7月27日,摩根大通发布研报,众安在线(6060.HK)已经确立了自身在中国保险科技市场具有规模效应的地位,预计公司在2024年收入将达到50亿美元,尽管市场情绪低迷,但未来一两年公司营收将有强大的推动力,因此维持对众安在线的买入评级。
摩根大通预计,健康与数字生活板块业务推动下,众安在线2023、2024财年的最高收入同比增长可达20%、23%。预计未来2到3年,这两个细分板块将同比增长20%-30%,到2024年总保费将达到50亿美元。伴随着规模经济效应,到2024年公司综合成本率将下降到97%-98%。
该份研报估计,众安在线综合成本率每下降1个百分点,2024财年的税前利润将增长12%,净资产收益率提高1个百分点。预计公司2024年资产收益率将达到11%。
就2022年上半年财务数据,摩根大通预计,承保方面,综合成本率将改善至99.0%,这是由于自营渠道的销售增长带来更低的渠道费用,预计上半年末费用率为43.5%,同比下降6.5个百分点。经过过去12个月行业监管措施后,众安在线有望成为最终实现规模经济的保险公司,它正在享受更低的单次承保费用。
研报认为,众安在线上半年保费将同比强劲增长7%,主要是受益于健康与数字生活方式的推动。根据公司盈利预警,上半年的净亏损将为人民币6.5亿元至7.5亿元,主要由于与美元计价债券相关的投资收益和汇兑损失(而非承保损失)。考虑到近期盈利风险和市场估值水平,研报将公司目标股价下调至30港元。
科技输出方面,由于上海地区新冠疫情防控措施,研报预计公司该板块上半年的收入增长将放缓,从此前估计的同比增长50%下调到同比增值20%。2021年科技收入为人民币5.2亿元 (年增长42% ) ,其中48%为持续性收入。由于国内市场和国外市场的扩张,摩根大通预计众安在线科技出口业务将在2022/23年同比强劲增长40%,并在2024年达到营收平衡。该板块的累计机构客户数(包括金融机构)在2021年已经达到600家。
偿债能力方面,2022年第一季度,公司核心偿付能力充足率达到314%(监管要求最低为50%),偿付能力风险管理能力监管评估SARMRA自评估的分数为76.11。摩根大通预计公司今年第二季度核心偿付能力充足率继续超过300%,短期内不会有筹资的风险。
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