产品——蕴含乳桥蛋白LPN的「Inostime」系列婴幼儿配方奶粉。报告期内，合生元于法国药房渠道蝉联有机婴幼儿配方奶粉类别及羊奶市场类别首位，市场份额分别为42.3%及41.6%。

数据显示，健合集团在澳新地区合北美地区的收入同比增速在前三季度均超过了22%。

艾媒咨询CEO张毅认为，从区域分布情况来看，健合集团国外几个地区成长性不错，这也说明它在产品对外贸易方面取得一定成效。从其所处赛道的产品情况来看，在澳洲、北美能够有不错的增长，说明其在品质、品牌等方面应该下了苦功，因为这两个市场还是比较挑剔的市场。“如果能够持续下去，并有所突破，相信对其全球化布局有所帮助。”他表示。

值得关注的是，健合集团前三季度中国市场营收同比增长6.9%，占集团总收入70.7%，为其营收最大市场。

业内分析人士认为，在整个奶粉行业面临挑战时，能够提前进行多元化布局，不仅可以抵御风险，同时也可以使企业加速成长。从多个赛道提升自身竞争力实力，是企业能够穿越行业周期的关键，而进行全球化的布局，恰恰匹配了健合集团未来可持续发展的战略方向。

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