大家好，我是方正富邦基金的牛伟松。很高心在2023年的年初和大家分享我过去一年的收获和总结。

2022年是极其不平凡的一年。国际国内风云变幻，国际上俄乌冲突、美联储加息，地产投资下滑等重要事件接连发生，对资本市场影响巨大。同时，虽然新冠疫情已经进入第三年，但2022年却是疫情防控对生产生活影响最大的一年，无论是宏观经济运行，还是微观居民生活，都因此受到了巨大冲击。

宏观经济方面，疫情变异导致传染性明显增强，自22年年初以来多地爆发大范围疫情，包括上海在内很多城市长时间进行管控，生产、消费、供应链等都受到明显影响。此外地产行业也自2021年底以来经历了大幅调整，从销售、土地购置到新开工、竣工等都出现了断崖式下跌。虽然出口表现仍然强劲但独木难支，国内经济下行压力不断加大。为了稳定经济增长，财政政策和货币政策不断发力。

在这一背景下，2022年资本市场波动剧烈，远超年初预期。债券市场方面，经济数据持续回落与宽松货币政策叠加，债券市场在三季度以前震荡走强，收益率波动下行。但经济修复预期始终存在，11月疫情防控政策出现实质放松、地产支持政策不断推出，市场对未来经济修复的预期超过短期经济偏弱的现实，债券收益率突破上行。

股票市场在2022年震荡下跌，经济增速回落背景下企业盈利及市场预期都处于偏弱状态，美联储持续大幅加息也对市场估值形成了压制。虽然5、6月份上海结束封城、预期好转，带动股市有所反弹，但7月以后多地房地产市场出现断供断贷现象，股市再次回落。11月疫情防控政策优化后，股市情绪才有所修复。基于此在转债市场方面，今年转债也是跟随股票市场波动，在上半年也出现明显回落，但较股票表现出更强的抗跌性，四季度随着债券收益率回升，转债估值压缩明显，表现弱于股票市场。

我们认为2023年有望是国内经济触底回升之年。首先，国内疫情防控政策明确转向，经济在放开初期可能再次经受冲击，但居民的生产生活秩序将逐步回归正常，前期抑制消费、出行的因素将逐步解除。其次，2022年下半年密集出台了一系列较为实质的稳地产政策，随着时间推移，政策效果有望逐步显现，地产投资对经济的拖累在2023年也有望缓解。再次，中央经济工作会议提出要着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置，通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资。欧美经济走弱对我国出口形成拖累，但预计明年国内需求会逐步抬升，推动全年经济稳中向好。

政策方面，为了维护经济稳步回升，预计财政政策将继续加力提效，保持必要的财政支出强度；货币政策精准有力，保持流动性合理充裕。值得警惕的是，若2023年下半年地产投资止跌企稳、疫后消费需求推动服务业通胀出现抬升，宽松货币政策在下半年存在边际退出的风险。

债券市场方面，2023年一季度至上半年，在经济出现实质性企稳之前，货币政策会维持宽松，债券市场震荡偏弱但大幅调整的风险相对可控。到下半年，随着经济回升基础不断夯实、经济增速逐步回升，货币政策存在转向风险，债券收益率中枢或出现抬升。经济企稳改善企业盈利，同时居民风险偏好回升，叠加美联储加息逐步接近尾声，2023年股票市场机会大于风险。

感谢各位投资者朋友的支持，祝福大家在2023年平安顺遂，收益长虹！

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