近期，一系列经济数据与社会现象指向全球经济动荡、传统理财收益下降、社会养老焦虑加剧，值得人们重视与警惕。

6月初，高盛集团总裁兼首席运营警告称，全球经济将面临前所未有的冲击。几乎同时，全美最大银行摩根大通的掌门杰米·戴蒙警告投资者：要为经济“飓风”做好准备。

《中国银行业理财市场年度报告（2022年）》发布的数据显示，截至2022年底，银行理财市场存续规模27.65万亿元，为投资者创造收益8800亿元。这8800亿元为近年来的最低数值。行业人士提示：未来几年，无论规模还是收益率，银行理财难有较大突破和特色。

国内媒体近期也纷纷发布“年轻人哄抢养老理财产品”相关文章。“30岁硕士存够100万辞职到云南养老” “上海80后丁克夫妇存了300万后决定提前退休”等词条被送上热搜。据媒体报道，泰康旗下的养老保险产品最年轻的客户仅有21岁。

金融数据背后，是每个个体命运的沉浮。在洪流中，想要保障个人收益，从容、体面老去，需要具备哪些风险意识？要探索人生更广阔的可能性，应如何制定框架与目标？又该如何科学配置资产以保障目标落地？

6月10日，在上海交通大学上海高级金融学院（SAIF）金融MBA项目举办的“教授公开课”上，上海交通大学上海高级金融学院教授阎志鹏发表题为《你会有钱幸福生活X+20年吗？》的演讲，分享了他的研究、思考、实践成果。

01

中国养老现状

据阎志鹏观察，中国存在“未富先老”现象，中国于2002年开始进入老龄社会。2002年，65岁及以上人口占总人口的比例已超过7%；2021年，该比例超过了14%；2023年，该比例约为15%，愈发逼近国际对于超级老龄社会（比例超过20%）的定义。

中国社会或面临较大的养老金缺口。权威数据在2020年预计，在未来5-10年，国家提供的基本养老金大概有8-10万亿的缺口。

我国目前养老有三大支柱——第一支柱是由政府主导建立的基本养老保险，主要包括职工养老保险和居民养老保险，提供最基本的保障；第二支柱是由企事业单位发起，由商业机构运作的职业养老金；第三支柱则为居民个人自愿购买的、由商业机构提供的个人养老金。第二支柱和第三支柱发展尚未成熟，覆盖人群相对有限。

具体到个体，从长期投资来看，个人养老也将面临四大风险——长寿风险（即不清楚自己能活多久，随着科技的发展，人类可能会比想象中更长寿）、资产波动风险（不知道未来资产价格如何变动以及何时变动）、老龄通胀风险（不知道针对老年人消费的一篮子商品和服务的未来价格）与总成本风险（不清楚未来和投资相关的各种费用和税收究竟是多少）。

其中，资产波动风险值得重点关注，在临近退休时尤为关键。养老与财务观念应尽早培养，同时有意识地延长工作年限。

02

建立自己的财富配置框架

在阎志鹏看来，如果说，人们的最终目标是在退休时实现财富自由，那么在未来漫长的几十年中，同时存在许多中长期目标要达成，包括赡养父母、买车买房、供养孩子教育等。这些中长期目标将铸造起财富堡垒。而想要实现以上目标，需要将股票、债权、基金，以及应对债务，购置保险全面纳入框架，建立自己的财富配置框架。

对应心理学中“马斯洛需求层次”理论三大类需求（基本需求、心理需求、自我实现需求），阎志鹏基于现有研究，建议——对于一般人而言，人生有三重目标：保障性目标、中长期目标、梦想目标，并给出了对应投资方法建议。

阎志鹏建议，针对实现保障性目标，可以选择储蓄、货币基金等安全性高、流动性强的资产。收益预期应参照无风险利率，或最低风险等级的银行理财产品或货币基金收益。一般财务规划师会建议配置3-6个月保证基本生活的应急基金。有些人则需要准备更长时间的应急基金，具体时间和金额视个人及家庭的实际情况而定。

同时，还需要配置医疗、财产、人寿、失业等保险。对于保障性保险支出，不宜有任何收益预期。

针对中长期目标，比如要高概率实现养老、购房、供养子女教育、赡养老人，则需要善用股票、债券、商品等金融市场工具。收益预期应参照股市、债市等资本市场的长期收益率。因为此类资本市场的长期收益率确信度较高。

针对梦想目标，需要投资无形资产，动用高风险+杠杆。然而，需要有的心理准备是，有本金大幅甚至全部损失的风险，而且梦想目标可能不会实现。

长期投资收益来自三块——资产配置、择时、选券。耶鲁大学首席投资官戴维斯文森曾经针对美国个人投资者提出建议，建议长期投资遵从三个准则，即以股票为主、坚持多元化、对税负敏感。其中，多元化包括多个维度，一是投资资产要多元化，覆盖股票、债券、商品、房地产、黄金等；二是区域多元化，包括本国股市、美国股市、欧洲股市等；三是币种多元化，包括人民币资产、美元资产、欧元资产等；四是时间节点多元化。每种资产类别至少占5-10%，但不能超过25-30%。

据阎志鹏分享，行为金融学家伯纳吉教授（Shlomo Benartzi）研究发现，相较于单纯指导如何购买股票、债券、基金，为人们提供包括如何处理储蓄、债务和保险等在内的整体财务指导，其价值是巨大的，这种全方位的建议每年提供的价值相当于个人养老账户财富的7%。

03

配适中国人的投资方案参考

针对中国人的投资，阎志鹏建议可以投资包括中国股票、美国股票(QDII)、其它国家股票(QDII)、房地产、黄金、中国长期国债以及中国中期国债/政金债等大类资产。具体比例需因人而异。

阎志鹏建议，一种中长期投资策略是：保持风险资产配置不变，每离预期期限近一年，卖出一些风险资产，购买低风险资产。

同时，要注重资产再平衡。即采取行动让当前的资产配置比例和设定的目标配置一致。一般来说，需要每年至少做一次再平衡，每个季度做一次更佳。

耶鲁捐赠基金采用的便是此类再平衡策略。在一些年度中，再平衡为他们带来的收益甚至超过几千万美元。个人也需要具备这样的认知与行动力。

04

财富自由与人生终极目标的关系

在公开课的最后，阎志鹏分享了他从近期读的一本书（中文译名《死后归零》）中得到的，关于财富自由与人生终极目标的关系的启示。

阎志鹏认为，很多人都误以为，长期投资的目的在于财富最大化，但是忽略了，财富最大化背后指向的终极目标，是最大限度提升积极生活体验。

《死后归零》作者认为，当人类死亡，离开世界，不会带走任何外物，可以考虑将财富用来提升自己的人生体验。要获得积极的生活体验，需要具备三个条件：有钱、有时间、身体健康。相对于财富积累期的年轻时，与身体状况走下坡路的老年期，中年可以让三个条件相对均衡。

投资体验，将会收获“回忆”。而回忆也是有分红的。这种回忆可以与子女重温，进行分享与共情，其带来的价值，远远比单纯积累物质财富更有分量。